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山高控股这家公司，我关注了一段时间。2025年是其转型为产业投资控股集团的第三年，从最新年报看，有几个点值得拿出来聊聊，尤其是新能源这块业务，确实有看点。 

绿电主业，规模起来了

山高控股旗下核心子公司山高新能源，2025年新增项目指标约2.2GW，累计储备突破5GW，总装机容量达到4.95GW。这个体量在新能源企业里不算小。关键是它形成了华东、东北、华北、西北、西南五大区域的核心布局，不再是散点式发展，而是成体系的推进。

更值得关注的是“交能融合”模式。菏泽牡丹93.75MW风电项目实现全容量并网，二期212.5MW也已开工。省内路域光伏新增并网26.49MW，覆盖多条高速公路沿线。说白了，就是在高速公路边上建光伏、风电，利用路网资源发电。这种“路网+电网+资本网”的模式，如果能跑通，复制性很强。

算力+绿电，协同效应初显

山高控股战略入股了世纪互联（VNET）。截至2025年底，VNET股价较入股时涨幅超过206%。这笔投资不仅带来了可观收益，更重要的是形成了“绿电+算力”的协同生态。数据中心是耗电大户，绿电直供，既降成本又减碳，这个逻辑很顺。

公司内部也在推“电算一体化”项目，乌兰察布源网荷储一体化项目稳步推进。这种布局，不是单纯的财务投资，而是产业链深度整合。

资本运作，结构优化

2025年山高控股发了5亿美元债，创下“历史最大收益率收窄幅度”“公募债利差历史最低”两项纪录。还发了中资企业首单4000万美元的区块链原生数字美元票据，切入香港数字化债券市场。融资渠道拓宽，资金成本压降，这对重资产的新能源业务来说，是实打实的利好。

山高控股的新能源业务已经不是“讲故事”阶段，而是实实在在贡献收入和利润的板块。加上与算力产业的协同，以及母公司山东高速集团的资源加持，这家公司个人感觉值得持续跟踪。

  $山高控股(00412)$