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阿里巴巴2026Q3业绩电话会议 $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$

💰 核心财务数据

一、核心财务指标：营收稳健增长，利润进入战略投入期

营收稳健增长：Q3总营收达 2848.43亿元（同比+2%），剔除已处置的高鑫零售和银泰业务后，同口径增长9%

利润短期承压：Q3 Non-GAAP净利润 167.10亿元（同比-67%），主要受即时零售、用户体验及科技基础设施投入影响

经调整EBITA：233.97亿元（同比-57%），反映集团主动加大战略投资力度

现金流保持稳健：Q3经营活动现金流 360.32亿元，自由现金流 113.46亿元，现金储备高达 5601.75亿元

AI收入连续爆发：阿里云外部商业化收入过去11个月突破1000亿元，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长

二、分业务板块：从"电商平台"到"AI+消费双引擎"

云智能集团：AI驱动的超级增长引擎

技术突破：平头哥自研GPU首次亮相财报，截至2026年2月已累计规模化交付47万片，实现规模化量产并向外部数百家企业客户提供服务

管理层定调："AI是我们的主要增长引擎之一.依托'大模型+云+芯片'全栈AI能力，我们将继续在AI to B和to C方向齐发力"——吴泳铭

中国电商集团：消费基本盘稳固，即时零售成新增长极

用户数据：88VIP会员数量持续双位数增长，接近6000万；淘宝App月活跃消费者同比双位数提升

战略转型：从"利润优先"转向"规模优先"，未来两年即时零售目标突破1万亿元GMV

阿里国际数字商业集团（AIDC）：亏损大幅收窄，效率持续提升

• 营收：392.01亿元（同比+4%）

• 经调整EBITA：亏损20.16亿元，同比大幅收窄

• 运营效率：速卖通Choice业务单位经济效益环比持续改善，物流优化和投入效率共同提升

其他业务：战略聚焦，剥离非核心资产

• 营收：673.40亿元（同比-25%），主要因处置高鑫零售和银泰业务导致收入下降

• 战略意图：聚焦核心业务，释放资源投向AI与即时零售

三、AI业务：从"技术储备"到"生态重构"

C端应用：千问App——中国首个"能干活"的AI助手

B端平台：悟空——企业AI能力的统一出口

• 推出时间：2026年3月17日面向全球开启公测

• 定位：阿里AI能力在企业工作场景的统一出口，全生态B端商业能力将陆续接入

模型层：Qwen3.5-Plus引领技术迭代

• 发布时间：2026年2月

• 性能：在推理、编程、Agent智能体等全方位基准评估中表现优异

组织架构升级：Alibaba Token Hub事业群

• 使命：以"生产token、传输token、应用token"为目标

• 战略意图：承接AI Agent爆发带来的指数级增长，构建AI原生商业基础设施

四、战略投入的四大新逻辑

1. 即时零售：从"外卖配送"到"万物到家"

规模即护城河：

• 当前收入同比增长56%，单位经济效益（UE）和笔单价持续环比改善

• 未来两年目标：整体规模突破1万亿元GMV

生态协同效应：

• "淘宝闪购"品牌焕新，与电商主站流量互通

• 88VIP会员权益打通，高频即时零售带动低频电商消费

2. AI+云：从"成本中心"到"收入引擎"

五年战略目标：云和AI的年商业化收入突破1000亿美元

当前进展：截至2026年2月底的财年前11个月，阿里云外部商业化收入已超1000亿元人民币

3. 资本支出：烧钱抢建AI基础设施

管理层表态："集团强劲的资金储备和稳健的现金生成能力，将为公司持续的战略投资提供坚实保障"——徐宏

4. 股东回报：信心与纪律的平衡

股息政策：季度股息0.15美元/ADS，持续稳定回报股东

股份回购：持续通过回购向股东返还现金，抵消股票薪酬稀释

现金储备：5601.75亿元现金及流动投资，净现金头寸充裕

❓ 投资者问答精华

Q1（摩根士丹利）：利润大幅下滑67%，战略投入期何时结束？何时能看到利润回升？

管理层回应：

"我们正处于AI和即时零售的战略投入期。云业务已经连续多个季度实现盈利改善，AI产品收入连续10个季度三位数增长。即时零售的UE正在环比改善，规模效应开始显现。未来两年我们会坚定投入即时零售达到1万亿规模，云和AI的目标是在五年内实现年商业化收入1000亿美元。"——吴泳铭

