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财哥今天盘后注意到，派格生物（02565.HK） $派格生物医药-B(02565)$ 发了一则自愿性公告。

内容很短：公司基石投资者益泽康瑞医药（香港）有限公司，又又又主动延长所持股份禁售期，由原来的2026年4月30日进一步延长至2026年5月20日。

这是派格上市以来，基石投资者第三次自愿延长禁售期。

我们来看看前两次自愿延长禁售期发生了什么：

l 第一次延长禁售后，公司股价在一个月左右时间里大幅上行，一路飙升至历史最高位77港元。

l 第二次延长禁售后，市场情绪也明显被激活，股价连续上攻，一个月内形成阶段性小高峰，又来到历史高位77元附近。

l 如今第三次延期，历史会否重演？我们不妨期待下，看看是否有惊喜！

为什么说这件事值得看？

因为港股18A公司，市场最敏感的就是两个字：解禁。

尤其是基石投资者、早期股东、老股东的股份一旦解禁，市场第一反应往往不是看基本面，而是担心抛压。对于很多创新药公司来说，股价还没等到产品兑现，筹码压力已经先把预期打下去了。

但派格这次的情况刚好相反。

别人是到期能卖就卖，派格的基石投资者是到期之后，继续锁。

而且不是一次，而是三次。

我们把时间线拉出来看一下：

派格生物于2025年5月在港交所主板上市，基石投资者益泽康瑞医药（香港）有限公司认购约958.45万股H股，按惯例设有上市后六个月禁售期。

第一次，原禁售期即将届满时，基石投资者主动将禁售期延长至2025年12月31日。

第二次，2025年12月，基石投资者再次主动将禁售期延长至2026年4月30日。

第三次，也就是今天公告披露的这一次，基石投资者继续把禁售期从2026年4月30日延长至2026年5月20日。

截至公告日期，该基石投资者仍持有派格生物958.45万股H股，约占公司已发行H股总数的4.46%。

重点来了。

基石投资者不是控股股东，也不是实际控制人。原始禁售安排结束后，是否继续持有，本质上是市场化选择。

所以这件事最核心的地方，不是“多锁了20天”，而是：

在可以选择退出的时候，它连续三次选择不退。

这就很有意思了。

前两次延期公告后，股价都迎来了历史高峰。

当然，历史不会简单重复，股价也不一定会因为一则公告机械上涨。

但资本市场有一个东西叫“记忆”。

当同一个信号第三次出现，市场自然会重新审视：  

为什么基石投资者愿意一延再延？  

为什么不选择在解禁窗口减持？  

为什么在公司进入商业化和研发里程碑密集期时，继续把股份锁在流通盘外？

财哥认为，答案不复杂。

不是情怀，是基本面正在变。

第一，派格已经不是单纯讲管线故事的18A公司。

公司核心产品派达康®，也就是PB-119，已于2025年11月获批上市。对于一家18A biotech来说，这一步非常关键。

上市前讲的是研发能力。  

获批后讲的是商业化兑现。  

产品卖起来之后，市场才会真正开始重估一家创新药公司的收入能力、现金流能力和产业价值。

更关键的是，2026年3月，派格与上海腾瑞制药达成中国大陆独家商业化战略合作，围绕PB-119提出累计销售规模超过人民币100亿元的商业化目标，同时公司预计取得约1.4亿港元权益金。

这件事的意义不只是“签了一个合作”。

对二级市场来说，它代表三件事：

第一，PB-119的商业化路径被进一步明确；  

第二，公司有望获得实实在在的现金流补充；  

第三，派格从“研发型公司”向“产品兑现型biopharma”的转折，开始进入现实阶段。

18A公司最难的，不是讲故事，而是把故事变成收入。

派格现在正在跨过这道坎。

第二，CR059让派格重新回到全球GLP-1创新叙事里。

如果说PB-119是派格当前的商业化支点，那么CR059就是派格后续估值弹性的核心看点之一。

2026年4月，派格披露其自主研发的创新候选产品CR059相关研究摘要获美国糖尿病协会ADA 2026年科学年会接收，并入选Late Breaking Abstract。

ADA在全球糖尿病和代谢疾病领域的地位不需要多说，而Late Breaking Abstract的含金量，核心就在于“新”和“突破”。

这意味着，CR059不是普通的跟随型项目，而是已经进入国际学术舞台的差异化创新资产。

CR059基于派格自主研发的circRNA-LNP技术平台开发，目标是打造新一代长效GLP-1受体激动剂，具备月级给药潜力，并进一步打开季度级给药想象空间。

这件事为什么重要？

因为全球GLP-1赛道已经不是“有没有GLP-1”的竞争，而是“谁能更强、更久、更方便、更有依从性”的竞争。

司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅品种已经把GLP-1市场空间证明得非常清楚。下一阶段的竞争，一定会围绕长效化、差异化、复方化、平台化展开。

从每周一次到每月一次，甚至未来走向更长给药周期，背后不是简单的剂型变化，而是患者依从性、慢病管理效率和商业化渗透率的系统性提升。

这也是为什么CR059值得市场关注。

它不只是派格的一条新管线，而是派格技术平台能力的一次集中展示。

第三，H股全流通备案落地，资本市场结构进一步打开。

2026年4月，派格公告收到中国证监会关于公司未上市股份实施H股全流通的备案通知书，涉及股份数量约1.02亿股。

很多投资者一看到全流通，第一反应是担心供给。

但从公司资本市场发展角度看，H股全流通真正的意义，是把股份结构、流通机制和估值体系进一步打通。

对于一家处在商业化起点、研发平台持续推进、国际学术里程碑即将兑现的创新药公司来说，资本市场结构越清晰，未来融资、流动性、投资者覆盖和价值发现的空间也会越清晰。

所以我们再回到这次基石延长禁售。

958.45万股H股，4.46%的H股占比，这不是一个可以忽略的小仓位。

在原本可以减持的时间窗口，基石投资者连续三次选择延长禁售，本质上是在用实际持仓行为表达判断：

派格的价值窗口还没结束。

资本市场有时候会被短期K线牵着走，但真正懂创新药的人，看的不是一天两天的涨跌，而是几个关键问题：

产品有没有获批？  

商业化有没有路径？  

公司有没有收入兑现能力？  

后续管线有没有全球竞争力？  

平台技术有没有继续放大的可能？  

核心股东和长期资金愿不愿意继续陪跑？

派格现在给出的答案，正在越来越清晰。

PB-119已经获批上市，商业化合作落地；  

CR059进入ADA Late Breaking Abstract，平台价值开始被国际学术体系验证；  

H股全流通推进，资本市场结构进一步清晰；  

基石投资者三次延长禁售，用真金白银表达继续看好。

这几件事叠在一起，就不是一条普通自愿公告那么简单了。

它更像是一个阶段性信号：

派格生物正在从“上市后的观察期”，进入“基本面兑现与价值重估的关键窗口”。

至于第三次延长禁售之后，市场会不会像前两次一样再次给出反应？

财哥不做预测。但有一点可以确定：

在港股创新药这个赛道里，能让基石投资者一延再延的公司，不多。

能在产品获批、商业化合作、技术平台突破、国际会议里程碑同时出现的窗口期，还让基石继续锁仓的公司，更少。

短期股价可以有波动，市场情绪也会反复。

但资本市场最终看的，还是四个字：

兑现能力。

派格这次公告真正有意思的地方就在这里：

不是公司说自己值得信任，  

而是长期资金用“不卖”给出了答案。

还是那句话，财哥不做预测。但有一点可以确定：

能卖而不卖，  

连续三次不卖，  

这才是最直接的信心投票。

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