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来源丨招股书、**大数据

招股书丨点击文末“阅读原文”

2026年4月29日，基流科技首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为国泰君安国际。

公司是中国规模最大的独立AI算力集群提供商，2024年收入3.25亿元，净利润0.11亿元，毛利率20.14%；2025年收入5.2亿元,净亏损3.56亿元，毛利率21.77%。

公司是中国规模最大的独立AI算力集群提供商，引领AI基础设施领域的颠覆性创新。AI技术的快速演进推动了社会对高性能AI基础设施日益增长的需求。

公司以Galaxy产品品牌构建的端到端AI算力集群产品，由AI算力设备和AI算力软件构成。AI算力设备包含计算、网络及存储等组件，其中公司自研的AI算力网络系统Mercury实现了各类设备组件的超大带宽互联互通，支持同构、异构、多域等硬件资源的高效协同通信。

公司将AI算力集群软件中研发的诸多核心技术统一打造为AI算力操作系统Venus。Venus包括执行AI工作负载任务的运行时和公共组件接口，以及面向预训练、后训练、推理和智能体的高速服务引擎。同时，公司以Galaxy Service的品牌提供一系列的AI算力集群运营服务，主要包括集群运维与技术支持服务，以及算力运营服务，使更多客户得以通过便捷和灵活的方式获得高质量的算力。

根据弗若斯特沙利文资料：

•公司是中国首家成功参与部署RoCE千卡集群的独立AI算力集群提供商，且拥有自研的AI算力网络系统以及多个万卡集群部署运维的成熟体系；

•在国内AI算力集群提供商中，公司在集群扩展性和可靠性方面的表现领先，集群MFU提升30%且平均年化SLA达99.97%；

•以2025年收入计，公司位列中国独立AI算力集群提供商榜首；

•截至2025年12月31日，公司在中国万卡集群服务市场占有率约10%，其他头部厂商均为大型互联网企业及电信运营商

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公司的AI算力集群产品覆盖AI算力设备和AI算力软件，支持大模型、具身智能、科学计算等各类AI工作负载类型。

•AI算力设备：公司自研的 AI 算力网络系统 Mercury（含硬件组件与 MercuryNOS 系统），旨在提升高并发下的网络性能并支撑 AI 任务调优与诊断；同时，凭借对 AI 算力集群的理解及与合作伙伴的合作，具备构建、建设和优化 AI 算力集群计算及存储单元的能力。

•AI算力操作系统：Venus 作为 AI 算力集群的大脑，从下而上由驱动层、内核层、客户层构成，驱动层为内核层提供统一的分布式设备调用接口，在内核层中，除厂商自带并行编程库和开源云原生资源管理平台外，VenusDSL 可进一步提升系统迁移性和芯片适配性，内核层还为客户层提供 AI 工作负载任务处理所需的核心运行时组件，包括基于开源 AI 算力基础框架、高速集合通信库 VenusCL、缓存输入输出 VenusIO、智能任务调度 VenusCore、资源与任务隔离 VenusBox、多维多尺度监控 VenusNOC，客户层则为各类 AI 工作负载提供优化的服务引擎，包括预训练服务引擎 VenusTraining、后训练服务引擎 VenusRL、推理服务引擎 VenusInfer、智能体服务引擎 VenusClaw。

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财务业绩

截至2025年12月31日止2个年度：

收入分别约为人民币3.25亿、5.20亿，2025年同比+60.24%；

毛利分别约为人民币0.65亿、1.13亿，2025年同比+73.16%；

净利分别约为人民币0.11亿、-3.56亿，2025年同比-3201.49%；

毛利率分别约为20.14%、21.77%；

净利率分别约为3.53%、-68.34%。

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行业概况

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，AI算力集群市场经历快速增长。按收入计，AI算力集群市场的市场规模由2021年的人民币138亿元增加至2025年的人民币454亿元，该期间的年复合增长率为34.8%。展望未来，预期市场规模将于2030年进一步增加至人民币3,891亿元，2025年至2030年的年复合增长率为53.7%。

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以2025年收入计，公司是中国第九大AI算力集群提供商及中国最大的独立提供商。按2025年的收入计，其亦为中国最大的独立AI算力集群产品提供商。

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可比公司

同行业IPO可比公司：

阿里巴巴-W(9988.HK)、商汤-W(0020.HK)、并行科技(920493.BJ)。

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董事高管

公司董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事。

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主要股东

公司香港上市前的股东架构中：

胡博士直接持股10.2%，并通过控制的员工持股平台（基流汐流、基流汐泽、基流沙海）分别持有9.5%、8.2%、10.0%，合计可行使约37.9%的投票权。此外，星迪鼎森持股7.7%，杭州光合持股5.3%，苏州光越持股0.6%，其他前投资者合计持股48.6%。

另据附注补充，杭州基流由胡博士持有25%权益，基流云图由基流云拓持有49%权益，上海基流光联由基流云拓及KOHI分别持有14%及10%权益。

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融资历程

公司上市前经历了多轮融资，在2026年4月的D轮最新融资中，公司的投后估值约为91.6亿人民币。

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中介团队

据**大数据统计，基流科技中介团队共计7家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据表现良好；公司律师共计2家，综合项目数据表现不足。整体而言中介团队历史数据表现尚可。

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（本文首发于活报告公众号，ID：**）