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港股通自设立以来累计净流入数万亿港元，已是港股不可或缺的巨大增量流动性。

2025年，北水（内地南向资金）净流入约1.4万亿港元，同比增长73.9%。港股通标的日均成交额中，南向资金占比超过30%，部分中小市值标的甚至超过50%。

而对于股票本身，入通不仅能打开内地万亿级资金渠道，带来市值的正面催化，还代表着公司治理、财务、信披达到两地监管标准，贴上了“两地官方均认可”的标签。机构关注度、自身形象、资本市场地位均会得到显著提升，更有利于其再融资、增发、并购等资本运作。当然，一旦被调出港股通，标的可能面临短期流动性萎缩与估值回调的双重压力。

从今日开始，本号将长期追踪港股通动态，分析潜在标的的动态变化，为投资者决策提供专业的参考。

基本原则：锚定恒生综合指数

2024年6月，沪深交易所同步修订《沪港通/深港通业务实施办法》，确立了最新的入通规则框架。总体来看，港股通标的筛选并非简单的静态规则，而是锚定恒生综合指数成分股动态调整的规则体系的延伸与细化。

恒生综合指数覆盖了港股主板总市值约95%的标的，港股通标的则是在这一指数基础上，进一步叠加流动性等约束后的“官方精选”。需要注意的是，GEM创业板的股票并不纳入港股通。

所以，最基础的入通标准就是以恒生综合指数成分股为主，分别包括：恒生综合大型股指数成份股；恒生综合中型股指数成份股；恒生综合小型股指数成份股，且股票调整考察日前12个月港股平均月末市值不低于港币50亿元，上市时间不足12个月的按实际上市时间计算市值；A+H股上市公司在联交所上市的H股，其H股在价格稳定期结束且相应A股上市，满10个交易日后调入港股通。

若属于恒生综合小型股指数成份股的港股通股票，股票调整考察日前12个月港股平均月末市值低于港币40亿元（上市不足12个月的按实际上市时间计算市值），且不属于相关范围的，同样会被调出港股通。

当然，也有不纳入的基础性指标，比如，在联交所或者上交所及深交所上市A股为风险警示股票或者退市整理股票的A+H股上市公司的相应H股；在联交所以港币以外货币报价交易的股票；还有联交所认定的其他情形等等。

首先，标的连续停牌满3个月（约90个自然日），即被认定为长期停牌。一旦达到该时长，港股通将对其实施即时临时调出，内地投资者仅可卖出、不可买入，且需等待复牌并重新满足全部入通条件后，才有可能再次纳入。该标准严于港交所18个月的除牌门槛。

公司发生退市、私有化、被收购或摘牌等丧失上市地位的情形时，也是实施即时临时调出，无需等待定期调整，且一经调出不再恢复。内地投资者仅可卖出不可买入，属于高风险一票否决情形。（退市，公司主动申请退市、或被港交所强制除牌；私有化，大股东或第三方收购全部流通股，下市退出公众交易；被收购，公司股权被100%收购，失去上市地位），不设缓冲、不看市值、不看流动性，属于风险类一票否决。

港股通对拆股、合股等股本重组行为也会严格约束：拆股（股份分拆）会增加股份数量、摊薄股价，合股（股份合并）则会减少股份数量、抬高股价，均属于股本重组行为，会影响市值、换手率、成交额等入通核心数据。标的当期不予纳入，需顺延至下一考察期重新评估。

已入通标的发生拆股、合股时，不调出港股通，由中国结算按比例自动调整账户持股数量、股价及每手单位。若公司通过频繁拆合股刻意美化数据以满足入通门槛，可直接拒绝纳入或予以调出。

还有便是第二上市公司，指主要上市地在境外、仅以香港作为第二上市渠道的公司，股票简称后缀通常带“-S/-SS”，第二上市地位的公司一律不予纳入，仅在转为香港主要上市后，才有可能入通方可按常规条件申请入通,而在港主要上市的外国公司理论上可纳入港股通，但部分公司因海外税制、公司行为复杂、系统不支持等原因暂缓纳入，并非自动准入。换句话说，原则上可入，但实操大量暂缓。

值得关注的是，规则中明确的“50亿港元”等仅为基础条件，也就是仅仅有获得入通的资格，并不代表就是拿到了“入场券”。

目前，恒生综合大型股占恒生综指总市值0%-80%；恒生综合中型股占恒生综指总市值80%-95%；小型股：95%-100%。港股通实际纳入门槛已提升至约104.17亿港元，剔除门槛约67.15亿港元，大中型股快速入通标准门槛提升至209.07亿港元。

