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大金重工是全球海上风电基础装备龙头，2025年上半年欧洲单桩市占率29.1%稳居第一，是亚太地区唯一向欧洲批量交付大直径单桩的企业。本次发行获12家顶级机构基石锁定近半数股份，叠加绿鞋机制，安全垫极厚。按最高发售价计算，H股估值仅为A股的约1/9（PE折价89%），处于全球同业绝对洼地。 $大金重工(01081)$ $大金重工(002487)$

综合评级：🌟🌟🌟🌟（推荐）。

01 公司介绍

大金重工（2003年成立，2010年深交所上市）已从单一塔筒厂升级为全球少有的具备“建造+运输+交付”全链条能力的服务商。

行业统治力（据招股书）：

• 欧洲绝对第一：2025年上半年单桩销售金额市占率从18.5%快速攀升至29.1%。

• 亚太唯一资质：累计向欧洲交付单桩超200套，是沃旭能源、Ørsted等全球顶级开发商的核心供应商。

双轮驱动：

• 海风主业：拥有全球最大海工基地集群，总产能70万吨，具备制造直径12米、单重3000吨超大单桩能力。

• 造船新曲线：2026年新签10艘散货船订单（合同额51亿元），切入高附加值造船领域，与海风特种运输船形成强协同。

02 财务情况

图片

财务画像：

公司在手订单超150亿元，其中欧洲订单占比超70%，且大部分将于2026-2027年交付。未来两年业绩高增长已被“锁死”。

03 行业速览

据了解，海上风电是全球碳中和确定性最高的赛道，欧洲是门槛最高、利润最丰厚的市场。

• 市场空间：欧洲海风新增装机2024-2030年CAGR达27.9%，对应基础装备市场规模将从900亿增至3200亿元。

核心壁垒：

• 认证周期长：CE认证、工厂认证需3-5年，新进入者极难突破。

• 利润率极高：欧洲单桩毛利率普遍比国内高出15-20个百分点，是行业价值高地。

• 供需错配：欧洲本土产能不足，90%以上单桩依赖进口，大金作为唯一亚太批量交付者，先发优势不可撼动。

04 新G分析

1. 估值对比（基于最高发售价66.40港元计算）

• H股市值：约57.75亿港元（约51.1亿元人民币）。

• PE（市盈率）：对应2025年净利润，静态PE仅 4.6倍。

• PS（市销率）：约 0.83倍。

评价：H股估值较A股折价近90%，较全球同行业平均折价超70%，处于绝对价值洼地。

2. 核心打新逻辑

🌟🌟🌟🌟级理由：

• 业绩确定性极强：欧洲市占率近30%，在手订单150亿，未来两年业绩已锁定。

• 安全垫拉满：12家基石投资者（含顶级长线资金）锁定48.5%股份，叠加绿鞋，破发风险极低。

• 估值修复空间：H股仅为A股十分之一估值，随着业绩释放，AH估值收敛是必然趋势。

3. 风险提示（不影响🌟🌟🌟🌟级评级）

• 板块情绪：港股新能源板块整体情绪偏弱，可能压制首日涨幅，属于“慢牛”而非“疯牛”。

• 欧盟FSR调查：作为欧洲市占率29.1%的龙头，是欧盟贸易调查的核心关注对象，存在潜在政策风险。

• 造船业务：2026年新切入，尚无收入验证，需关注后续交付情况。

• 毛利率顶点：Q1毛利率39.19%处于历史高位，后续可能随订单结构变化小幅回落。

05 打新分析

评级：🌟🌟🌟🌟（可点）

投资逻辑：大金重工是近期港股新股中“基本面最硬、估值折价最深、安全垫最厚” 的标的。其欧洲海风单桩的绝对统治力，使其彻底摆脱了国内风电行业的内卷，进入了高毛利、高增长的全球市场。

操作建议：

• 策略：所有账户积极申购。这是一场基于业绩确定性与估值修复的价值回归之旅，而非纯情绪博弈。

• 预期管理：由于港股新能源板块情绪尚未完全回暖，上市首日预计涨幅中规中矩，不会出现妖股式暴涨。更适合看好欧洲海风、追求稳健增长的投资者进行配置。

一句话总结：欧洲单桩之王，A+H双平台折价洼地。业绩已锁死，估值修复是迟早的事，打新闭眼冲。