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这股，名头确实响亮。

“全球空间智能第一股”、“杭州六小龙上市第一股”……头衔多到让人想起还珠格格里的尔康。

但名头再响，也得看真本事。

这家顶着光环的“第一股”，到底成色如何？咱们抛开title，直接拆解！

10秒速览版：

1分钟细品版：

01 业务背景：造数字影子的AI工厂

群核科技是做空间智能的，你可以理解为它专门给物理世界（比如你的家、工厂、整个商场）制造高精度的数字影子或虚拟副本。

（插播：听起来怎么这么熟悉......你没记错，前段时间的新股“五一视界”号称克隆世界......）

群核的核心产品是酷家乐（及海外版Coohom），很多人可能听过，一款在线家居设计软件。但这只是起点。它的野心在于，利用这些设计过程中产生的海量3D数据，训练AI，让AI不仅能画出空间，更能理解和生成空间。

它的技术飞轮是：

1. 工具：酷家乐等设计软件，持续产生真实、带标注的3D数据。

2. 数据：积累了大量结构化的空间数据，这是训练AI的独家燃料。

3. 模型：基于数据，推出空间大模型（SpatialLM/SpatialGen），让AI具备空间认知与生成能力。

应用场景远超家居设计：

• 电商：用3D AI建模代替实物拍摄，成本大降。

• 工业：为机器人、自动驾驶创建高仿真数字孪生环境，用于训练和测试。

• 影视/游戏：快速生成3D场景。

• 具身智能：为机器人提供理解物理世界的常识。

它的护城河是独特的数据闭环和先发优势。生意模式正从软件订阅（SaaS）向AI平台和解决方案演进，想象空间打开了。

02 财务情况：跨越生死线，盈利曙光初现

看它的财报，是一个清晰的转型成功的轨迹：从烧钱扩张，到毛利惊人，再到利润转正。

1.营收稳健增长，毛利高得吓人

• 营收从2023年6.64亿，稳步增长至2025年8.2亿。

• 毛利率逆天：从76.8%一路提升至82.2%。这说明它的产品标准化程度高，边际成本极低，是门极其优越的好生意。

2.最关键转折：终于赚钱了！

• 经调整净利润：2023年亏2.42亿，2024年亏7005万，2025年扭亏为盈，赚5713万。这是最具里程碑意义的信号，说明其“工具+数据+AI”的飞轮模型开始跑通，不再只是烧钱讲故事。

• 运营利润转正：2025年运营利润1857万（运营利润率2.3%），证明主业开始自身造血。

3.亏损大幅收窄，现金健康

• 虽然报表净亏损仍有4.28亿（主要含金融负债公允价值变动等非现金项目），但实际经营亏损在快速收窄。

• 截至2025年底，账上现金3.57亿元，结合盈利转正，财务安全性大增。

极高的毛利率证明了其产品的优越性和客户粘性，经调整扭亏则证明了其商业模式的可持续性。它已经过了“活下去”的阶段，进入如何长得更大的新篇章。

03 发行结构分析（打新必看）：盘子适中、估值偏高、基石偏弱，综合建议观望

• 发行价：6.72-7.62港元/股

• 入场费：每手500股，约3,848.43港元。

• 保荐人：大摩+建银

• 估值：本次 IPO 发行市值区间 114–130 亿港元，对应 2025 年营收 PS 约 13.8 倍，显著高于广联达、明源云等 SaaS 同业（PS 约 3 倍）及行业平均水平。当然，这一定价包含了转型AI 题材的故事溢价，需要仔细权衡高成长预期与当前估值的匹配度。

• 基石：对比思格、长光辰芯，整体实力明显偏弱。参与方包括泰康人寿、阳光人寿、广发基金、禾赛科技、华营建筑、金涌投资等共 9 家机构，合计认购占比 39.47%，整体护盘能力一般。

• 绿鞋：有

• 发行机制：B，10%，无回拨

散户一共32,200手，盘子适中，基石一般。单独看并非没有参与价值，但放在同期思格、长光辰芯这批优质标的里，竞争力就显得比较一般。

打不打——建议先观望。

本轮优质新股扎堆，群核的基本面硬度相对不足。

虽然 SaaS 公司叠加 AI 叙事有一定看点，但市场最终是否认可如此高的估值，仍存在较大不确定性。

普通散户不必急于入场，更建议等到申购截止前一天，结合市场热度与申购情况再综合判断。

关于不同资金体量的打新策略指引，暗盘/首日买卖策略等，我们也会在星球内同步更新。

（风险提示：本文仅供参考，非投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

$MANYCORE TECH(00068)$ $思格新能(06656)$ $长光辰芯(03277)$