社区

盎格鲁黄金（AU)于1998年成立于南非，整合 Anglo American 旗下黄金资产AngloGold Ashanti。2004 年 4 月：与加纳 Ashanti Goldfields 合并，定名 AngloGold Ashanti，成为全球第三大黄金生产商。

2018–2020 年：逐步出售南非所有矿山（Mponeng、TauTona 等），退出本土高成本深部开采。2022 年：收购美国 Corvus Gold，布局内华达低成本产区。2023 年 9 月：总部迁至英国，纽交所（NYSE: AU） 成为主要上市地。

2024 年：收购埃及 Centamin（Sukari 矿），新增 50 万盎司 / 年产能。主要矿区，全球 9 国 14 座在产矿山，以非洲为主、美洲为辅：加纳，马里，坦桑尼亚，几内亚，埃及，刚果（金），巴西，阿根廷，美国内华达，澳大利亚。

黄金储量1135 吨，产量96.14 吨，开采成本1252 美元 / 盎司，比前三大黄金公司的开采成本高。

公司年收入：98.8 亿美元，净利润44亿美元，净利润率45%，这是行业内最高的，毛利率49%，人均产值 24.7 万美元 ，这个就很低，现在市值538亿美元。市盈率 19.7 倍，市销率5.44 倍。估值也比较高，股价30年涨了40倍，但是收入只增长4倍，股价涨得特别好，这两年收入增长也快，股价涨起来也快。

南非曾长期是世界上最大的黄金生产国。该国最大城市约翰内斯堡因当地丰富的黄金和钻石资源及配套产业而发展繁荣。总部位于约翰内斯堡的英美黄金阿散蒂公司一度是世界最大的黄金生产商。

南非黄金产量从 1970 年约1000吨峰值，占到当时世界黄金产量的75%，现在跌至 100 吨，全球占比仅约 4%。主力矿区（威特沃特斯兰德盆地）资源枯竭，剩余储量多为深部、低品位矿。

超深开采成本爆炸：主流矿井深度超 3000 米，Mponeng 矿接近 4000 米，面临地热、岩爆、通风、运输等极端挑战。现金成本高企：本土平均现金成本约1300–1350 美元 / 盎司，部分深井接近1600 美元 / 盎司，显著高于全球平均约1100 美元 / 盎司。

能源危机：国家电力公司 Eskom 长期限电，矿山频繁停产，电力成本占比约 25%，且供应极不稳定。劳动力成本与冲突：劳工成本占比约40%，工会强势、罢工频发、工资持续上涨；种族与社会矛盾长期困扰矿山运营。

安全与合规成本：深部矿事故风险极高，安全投入巨大；环保、社区利益分享、矿业权审查等合规成本持续上升。这就是南非很多黄金公司把本国的矿山出售，然后去国外挖矿的原因。但是非洲矿业观察网站文章认为，南非的黄金总储量仍然可观，借助新技术，许多旧矿可能重新焕发生机

南非虽然依然位列全球三大黄金储量国之列，但黄金产量已经从2000年的431吨降至2022年的110吨，原因包括黄金品位不断下降，最近几年的持续性停电，以及Witwatersrand盆地之外的勘探投资不足。

因为品位下降，黄金矿商的开采深度不断下降。截至2019年，全球10个最深的矿当中8座都来自于南非的金矿，其中Anglogold Ashanti Ltd（$盎格鲁黄金(AU)$）的Mponeng金矿以2.4-3.9千米的深度位居榜首。这大大加大了黄金的开采成本以及危险性。

金田（ GFI） 于1887 年在南非约翰内斯堡成立，是南非历史最悠久的黄金矿业公司之一。2013 年：出售部分南非高成本矿山，战略转向澳大利亚、南美、西非等低成本地区。主要矿区，南非：澳大利亚，加纳，智利，秘鲁，加拿大，巴西、布基纳法索。

黄金储量1,617 吨，产量63.1 吨，开采成本950美元 / 盎司，这个是很低的，年收入87.5 亿美元，净利润36亿美元，净利润40%多，这个很高了，毛利率55%，也很高，人均产值 46 万美元，现在股票市值451亿美元。

