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其实最近的市场大家会察觉到”枯燥“，貌似无论看多还是看空都在挨巴掌，是因为战争的宏观叙事在“退潮”，但新的宏观叙事还没“登场”——兼之波动率被各种大手牢牢控制。

是进入了那种宏观逻辑“真空”期，大资金趁乱拨盘的行情···

但并非Q2-Q3就没有宏观主线···

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图-SPX的战争叙事的“交易日数”

从市场跌幅深度而言，基本走完就是美油-布油的超级SuperBack在三个月远近期价差大约15-20，同时近端26.4.2《石油美元体系的'遭重"？！》：原油价格的期限溢价，在（金融）布油市场尽管还在120左右，但在拜迪现货原油交割在140左右。（原文笔记）

短期来看美股虽然“度过”危险期，但美元、美债的危险期还没有到···

所以基本上这一轮通胀高点脉冲，十分偶然地在Q1-Q2去证伪。

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图-三月CPI

近期的3月CPI数据结构——能源贡献占比最大，同时拉动食品、出行成本，这一轮原油脉冲对于美国而言可能仅仅是一轮强通胀脉冲，短期难言消退，即使有可能也是在Q4打出预期差，Q2-Q3必然是一轮又一轮。

但对于美国以外的经济体，尤其是欧日韩台等非能源独立&能源结构单一化的经济体，必然产生供应端的短期断裂，而这种断裂必然会引起金融市场波动率的局部的余震式抬升，至于是否形成新一轮波动率共振则是需要额外关注的。

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图-美债&美元

长端美债一轮抛售后基本平齐过去三年高点，中端抛售后反弹更强些，但结合点阵图，就是降息预期遭重的交易结束，短端平整结合流动性观察就是相安无事，市场定价为通胀脉冲+FED-FOMC不会加息=>战争不会久期+高通胀不会持续···

回到主题，这里有两个半宏观剧本的预期差——

1.龙的沉默&美帝不断犯错，全球右翼化的路径继续蔓延，能源独立+产业链稳定性继续凸显，25.12.12《国家主义的右翼重构》：这就是国家主义形式的大右转...所以，明年大家都得买”国企“...&《谈谈Q1宏观环境》：大宗商品的这一轮强势会伴随着人民币汇率的强势、澳元的强势，告诉全球金融旧秩序，金融游戏是建立在务实产业帝国之上的 & 25.12.26《2026年的商品&通胀展望》：龙的汇率&大宗双升，目的之一就是上游资源供应收割中游制造，从而给下游输出通胀压力···

回看过去半年，龙通过大宗商品供应链半壁江山的能力，对全球没有完善产业链能力的经济体进行“供给侧改革”，所以人民币&大宗商品齐升，这是在逆全球化阶段，全经济体都在构建新的贸易体系的“代偿”···

但美伊战争，封锁的霍尔木兹海峡再从原油（工业血液）对非产油国再做一轮供给侧改革，这是逆全球化下地缘重构的“代偿”···

前一个代偿依赖金融资本吗，后一个也依赖跨国体系的金融资本吗？

都不——依赖的是长期产业资本常年耕耘&短期军工产出+科技赋能=>（海）舰队+AI。

传闻欧洲军费也要跟随美日大幅扩张——

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图-欧洲军费支出

2.美国-美元霸权的”暂退“，短期美元资本可能不会有什么问题，但布雷森林体系后，石油美元掐住全球资本的咽喉（金融意义），同时变相掐住石油的出口管道霍尔木兹海峡（产业意义），伊朗这一硬仗后确保了霍尔木兹海峡还在自家盘子里，尽管走得还是稳定币+坐寇收租路线，但物理意义上的美元霸权开始呈现裂痕···

PS正如大英帝国不是一日衰落的，布尔战争是一个拐点，随后老二老三的美苏开始趁大哥略显疲态不断联手作妖···同理至今的美伊战争美国还没算输（尽管“有赌未为输”，美国现在还是家大业大）。

但对于美国建制派，必然不会只赌一把，轻易认输；大概率Trump也知道这一点，一旦一点好处没有捞着，别说中期选举，自己事后必然被清算。

所以从全球各大对霍尔木兹海峡有影响力的经济体——

龙：...为过ban位公域流量不便说。

鹰：建制派+军工集团一定会推动押注，对于他们而言，认输的话利益损失严重，其次真算成本也能找Trump下台去埋单（显然是赔率尚可，成本由政敌兑现，好处只能说找回中东资本的信赖），所以既然能开他人之慷慨，未尝不能继续下注。

欧：你猜我军费暴涨，是为了什么？中东老资本势必不会再将鸡蛋放美元篮子里，或拨一些到我这里？

俄：高油价好啊，我继续框框卖油，继续削敌，一季度顶过去一年的财政收入···

剩余的半个剧本——市场并不认为伊朗长期战争化，但鉴于上述最小阻力，但可能是错误的，会是一个不断地震的“震源区”。

秦失其鹿，天下共逐之