社区

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。

昨天分享了【港股打新】华曦达，无基石无绿鞋，能不能打？今天分享一只硬科技标的——云英谷，做显示驱动芯片的，这只票最近在半导体圈子里关注度不低，简单拆解一下，顺便说说我的操作思路。

一、新股发行概况

图片

公司名称：云英谷科技股份有限公司（03310.HK）

全球发售份额：5,285.92万股H股

香港公开发售份额：528.6万股

发行价格：20.81港元

一手股数：200股

入场费（申购一手）：4,203.98港元

基石投资者：共2名，合计认购股份约35.37%

绿鞋：有

保荐人：中金公司、中信证券

回拨机制：机制B

申购日期：2026年5月18日-5月21日

公布中签：5月22日

暗盘时间：5月26日16:15-18:30

上市时间：5月27日

市值：89.02亿港元

甲尾：1000手

乙头：1500手

顶头槌：13,215手

二、公司基本面分析

云英谷做的是显示驱动芯片，手机和VR眼镜想要在屏幕上显示，都离不开这个芯片。云英谷采用无晶圆厂模式，也就是轻资产模式，只做设计和研发，制造交给台积电这类晶圆代工厂。

行业排名比较扎实。按2024年销量计，智能手机AMOLED显示驱动芯片全球第五、中国大陆最大供应商，国内市场份额12.4%。在国产供应商里一家独大，占了80%以上的份额。Micro-OLED显示背板驱动全球第二，份额40.7%，这条赛道卡位也很稳。

财务方面有亮点也有硬伤，先看增长面：2023到2025年收入分别是7.20亿、8.91亿、11.06亿人民币，年复合增速约24%，增长势头不错。更关键的是毛利率在快速改善——从2023年的0.4%飙到2025年的12.9%，毛利从319万干到1.43亿。这说明产品在从低端往中高端走，议价能力在快速提升。

但亏损还在继续。三年分别亏了2.32亿、3.09亿、2.30亿。不过经调整亏损在持续收窄，从2.17亿降到1.46亿。亏损的主要原因是研发烧钱，每年研发开支占收入24%以上，2025年投了2.66亿。芯片设计公司的早期阶段，研发投入是刚性的，能收窄亏损已经算不错了。

产品结构上，AMOLED驱动芯片占72.6%，Micro-OLED背板驱动占26.7%，其他零散收入不到1%。Micro-OLED的占比在逐年提升，这是未来AR/VR放量后的增长引擎。

客户集中度是个硬伤，而且比之前写的深演智能更严重。五大客户2025年贡献了90.7%的收入，最大客户一家占34%。不过好消息是，最大客户的占比从前两年的48%-54%降到了34%，集中度在边际改善。供应商端更集中，台积电占采购额42.3%，2024年一度高达74.5%。芯片设计公司依赖台积电是行业常态，但集中度这个水平确实需要留意。

估值方面，同赛道的瑞鼎科技在台湾上市，市盈率约10.7倍。云英谷还在亏损，没法直接比市盈率。按发售价算市值约89亿港元，对应去年11亿营收，市销率约8倍。在半导体设计公司里不算离谱，但也没到便宜的地步。

募集资金用途方面，47%用于AMOLED TDDI芯片研发，33%用于Micro-OLED和Micro-LED研发，10%用于战略收购，剩下10%补充营运资金。方向清晰，就是继续砸研发。

三、打新申购分析及我的操作

云英谷作为显示驱动芯片国产替代龙头，行业概念不错，市场占有率还有很大的上升空间。基石两家合计认购35.37%，有绿鞋，中金加中信双保荐，护盘配置在这波三只新股里算不错的。

公司还在亏损，客户和供应商集中度过高，估值不算便宜，但是也还算合理。甲乙组各13215手，预计一手中签率3%，甲组全部抽签，乙组估计3000手能中一签。

今天驭势破发，有人说港股打新要凉凉了吗？其实我觉得有涨有跌才是正常的。之前那种过于狂热的打新氛围才是不健康的。我之前文章写过，驭势和拓璞二选一的话，我选拓璞。接下来港股打新也是依旧遵从择优录取，比起抽盲盒赌大小，我选择稳稳的幸福。也希望能帮大家避雷，一起慢慢变富。

我的操作：这波三选一，我选云英谷，满仓申购。

$云英谷科技(03310)$ $华曦达(00901)$ $深演智能(02723)$ $创想三维(03388)$