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昨晚好多股票都在大涨，老虎App的热门交易排行棒里，软件公司基本上都在涨， $ARM Holdings(ARM)$ ， $ServiceNow(NOW)$ ,超微等等，而这其中的 $Snowflake(SNOW)$ 的涨幅最为惊人，盘中一度冲高40%，最后收盘在大涨36%多，多位朋友大肆渲染持仓翻了倍，也有卖了Covered Call的朋友锤坏了大腿，大呼错过了几个亿 [贱笑]

这次Snowflake交出了一份堪称教科书级的财报。总营收达到13.91亿美元，同比增长33%，远超市场此前约28-30%的增长预期。其中，产品收入13.34亿美元，同比增长34%，这是最关键的指标。其中产品收入高达13.34亿美元，同比增长34%。净收入留存率 (Net Revenue Retention Rate)维持在126%，表明现有客户具有极高的忠诚度与追加消费。

Snowflake采用的是消费型usage-based商业模式，客户根据实际使用的计算、存储和数据传输资源付费。与订阅制SaaS公司按合同期限线性确认收入不同，Snowflake的产品收入直接反映了客户的真实使用量和需求强度。产品收入占比高达96%，意味着公司几乎不存在"合同收入"与"实际使用"之间的脱节问题。

看财报里展示的剩余履约义务 (RPO) 达92.1亿美元，同比增长38%，预示未来业绩锁定度高。利润表现也很魔幻，非GAAP营业利润率达12%，同比提升超300个基点。现金流表现优异，持有约44亿美元的现金及短期投资。AI业务与核心生态大爆发， AI产品的采用率激增，其中 Cortex Code (CoCo) 成为他们公司历史上采用速度最快的新产品，拥有超过7,100个活跃账户。 过去12个月产品收入超过100万美元的头部客户共有779家，同比增加29%。

Snowflake过去被资本市场诟病的最大痛点就是增收不增利，收入高速增长但GAAP层面持续巨额亏损，本季度GAAP净亏损仍达2.96亿美元。然而，Non-GAAP指标显示公司的经营杠杆正在快速释放，GAAP毛利率67%，Non-GAAP毛利率72%，产品毛利率Non-GAAP达75%。GAAP总运营费用占收入90%，但Non-GAAP仅为60%，同比下降300bps。最大的费用项，股权激励SBC虽然仍高达4.34亿美元，但占收入比例从39%降至31%。这意味着，随着收入规模扩大，Snowflake正在证明其商业模式具备显著的规模效应。市场此前担忧公司需要无限期依赖股权激励吸引人才、稀释股东价值，现在看到了边际改善的信号。

他们的现金流，也证明了AI不是烧钱游戏， 在AI基础设施投入期，Snowflake仍能保持近20%的FCF margin，说明不是"为了增长而烧钱"的伪健康模式，他们的AI业务带来的增量收入已经能够覆盖相关成本，并且，他们公司拥有充足的财务灵活性进行战略投资，如收购Natoma。

还有一个重大利好消息，他们宣布与亚马逊 AWS 签署为期五年、高达60亿美元的战略合作协议，共同加速企业智能体 AI 的落地，并宣布收购 AI初创公司Natoma，以强化工作流协同。看新闻里说Snowflake宣布扩大与Amazon Web Services的合作，承诺在未来五年内于Amazon云端平台上投放60亿美元，用于Graviton运算及AI工作负载，以应对对数据及AI服务不断上升的需求。

他们行政总裁Sridhar Ramaswamy表示，AI持续为Snowflake带来强劲动力，而首季为该进程出现明显拐点，并指核心平台受AI推动加速，以及公司自家AI产品的采用持续上升。受第一季度的强劲表现及 AWS 合作提振，管理层上调了全年业绩预期，全年产品收入 预计达58.4亿美元，同比增长约31%。非GAAP营业利润率上调至13.5%。第二季度预计产品收入在14.15亿至14.20亿美元之间，同比增长30%。

财报后，Snowflake股价暴涨，成交量近4000万股，是日常成交量的数倍。这种级别的涨幅，本质上是AI拐点确认，增长重加速，盈利质改善的三重叙事共振。AWS 60亿美元协议为这一叙事提供了基础设施层面的可信度。这不是消息驱动的投机暴涨，而是基本面数据的系统性超预期。产品收入34%增长、EPS超预期60%、全年指引上调400bps，这些都是硬数据。

但我觉得，这个36%的单日涨幅，应该也透支了部分预期。盘后239美元已price in了AI持续超预期的乐观情景，短期波动将加剧。当然，我也是吃不到葡萄说葡萄酸，谁让他涨价到已经是我高攀不起的位子了呢，我总得鸡蛋里找个骨头看看吧。[捂脸]

朋友们觉得呢？[鬼脸]

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