市盈率12.65 倍，市销率5.16 倍，估值不高，股价30年涨了10倍，这个涨幅有点少，主要原因收入30年也只增长十几倍。未来估计也不会大涨了，长线投资的价值不如前三大黄金公司。

哈莫尼黄金（HMY）于1950年成立于南非约翰内斯堡，是南非最大黄金生产商，以深井开采 + 海外布局 + 铜金双轮驱动为特色。核心矿区：南非，巴布亚几内亚，澳大利亚，拥有全球最深的矿井4000米深。

黄金储量1222吨，产量46吨，开采综合成本1686美元/盎司，铜储量233万吨，年收入41.58亿美元，利润8.19亿美元，毛利率32.8%，有点低，人均产值得83万美元，股票市值125亿美元，市销率3倍，市盈率15倍。

估值也正常，股价30年涨了15倍，涨得也不多，主要是南非的金矿产量在下降，现在产量增长靠海外。作为全球第五大黄金生产商，长线投资价值比不上前四大黄金公司。

Sibanye-Stillwater (SBSW）于2013年从 Gold Fields 分拆成立，是全球第三大铂金生产商，核心矿区：蒙大拿州，钯金为主，欧洲的锂，澳大利亚的锌，南非的铀，黄金储量292吨，产量19.7吨。

综合开采成本1353美元/盎司，PGM（4E：铂 + 钯 + 铑 + 钌）储量合计1517吨，产量55.9吨，锂24.8万吨，锌产量12.2万吨，年收入73亿美元，利润亏损，毛利率38%，都不高，人均产值8.6万美元，非常低。

股票市值100亿美元，市销率1倍多，估值不高的原因是亏损，股价6年时间翻倍，没有怎么涨，因为收入也不增长，没有长线投资价值。

铂金是世界上相当稀有的金属，由于政府的税收政策不具吸引力，许多投资者并不考虑将其作为投资方式。在整个贵金属序列中，铂金的潜在上涨空间可能更为惊人。相比黄金和白银，铂金的全球年产量极低，资源集中度更高。

从历史维度看，铂金的价格曾长期高于黄金，体现了其极高的稀缺性与工业价值。目前，铂金的全球库存处于极低水平，且相较于白银，它更易于大宗保存与储藏。一旦市场的投资需求在铂金领域重新启动，其相对于金、银的价值回归叠加其本身的稀缺属性，理论上来说，铂金的价格未来应该会高于黄金。

DRDGOLD ( DRD) 于1895年成立于南非，在最出名的威特沃特斯兰德金矿带开采，一百年来一直就是这一个矿开采黄金，2012年转型尾矿再处理，已经没有传统的地下矿山了，现在主要项目就在南非豪登省。

黄金储量48.5吨，产量4.8吨，品味下降到0.189克/吨，处理能力提高到2560万吨，开采成本达到1579/盎司，看起来很高，但是无地下开采、爆破、通风等高额成本，环保投入占比低，AISC 显著低于南非传统深井金矿。

公司年收入4.76亿美元，利润1.36亿美元，这个规模很小了，毛利率42%，人均产值54万美元，股票市值28亿美元，市销率6倍，市盈率23倍，估值还是很高的，公司股价30年没有涨，这种小公司没有长线投资价值。

Aris Mining（ ARIS）于2022年正式成立，通过并购整合哥伦比亚 Segovia、Marmato 金矿，确立南美核心布局，核心矿区：哥伦比亚，圭亚那，黄金储量360吨，产量8吨，开采成本380-450美元/盎司，这个开采成本很低。

年收入7.7亿美元，以前常常亏损，这两年才扭亏为盈，毛利率42%，人均产值27.5万美元，这些指标都不高，股票市值40亿美元，市销率5倍多，估值还是比较高的，主要现在还是成长阶段，上市6年股价涨了5倍。

主要是这两年大涨了，虽然是加拿大公司，但是业务都在南美，哥伦比亚这种国家的政治也不太稳定，就算有长线投资价值，但是安全性不高。

纳沃伊矿业是乌兹别克斯坦最大的黄金开采公司，成立于1958年的苏联时代，以前是开采穆龙套地区的铀，现在把铀跟稀土业务剥离，专注于黄金开采，核心矿区：穆龙套（Muruntau）（全球最大露天金矿），位于克孜勒库姆沙漠。

