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5月30日，我将会在深圳为大家带去题为《百年变局：美元霸权与破局之路》的主题演讲。

坦率地说，这个主题很宏大。由于这也是主办方在深圳的大型活动之一，为此我精心准备了近一个月。

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这次报告，我将会通过历史回溯、现状剖析与未来推演三个维度，系统梳理美元霸权的建立逻辑、当前面临的结构性挑战，以及在全球力量格局变化下，国际货币体系与世界经济秩序可能发生的深刻演变。

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作为长期研究利率和汇率方向的我来说，能够把自己最新的一些研究成果在这样重要的场合(500人大会议厅)分享给大家，相信一起和我见证历史的现场各位，都会与有荣焉。

回顾历史，美元霸权的建立并非一蹴而就，它大体上经历了两个关键的阶段。

第一阶段是1944年建立的布雷顿森林体系，通过“双挂钩”机制，即美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，确立了美元等同于黄金的世界货币地位。

然而，由于一系列的历史原因，这一体系最终在1971年美国因黄金储备不足而走向崩溃。

紧接着，美国选择与沙特达成秘密协议，建立了石油美元体系。这一体系将美元与全球最重要的大宗商品——石油挂钩，让美元成为全球石油贸易的唯一结算货币。这一转变，成功地为美元霸权找到新的，更为强大的支柱，这个模式一直延续至今。

因此，从“黄金的美元”到“石油的美元”，本质是美国将货币信用基础从稀缺实物资产切换为全球不可或缺的能源交易需求。这一关键转变，让美元在脱离金本位后，成功找到了新的，更具生命力的霸权支柱，主导了当代国际金融格局。

立足当下，百年未有之大变局下，美元霸权的结构出现松动。

我的观点很明确：美元霸权并非即将崩溃，而是正在经历一个不可逆的，从绝对垄断到相对第一的转变过程。

数学不会撒谎。

据IMF COFER数据，美元在全球外汇储备中的核心地位持续弱化。从2001年的72%高点滑落至2025年三季度的56.92%，以及四季度的56.8%，连续超11个季度低于60%，创1995年以来的最低值。

这也是全球央行资产配置多元化的直接体现。

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一方面，美国政府频繁地将美元武器化，动辄对他国实施金融制裁，导致全球市场对美元的信心发生了动摇，去美元化的趋势加速。

另一方面，伴随着黄金价格的攀升，让黄金储备换算成美元后的价值上升。截至2025年，美债在除美联储以外央行的储备占比下降到25%以下，黄金的占比上升至25%以上。这是自1996年以来，黄金首次在各国央行储备中的占比超过美债。

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此外，美元的霸权根基也在动摇：石油美元的护城河正在漏水，贸易结算的去美元化成为全球趋势，各国央行纷纷减持美债，而美元的武器化更是迫使世界寻找替代方案。

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如上图所示，最新公布的美债2026年3月的数据，外国总持仓环比减少了1384亿美元，其中官方持仓减少了1087亿，而私人资本却增加了297亿。

数据显示，中日央行战略性撤退，英国离岸资金交易性接盘，标志全球储备从 “美元独大” 加速转向多元分散，美债长期需求与融资成本拐点已现。

展望未来，最有可能的路径是“多元共存”，即从单极秩序到多元共治的新格局。

美元仍将是第一大货币，但其份额会继续下降。欧元，人民币，黄金等将共同构成第二梯队，全球支付体系将呈现双轨化特征。简单来说，美元将会从“唯一”变成“之一”。

在全球治理层面，旧的国际机构面临改革压力，新的多边机制不断涌现，国际规则的重塑将成为常态。

我们必须清醒的认识到显示的挑战，美元的网络效应依然强大，美国也会全力反扑，替代货币的成长也需要时间，这个过程注定充满波动。

我们也应顺势而为，稳步推进人民币的国际化，坚持高质量发展，并积极参与全球治理，为构建人类命运共同体贡献力量。

以上，便是后天这次深圳线下活动的主题演讲思路，大家留意主办方的时间表，可别错过许导的现场演讲噢！

$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $黄金主连 2408(GCmain)$ $WTI原油主连 2408(CLmain)$ $A50指数主连 2601(CNmain)$ $恒生指数主连 2601(HSImain)$