核心逻辑：短期利润承压是为了换取长期结构性优势，云业务已经证明投入可以转化为盈利增长。

Q2（高盛）：阿里云36%增速的可持续性？与**云、腾讯云的竞争格局？

管理层回应：

"AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长，这个势头仍在加速。我们的差异化在于'大模型+云+芯片'全栈能力，平头哥自研GPU已经交付47万片。这不是简单的云资源竞争，而是AI基础设施的全面升级。"——吴泳铭

竞争壁垒：全栈AI能力（芯片-云-模型-应用）形成深度绑定，客户迁移成本高。

Q3（美银证券）：即时零售56%增长但亏损严重，与美团、京东到家的竞争策略？

管理层回应：

"即时零售不仅仅是外卖，而是'万物到家'的新消费场景。我们的优势在于与淘宝电商生态的打通，88VIP会员接近6000万，这是其他平台不具备的协同效应。UE已经在环比改善，规模突破后盈利能力将显著提升。"——蒋凡

差异化路径：依托电商生态和会员体系，而非单纯补贴抢市场。

Q4（花旗银行）：千问App 3亿月活的商业化路径？与字节豆包、百度文心一言的竞争？

管理层回应：

"千问App在2026年1月与阿里生态全面打通，这是中国首个能真正'干活'的AI助手——可以帮你购物、订酒店、导航、支付。近1.4亿用户通过千问首次体验AI购物，这就是商业化路径：AI驱动交易，交易产生收入。"——吴泳铭

商业模式：AI即交易入口，而非单纯广告或订阅模式。

Q5（伯恩斯坦）：国际业务亏损收窄但增速放缓，AIDC的长期盈利时间表？

管理层回应：

"速卖通Choice业务的单位经济效益正在环比改善，物流投入效率持续提升。我们更关注高质量增长而非盲目扩张规模。国际市场的长期趋势是数字化渗透率提升，我们有耐心建设可持续的商业模式。"——蒋凡

战略纪律：优先改善UE，而非牺牲利润换增长。

Q6（瑞银）：平头哥GPU 47万片交付量，与英伟达GPU的关系？自研芯片的战略意义？

管理层回应：

"平头哥GPU主要用于推理场景，与英伟达GPU形成互补。我们的全栈AI能力意味着可以根据客户需求提供最优算力组合。自研芯片也提升了我们的成本效率和供应安全。"——吴泳铭

定位：推理场景为主，与英伟达合作大于竞争。

Q7（摩根大通）：五年1000亿美元云+AI收入目标，需要多大的资本支出？自由现金流会否持续承压？

管理层回应：

"根据Q3业绩，我们产生了113亿元自由现金流，现金储备超过5600亿元。强劲的现金生成能力为战略投资提供保障。云业务的盈利改善已经证明投入可以产生回报，AI商业化正处于爆发期。"——徐宏

财务纪律：投资规模与现金生成能力匹配，保持净现金头寸。

Q8（中金公司）：处置高鑫零售和银泰后，线下零售战略是否彻底放弃？盒马的未来？

管理层回应：

"我们聚焦核心电商和AI业务，非核心资产的处置是为了释放资源。盒马作为新零售试验田，其供应链能力和即时配送经验正在赋能淘宝闪购。战略价值在于能力输出，而非单纯的线下门店规模。"——吴泳铭

战略聚焦：保留能力内核，剥离重资产包袱。

🔎 2026财年展望指引

长期指引：

• AI相关产品收入预计继续保持三位数增长

• 即时零售单位经济效益环比持续改善，亏损收窄

• 云业务经调整EBITA利润率持续提升

• 集团现金储备超5600亿元，为战略投资提供充足弹药

🧭 一句话投资逻辑

阿里巴巴的逻辑已从"电商周期股"彻底转变为"AI时代的双引擎增长平台"。只要中国AI应用渗透率和即时零售渗透率仍在提升，云+AI就是比传统电商更具弹性的增长极——没有云基础设施，再强大的大模型也无法规模化商业化；没有即时零售履约网络，再庞大的电商流量也无法转化为"万物到家"的新消费场景。阿里通过全栈AI能力（平头哥芯片+阿里云+通义千问+千问App/悟空）、生态协同（3亿月活AI助手+6000万88VIP+10亿级电商用户）、资本纪律（5600亿现金储备+持续股东回报）三重护城河，确保其在这场AI与消费融合的超级周期中，从"守成者"重新变为"定义者"。短期利润承压是主动选择的战略投入期，而非被动应对的竞争恶化，这是理解这份财报的关键语境。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)