其他矿区：在纳沃伊、撒马尔罕、吉扎克州运营12 座矿床，含 8 座湿法冶金厂、2 堆浸场。黄金储量4350吨-4670吨，全维持成本（AISC）：979 美元 / 盎司（行业领先低位）。公司收入73.95 亿美元。

净利润：21.37 亿美元，人均产值158.7 万美元，效率还不错，毛利率60%（行业顶级水平）。没有上市，所以买不了，不过这么好开采的黄金矿，买不到有点可惜了。公司的黄金年产量98万吨，这个规模也非常大了，铀年产量3800吨。

穆龙套金矿是当前全球公认的最大单体金矿，在年产量、单体保有储量上均位居全球在产金矿首位，被称为“沙漠里的黄金巨兽”。1964年完成详细勘探，当时探明黄金储量超2000吨，矿坑当前已形成长5.5公里、宽3.4公里、深度超650米的巨型露天采场，从太空中清晰可见。

现在已探明黄金资源量超4800吨，按当前产能可继续开采85年以上；2024年产量达65.1吨，同比增长5%，连续多年位居全球单体金矿产量榜首，占全球矿产金总产量的6%左右，采用大规模露天开采工艺，叠加沙漠地区极低的环保和人工成本，吨金现金成本仅约1200美元/盎司，远低于全球金矿平均成本。

乌兹别克斯坦的黄金产量从上世纪90年代中期最低的65吨几乎翻倍至2020年的100吨，其中多数黄金都产自国有的，位于克孜勒库姆沙漠的Muruntau（穆龙套）金矿。这座露天矿2020年生产了56.7吨的黄金，总的储量超过4000吨。

俄罗斯极地黄金（PLZL） 于1980 年成立，隶属于苏联矿业体系。1996 年 3 月：从俄罗斯最大金属生产商诺里尔斯克镍业分拆独立，成为专注黄金的上市公司。主要矿区，全部位于俄罗斯东西伯利亚与远东。

共5 座核心在产矿山：克拉斯诺亚尔斯克边疆区，马加丹州，伊尔库茨克州，西伯利亚东北部，苏霍伊洛格，黄金储量3,266 吨，产量93.4吨，开采成本383美元 / 盎司（全球黄金矿业最低水平之一），主要原因是品味达到了3克/吨。

极地黄金所在的奥林匹亚金矿有着全球第二大的锑矿，梯是工业味精，比黄金还稀少，主要应用：阻燃剂，光伏剥离澄清剂，铅酸电池，锑化铟 / 锑化镓是红外制导、夜视核心材料；铅锑合金用于弹药，几乎无替代。

由于锑在产品中太过分散，回收成本极高，所以全球回收率只有15-20%，这就消耗巨大，要不了多少年整个锑资源就耗尽了，其他金属做不到大规模替代，所以现在成了各国的战略物资，国内最高价格到了17万元。

公司年收入73.43 亿美元，净利润28.5 亿美元（净利率约38.8%），净利润率也比较高，毛利率：约65%（行业顶尖水平）人均产值约32.2 万美元 ，这个有点低，股票市值35.3 亿美元。市盈率5.12 倍（显著低于国际同行，受制裁折价）。

市销率（P/S）：0.48 倍，公司的黄金产量不低，但是收入不高，一个是卖得便宜，还有一个原因是只有黄金，没有铜等其他业务，产量占俄罗斯全国约30%，公司股价20年涨了12倍，涨得也不多，主要原因还是现在受到制裁，估值低，当然俄罗斯的股票我们也不敢买。

俄罗斯的黄金储量从2021年的7500吨降至2022年的6800吨，产量稳定在320吨。该国5大金矿当中，4座都由极地黄金（Polyus）经营，2022年合计产量69.48吨，其中位于俄罗斯克拉斯诺亚尔斯克的露天金矿Olimpiada产量就达28吨。

不过，俄乌冲突爆发之后，俄罗斯黄金难以进入多数市场。2022年的3月，伦敦金银市场协会（LBMA）暂停了俄罗斯黄金冶炼商的认证资格。不过，去年该国很大一部分黄金都出口到了阿拉伯联合酋长国。