除市值外，流动性要求是港股通标的筛选的另一个核心隐性门槛，其严格程度甚至超过市值要求，也是导致部分市值达标的公司仍无法入通的主要原因。

因为恒生综合指数标的需在过去12个月中至少有10个月、最近6个月中至少有5个月满足“月换手率≥0.05%”或“月度成交额在全市场前90%”；对于上市不足6个月的新标的，最多允许2个月不达标；上市满6个月后，则仅允许1个月不达标。这一要求在实际执行中极为严格，据部分券商测算，恒生综合小型股成分股中，约10%-20%的标的因未满足流动性要求，无法进入港股通。

行业约束：特殊行业容易被一票否决

一般情况下，港股通对行业无普适限制，但存在明确一票否决情形，还有一些特殊的条件，例如，若公司涉及虚拟货币、虚拟资产、加密资产相关的主营业务，则一律不纳入，内地监管明确，金融机构不得为虚拟货币相关业务提供服务，此类标的永久排除港股通。

但小米、美团等采用同股不同权架构（后缀带“-W”）的公司，在联交所上市满6个月及其后20个港股交易日；首次纳入考察日前183日中港股交易日的日均市值不低于港币200亿元；首次纳入考察日前183日港股总成交额不低于港币60亿元。

另外，港股通对未盈利生物科技公司（后缀带“-B”）实行严格准入：此类公司需满足恒生综合指数成分股身份，并达到前述与同股不同权公司一致的高门槛，同时满足流动性与合规要求。未达标者不予纳入，已入通者若市值或流动性下滑、跌出指数，将被即时调出。

如果上市以后，股票发行人和不同投票权受益人违反了联交所对公司企业管治、信息披露以及投资者保障措施等方面的规定，而受到联交所公开指责、其他公开制裁或者触发不同投票权终止的情形，标的则会被港股通拒之门外。

更新周期：定期调整为主、快速准入为辅、临时调整为补

在更新周期方面，港股通的机制可以总结为“定期调整为主、快速准入为辅、临时调整为补”的动态更新。

定期调整是港股通标的更新的主要方式，其频率与恒生综合指数的检讨周期基本同步。这是因为港股通标的锚定恒生综合指数成分股，指数成分股的调整必然带动港股通标的的调整。

根据恒生指数公司的常规安排，港股通标的调整遵循一年四次的定期机制，其中3月和9月为大规模调整期，6月和12月为小规模调整期。

当恒生综合大型或中型股指数的成分股发生变动时，港股通标的会同步调整，新纳入的成分股自动进入港股通，被剔除的成分股则同步调出。若恒生综合指数成分股自身发生重大变化（如标的被收购、退市、合并等）时，港股通标的也会进行同步临时调整。

恒生综合指数的成分股筛选是按标的过去12个月平均月末市值从高到低排序，选取累计市值占主板总市值前95%的标的纳入指数。即使某只小型股成分股满足了基础条件，但如果其市值未进入全市场前94%的分位或者市值未达标，仍可能无法获得入通资格。

同时，相关单位也设置了缓冲机制，已入通的标的，若市值首次跌出全市场前96%的分位，不会被立即剔除，需待下一次考察期确认仍未达标才会调出，若市值回到全市场前94%的分位以上，可重新纳入。

中大型股调整以3月、9月半年定期调整为主，同时配套快速通道，对于新上市的大型公司，上市首日收盘市值达到恒生综合指数成分股市值前10%，上市后第10个港股交易日即可调入港股通，无需等待半年定期调整。

为了及时纳入符合条件的新上市大型企业或A+H股，港股通设置了“快速准入”机制，避免因定期调整的周期限制，导致优质新标的无法及时获得“北水”支持。一季度/三季度上市且符合市值要求的中大型股，可分别于当年6月、12月快速入通，无需等待定期调整。

总结一下，港股通全年共4次批量调整，与恒生综合指数检讨完全同步：

3月调整期，结果公布日为当年2月中旬，生效日为当年3月第一个周五收市后，次周一生效；

6月调整期，结果公布日为当年5月下旬，生效日为当年6月第一个周五收市后，次周一生效；

9月调整期，结果公布日为当年8月中旬，生效日为当年9月第一个周五收市后，次周一生效；

12月调整期，结果公布日为当年11月下旬，生效日为当年12月第一个周五收市后，次周一生效。

后续读者朋友们可以持续关注我们的【港股通全方位】系列，我们会为大家详解解析每一个潜在标的基本面及市场表现，帮助各位把握北水流向，挖掘关键的潜在投资机会。

附注：6月入通预测

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