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课堂内容回顾：

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特朗普讲话后局面又反转了，我们该如何应对如此波动的市场？

分享嘉宾：顾明喆（CME特约策略讲师,新交所讲师、期货日报实盘大赛金牌导师）

主要内容摘抄：

一、 激烈博弈的中东局势

1. 霍尔木兹海峡的战略地位

• 地理位置：位于波斯湾北面，伊朗掌控至少一半，是中东产油国原油出口的主要通道。

• 控制难度：海峡最窄处 21 英里，实际可通行航道仅 3 公里，通过无人机、导弹等普通武器即可轻易控制，油轮易受攻击。

• 对原油出口影响：正常吞吐量 2050 万桶/天，目前基本处于关闭状态，导致全球每天面临约1000万桶的原油缺口，一个月就是3亿桶，对于国际能源署的库存是一个重大挑战。

  $WTI原油主连 2605(CLmain)$ $微型WTI原油主连 2605(MCLmain)$ $小原油主连 2605(QMmain)$ $美国原油ETF(USO)$ $WTI原油2605(CL2605)$ $小原油2605(QM2605)$

2. 伊朗的“不对称战术”

• 战术核心：拒绝与美国正面交战，而是利用低成本武器瘫痪海峡咽喉，通过切断全球能源供应链来施加压力。

• 战略意图：通过绑架全球经济和原油价格，以极端的通胀压力逼迫美国妥协。

• 制裁反噬：美国为平抑油价放宽了对伊朗的制裁，导致伊朗原油出口量翻倍，叠加高油价，伊朗收入暴增四倍，毫无解封动力。

• 后手底牌：不仅霍尔木兹海峡，伊朗还支持也门的胡塞武装控制红海曼德海峡；即使伊朗核心的哈尔克岛被炸，伊朗仍有能力死扛。

3. 美国的应对局限与潜在行动

• 斩首行动受挫：美以的斩首行动虽削弱了伊朗政府的政策制定能力，但伊斯兰革命卫队（掌控40%经济和军事力量）属于高度去中心化结构，单纯斩首无法摧毁其指挥体系。

• 国内压力：美国民众更关心国内经济和通胀问题，大部分人不支持大规模海外军事行动。

• 即将到来的打击：4月5日左右，美国陆军约 12000人将部署到位，对伊朗进行更猛烈打击。潜在目标包括：阿布穆萨岛、大通布岛和小通布岛，占领后或交阿联酋控制。

  $美元指数(USDindex.FOREX)$ $美元ETF-PowerShares DB(UUP)$ $NQ100指数主连 2606(NQmain)$ $NQ100指数2606(NQ2606)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ $SP500指数主连 2606(ESmain)$ $微型SP500指数主连 2606(MESmain)$ $SP500指数2606(ES2606)$ $微型SP500指数2606(MES2606)$ $道琼斯指数主连 2606(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2606(MYMmain)$ $道琼斯指数2606(YM2606)$ $微型道琼斯指数2606(MYM2606)$

二、 市场数据与周期规律：油价见顶信号显现？

1. 产业界看空情绪浓厚

• 持仓信号：实体产业参与者的空头套保持仓已创下2011年以来的新高，这表明产业界认为油价无法长期维持高位。

  

2. 历史危机复盘规律

• 历史经验：复盘90年代后的历次危机（含2022年俄乌冲突），危机引发的油价上涨通常不超过3个月；在6个月的时间维度上，油价平均会下跌14%。

  

• 当前走势：高位运行数周、高波动、受消息面影响下跌有支撑、反弹不创新高。若4月底之前问题能实质性缓和，油价上涨动力将减弱。

  

三、 局势推演与交易策略

当前美伊停火条件完全对立，谈判极难推进。

1. 战局三阶段推演

• 短期：美军发动猛烈打击，伊朗反击后，美国可能单方面“宣布目标达成”并试图结束战争。

• 中期：战争转为低烈度持续。海湾部分国家、欧洲及亚洲国家将被迫组成联盟，共同解决海峡封闭问题。

• 长期：在国际社会压力及中俄调停下，局势可能最终降温。

2. 核心交易观点与风险提示

• 高点预判：若4月底战争能结束或降级，海峡对友好国家部分通航，那么120美元大概率就是今年原油的绝对高点（短期突发事件可能引发短暂刺穿）。随后走势将参照2022年俄乌冲突开始后的阶段。

• 风险提示：若至4月底，海峡通航流量仍低于战前的10%，原油价格将存在大幅上行失控的风险。

3. 具体交易策略

• 核心思路：收割波动率 + 择时价差布局。

·       考虑这个策略：此前做空波动率策略获利 80%，目前波动率虽然从顶峰下降，但是仍属于高位，如果认为短期内油价无法趋势性突破，那么卖出跨式/宽跨式组合依然可行，建议采用铁鹰策略（加一条保护腿），控制4月中旬之后若局势降温带来的油价短期突然下跌的风险。鉴于底部（$83$）已探明且 Skew 结构显示下行保护昂贵，若看好后续仍有最后一波冲高机会，利用WTI原油丰富的衍生品工具，日期权、周期权，表达精准的交易观点。可关注多头比例价差或日历价差，利用较便宜的远端 Call 进行布局。若看好中期局势降温，可以提前布局 WTI原油月度期权。