比稀土更珍贵稀缺的锑！全球锑资源180万吨相比全球稀土资源13000万吨，比例仅仅只有1.4%左右，而且锑是不可再生资源，可采年限10多年左右，有报道锑储采比仅为6年不到，不控制锑矿开采会面临资源枯竭。

相比40至50万元/吨以上的稀土价格，供不应求的锑价，有着暴发性上涨空间！锑“热缩冷涨（元素周期表里极其少见）和难以回收”的特性，注定成为新材料特性的关键的“消费型金属”。不过稀有金属都是伴生矿，所以就算单个小金属的价格大涨，对整个公司来的股价来说影响不是太大，公司的股价不可能像小金属的价格那样大涨。

Northern Star（NST）成立于2003年，是澳大利亚最大的黄金生产商，核心矿区：西澳，阿拉斯加，储量694吨，产量50吨，开采综合成本1406美元/盎司，年收入45.2亿美元，利润8.7亿美元，净利润率20%不到。

人均产值134万美元，效率还是很高的，公司市值213亿美元，市销率4.7倍，市盈率24.5倍，毛利率45%。估值有点高。股价20年涨了290倍，应该是刚刚上市的时候股价非常便宜，只有0.1美元，是黄金公司里面涨得最多的。

但是这两年涨得就没有其他黄金公司快了，估计后面也不会大涨，当然作为澳大利亚最大的黄金公司，也是有一定的长线投资价值的，澳洲的朋友要买黄金股可以买NST。

2017年以来，澳大利亚每年的黄金产量都稳定在300吨以上，其中超过60%的金矿都位于西澳大利亚州。NCM是澳大利亚最大的黄金公司，已经被纽曼矿业以170亿美元收购了，NST澳大利亚最纯的黄金生产商。

NCM来自Cadia矿和Telfer矿的黄金产量分别为59.7万盎司和34.9万盎司。此外，Cadia还在扩建中，新的PC2-3该年投产，而PC1-2目前处于开发之中。

澳大利亚铜储量：1.00亿吨澳大利亚铜储量占全球储量的大约10%，铜资源量基本集中于南澳州的Olympic Dam铜铀金矿以及昆士兰州的Mount Isa铜铅锌矿，但该国2023年的铜产量仅有81万吨。

澳大利亚其他重要的铜资源量来源包括Northparkes铜金矿、CSA铜铅锌矿、Girilambone铜矿、Ernest Henry矿床、Osborne和Mammoth铜和铜金锌矿床，Golden Grove的铜锌矿床以及Nifty铜矿床

