【港股打新】华曦达，无基石无绿鞋，能不能打？
你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。
之前分享了【港股打新】深演智能，又一只AI概念新股，成色几何？今天分享一只新票—华曦达，做智慧家庭设备的。Android TV终端全球最大供应商。今天拆一下这只票的基本面，顺便说说我的操作思路。
一、新股发行概况
公司名称：深圳市华曦达科技股份有限公司（00901.HK）
全球发售份额：1,920.73万股H股
香港公开发售份额：192.08万股（约占10%，可重新分配）
发行价格：32.80港元
一手股数：100股
入场费（申购一手）：3,313.08港元
基石投资者：无
绿鞋：无
独家保荐人：中信建投（国际）融资有限公司
回拨机制：机制B，无强制回拨
申购日期：2026年5月18日-5月21日
公布中签：5月22日
暗盘时间：5月26日16:15-18:30
上市时间：5月27日
市值：68.73亿港元
甲尾：1000手
乙头：2000手
顶头槌：9,604手
二、公司基本面分析
华曦达主要是ODM模式，就是帮全球电信运营商做贴牌的，数字视讯设备是主力，2025年贡献了72.9%的收入，包括流媒体终端、智能投影仪、音箱、摄像头等。网络通信设备占16.6%，包括光网络终端、Wi-Fi路由器、线缆调制解调器。还有系统平台及服务占1.1%，这个板块体量虽小但毛利率高达67.9%。
行业地位方面，有几个数据值得留意。按2024年收益计，全球智慧家庭产品市场第八大、中国大陆第三大提供商，市场份额2.7%。按2024年销量计，全球最大的Android TV智能终端供应商。按2025年收益计，已升至全球第七。行业本身也有增长，全球企业智慧家庭设备市场规模约109亿美元，预计2030年干到283亿，年复合增速约19.1%。
财务数据是这只票最大的亮点，跟近期新股画风完全不同。华曦达近三年持续盈利，且利润在增长。
2023到2025年，营业收入分别是23.67亿、25.41亿、33.68亿人民币，年复合增速约19%。2025年增速达到32.5%，明显提速。毛利从5.00亿到6.56亿，毛利率先降后稳，2024年探底19.0%后，2025年回升到19.5%。净利润从1.91亿到2.39亿，2024年一度掉到1.37亿，2025年强势反弹。剔除1,485万元上市开支后，经调整净利润约2.54亿。研发开支三年保持稳定，约1.5到1.6亿。ROE从2024年的14.2%回升到20.8%，盈利质量不错。净利润率7.1%，在硬件代工企业里算合理。
客户集中度是这只票的另一大亮点，趋势跟近期新股截然相反。前五大客户收入占比从2023年的60.7%降到2025年的47.7%，最大客户占比从23.6%降到15.9%，贸易公司客户占比从20%降到7.8%，直营比例在不断提升。这说明公司对大客户的依赖在逐年降低，客户结构在持续优化。海外收入占比约90%，主要市场在欧洲、东南亚、拉美。
估值方面，华曦达按发售价32.80港元算，对应2025年经调整净利润约2.54亿人民币，市盈率约21.6倍，对比同行个位数pe，不算便宜
募集资金用途方面，35%投入AI Home相关技术，25%用于提升市场地位和开发新产品，20%用于全球扩张，10%投资上下游AI及算法领域，10%补充营运资金。
三、打新申购分析及我的操作
虽然基本面不错，对比那些还未盈利的新股，华曦达算是一股清流。但是卖贴牌机顶盒这个赛道，总是感觉题材不够性感。无绿鞋，无基石，估值不算高，但是对比同行业怎么也不算便宜。主要问题还是没有核心技术壁垒，想象空间有限。华曦达甲乙组各9604手，一手中签率3%，甲组全部抽签，乙组大概六千手才能中一手。这波三选一，我准备择优录取云英谷。
我的操作：跟昨天分析的深演智能一样，我不申购，准备集中打云英谷。（明天分析一下云英谷）
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