四、重点段落精览

01:21 4月2日线上交流原油及中东局势，分享履历业绩

本章节中嘉宾于4月2号线上交流近期原油和中东局势看法。他介绍个人履历，是CEM特约策略讲师、新交所讲师，国内期货日报实盘大赛金牌导师。展示去年年初到26年1月管理的全球宏观量化策略资金曲线，最终收益超200%，最大回撤约10%，他对回撤控制在该水平较为满意，认为控制风险比高收益更难。

03:45 中东局势及霍尔木兹海峡战略意义分析

本章节围绕激烈博弈中的中东局势展开。2月28日美国和以色列对伊朗空袭并斩首领导层，做中东局势和原油相关课件因信息更新快而困难。还介绍了霍尔木兹海峡，它是中东产油国原油运输主要通道，最窄处仅21英里，实际航道3公里，可用常规武器控制，油轮易爆炸难防御。

08:33 海峡封锁致原油出口受阻，油价或失控上涨

本章节主要讨论海峡封闭对原油出口的影响。国外投行分析正常海峡原油吞吐量2050万桶/天，伊朗不受影响且出口或翻番，无解除封锁动力。沙特靠东西管道运油，但胡塞武装受伊朗支持威胁封锁红海。目前海峡基本关闭，市场每日缺1.1亿桶，若各国库存耗尽，油价可能失控上涨。

13:00 美伊局势下油价上涨及伊朗原油出口情况

本章节主要讨论美国与伊朗局势。目前美国汽油零售价飙至4美元一升，特朗普支持率下降。伊朗采用不对称战术，通过干扰油价和封锁海峡施压。美国战前预案不靠谱，为缓解压力先后解除对俄罗斯、伊朗原油出口禁令，使伊朗原油出口量和价格均翻倍，收入增长四倍，过上富裕日子。

18:15 美以对伊战争致伊领导层更替及政策能力削弱

本章节主要讲述了伊朗局势。美国打击使伊朗领导层被迫更替，现由哈梅内衣次子穆杰塔巴领导，其立场强硬。伊朗权力结构去中心化，中层有升迁机会。伊斯兰革命卫队掌控经济，与精英阶层不愿政权更替。战争致伊朗政府分裂，决策和沟通能力削弱，美国民众更关心国内经济通胀，对打伊朗支持度不高。

24:54 3月以来美伊局势及双方博弈态势分析

本章节主要讨论了美伊局势。国内对开战多不支持，提到哈尔克岛是伊朗革命卫队经济命脉，炸岛或有连锁反应。伊朗以也门胡塞武装控制海峡施压美国。美国陆军约12000人4月5日部署到位，可能对伊朗更猛烈打击，或攻打阿布穆萨岛等三岛，打下来可能交阿联酋控制。

32:31 上周原油情况及中东局势、美国战略分析

本章节主要讨论原油情况及中东局势。上周实体产业参与者空头持仓达2011年以来最高，多做套期保值。海湾多数国家支持美国继续作战，中国与巴基斯坦提出五点和平框架。美国欲退出，要求欧洲加入联盟，遭拒。英国等35国本周将讨论战后通航。美国或攻击控制海峡岛屿，若伊朗不缓和，美可能单方面退出。参照2022年，原油将高位运行数周且波动大。

38:01 90年代后危机油价规律及俄乌冲突后走势分析

本章节主要探讨受消息面影响的油价走势及策略。90年代后历次危机中，油价上涨难持久，3个月基本回起涨点，6个月平均跌14%。此次危机更严重，规律仍在但跌幅或小、持续时间或长。以22年俄乌冲突后油价为例，从2月到6月有涨跌，若4月底问题缓和，油价将无进一步上涨动力。

40:12 2020 年以来原油波动率分析及交易策略分享

本章节主要围绕原油波动率展开。2020 年疫情时原油波动率创历史最高，目前波动率下降。3 月 10 日说话人给出做空波动率策略，实盘做空三手，回收 80%利润。认为当时难突破 120 美元高点。还建议用铁鹰策略控制风险，波动率一周前最高，上周回落，本周又稍有上升，基本不会再达之前高位。

42:49 美伊冲突双方立场对立且条件难被接受

本章节讨论了美伊冲突中双方立场与条件。美国采取极限武力压制，要求伊朗无条件开放海峡、永久冻结弹道导弹和核计划；伊朗则要求美国保证不再攻击和侵略，军事力量彻底撤出西亚，写保证书、道歉并赔偿经济损失。双方条件对立，彼此都难以接受。

43:33 美伊战争局势分析及原油价格走势预测

本章节主要讨论美伊局势，美方想控制战争范围与时长，伊朗政府和革命卫队立场分歧大，前者希望停战，后者想打到底。未来两到三周美国将进攻，之后或宣布结束战争，局势低烈度持续。国际社会施压、中俄调停后事态会降温，原油将维持高波动，给出策略建议，提醒关注4月底海峡通行情况。