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$可孚医疗(01187)$ $天星医疗(01609)$ $曦智科技-P(01879)$

基本情况：

申购时间：4月27日-4月30日，4号出结果，5号暗盘，6号上市；

发行价格：≤39.33

入场费：3972.67

1手：100股

全球发售：2700万股

公开发售：270万股

发行手数：27000手；

基石：有，12家基石投资者认购35.74%份额

绿鞋：无

保荐人：华泰、法国巴黎联合保荐

分配机制：机制B，回拨10%

可孚医疗成立于2009年，是中国领先的家用医疗器械企业，产品涵盖康复辅具、健康监测、呼吸支持、医疗护理及中医理疗五大核心板块。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年国内收入计，可孚医疗在中国所有家用医疗器械企业中排名第二，市场份额达2.1%，其中在家用康复辅具类产品细分领域排名第一，矫姿带产品市场份额更是接近30%；明星品牌“背背佳”在矫姿带细分市占率达27.2%，现金流稳定。

财务表现：

2023-2025年分别为28.54亿元、29.83亿元、33.88亿元，年复合增长率约9%；同期分别为2.53亿元、3.12亿元、3.70亿元，年复合增长率约21%。

毛利率从2023年的41%提升至2025年的52%，净利率从9%提升至11%，经营质量持续改善；

2025年第四季度表现亮眼，单季营收同比增长34.79%，净利润同比增长86.17%，显著拉动全年增长。

募资用途：

30%用于全球市场拓展；

30%用于产品研发及技术创新（包括人工智能及物联网应用）；

20%用于拓展国内销售渠道及经销网络；

10%用于品牌推广及营销活动；

10%用于营运资金及一般公司用途。

可孚医疗此次引入12家基石投资者，认购近35.74%份额；

可孚医疗采用机制B，回拨10%；全球发售2700万股，香港发售270万股，一手是100股，共计27000手；甲尾申购需要40万本金，乙头申购需要80万本金；天星医疗和可孚医疗存在资金冲突，没法链接起来打，现在倍数是6倍了，预计最终会在1200倍左右；由华泰和法国巴黎联合保荐，有基石，无绿鞋，历史保荐项目都比较一般。

据弗若斯特沙利文报告，2025年中国家用医疗器械市场规模预计达2077亿元，同比增长4.79%。目前国内家用医疗器械行业处于快速发展期，受益于人口老龄化加剧、居民健康意识提升、基层医疗建设完善，以及消费升级趋势，市场规模年均增速达20%以上，预计2028年突破3000亿元，赛道前景不错。

可孚医疗（01187）家用医疗器械龙头，凭借全渠道布局、产品矩阵完善、研发实力较强的优势，有望持续抢占市场份额。未来，公司将重点布局智能医疗设备、远程监测系统等高端领域，同时拓展海外市场，预计未来三年营收复合增长率维持在15%-20%，增长确定性较高，有望开拓新的增量空间；以及医疗器械行业受经济周期影响较小，抗风险能力较强，有长期投资价值。

可孚医疗（01187）家用医疗器械龙头，基本面扎实、财务状况不错，营收净利连续三年增长，现金流向好、家用医疗器械行业增长空间广阔，能进一步强化竞争力；目前较A股的折价是36%，满足入通要求，有入通预期。但业务增长乏力和毛利率虽有所提升，但销售开支占比高，研发投入相对不足等风险。

天星医疗和可孚医疗存在资金冲突，没法链接起来打；一个是国产运动医学第一股，一个是家用医疗器械龙头，你更倾向于打哪个？