全球前30个国家黄金储量排名 （吨）全球总储量6.6万吨，其中俄罗斯跟澳大利亚两国占了全球40%，

1 俄罗斯 12,000 与澳大利亚并列第一

2 澳大利亚 12,000 与俄罗斯并列第一

3 南非 5,000 历史黄金主产区

4 印度尼西亚 3,600 格拉斯伯格大型金铜矿

5 加拿大 3,200 安大略、魁北克为核心产区

6 中国 3,200 山东胶东为主要产区

7 美国 3,000 内华达州卡林型金矿带

8 巴西 2,500 亚马逊、米纳斯吉拉斯州USGS

9 秘鲁 2,200 Yanacocha 等大型金矿USGS

10 乌兹别克斯坦 2,200 穆龙套超大型金矿USGS

11 哈萨克斯坦 2,300 中亚重要产金国USGS

12 墨西哥 1,400 北美重要产金国USGS

13 加纳 1,000 西非黄金大国USGS

14 巴布亚新几内亚 约 900 多金属共生矿丰富

15 智利 约 800 铜金伴生矿为主

16 阿根廷 约 700 南美新兴产金国

17 哥伦比亚 约 600 安第斯山脉金矿带

18 坦桑尼亚 约 500 东非黄金资源国

19 马里 约 500 西非内陆产金国

20 菲律宾 约 450 环太平洋成矿带

21 土耳其 约 400 欧亚大陆交界带

22 玻利维亚 约 350 安第斯山脉资源国

23 厄瓜多尔 约 300 南美小型产金国

24 几内亚 约 250 西非资源国

25 塞内加尔 约 200 西非新兴产金国

26 布基纳法索 约 200 西非内陆产金国

27 尼加拉瓜 约 150 中美洲产金国

28 洪都拉斯 约 150 中美洲产金国

29 圭亚那 约 100 南美圭亚那地盾

30 苏里南 约 100 南美圭亚那地盾

全球前30个国家黄金产量排名（吨） 全球产量3672吨，中、俄、澳三国产量合计超1000 吨，占全球总产量近30%。

1 中国 381 连续 18 年全球第一；山东、河南、新疆为主产区今日头条

2 俄罗斯 330 西伯利亚远东；波利斯（Polyus）为最大生产商

3 澳大利亚 310 西澳卡尔古利；全球黄金开采技术领先

4 美国 160 内华达州卡林带；产量近年持续下滑

5 加拿大 150 安大略、魁北克；阿尼科鹰（AEM）总部所在地

6 哈萨克斯坦 130 中亚第一；多为铜锌伴生金

7 秘鲁 120 安第斯山脉；Yanacocha 等大型金矿

8 南非 110 威特沃特斯兰德；历史产金大国，产量萎缩

9 墨西哥 105 北美重要产金国；多为低品位露天矿

10 乌兹别克斯坦 100 穆龙套（Muruntau）全球最大单体金矿

11 加纳 90 西非第一；小型矿与大型矿并存

12 印度尼西亚 85 格拉斯伯格（Grasberg）铜金矿（伴生金）

13 巴西 80 亚马逊、米纳斯吉拉斯州

14 巴布亚新几内亚 70 多金属共生矿；Lihir 等大型金矿

15 智利 65 铜金伴生矿为主

16 阿根廷 60 南美新兴产金国

17 哥伦比亚 55 安第斯山脉金矿带

18 坦桑尼亚 50 东非黄金资源国

19 马里 50 西非内陆产金国

20 菲律宾 45 环太平洋成矿带

21 土耳其 40 欧亚大陆交界带

22 玻利维亚 35 安第斯山脉资源国

23 厄瓜多尔 30 南美小型产金国

24 几内亚 25 西非资源国

25 塞内加尔 20 西非新兴产金国

26 布基纳法索 20 西非内陆产金国

27 尼加拉瓜 15 中美洲产金国

28 洪都拉斯 15 中美洲产金国

29 圭亚那 10 南美圭亚那地盾

30 苏里南 10 南美圭亚那地盾

全球前30个国家黄金用量排名（吨）全球总需求量5002吨，其中中国印度两国占了34%。

1 中国 1,003 投资（432 吨）+ 金饰（360 吨）+ 央行购金

2 印度 711 金饰（431 吨）+ 投资（280 吨）

3 美国 450 投资（ETF + 金币）+ 央行储备

4 德国 200 投资（金条 / 金币）+ 央行储备

5 土耳其 185 金饰（33 吨）+ 投资（71 吨）+ 央行购金

6 俄罗斯 170 央行购金 + 金饰（37 吨）+ 投资（36 吨）

7 沙特阿拉伯 110 金饰（44 吨）+ 投资（18 吨）+ 央行购金

8 阿联酋 90 金饰（29 吨）+ 投资（15 吨）+ 央行购金

9 法国 85 央行储备 + 投资

10 意大利 80 央行储备 + 金饰（16 吨）

11 英国 75 投资（ETF + 金币）+ 央行储备

12 伊朗 73 金饰（27 吨）+ 投资（46 吨）

13 泰国 70 投资（51 吨）+ 金饰（8 吨）

14 越南 65 投资（36 吨）+ 金饰（11 吨）

15 波兰 60 央行购金（主力）

16 哈萨克斯坦 55 央行购金（主力）

17 埃及 50 金饰（22 吨）+ 投资（24 吨）

18 韩国 48 投资（30 吨）+ 金饰（12 吨）

19 瑞士 45 投资（25 吨）+ 央行储备

20 日本 40 金饰（14 吨）+ 投资（4 吨）+ 央行购金

21 巴西 38 央行购金 + 金饰（15 吨）

22 印度尼西亚 37 金饰（17 吨）+ 投资（32 吨）

23 加拿大 35 投资（11 吨）+ 金饰（13 吨）+ 央行购金

24 墨西哥 30 金饰（13 吨）+ 央行购金

25 马来西亚 28 投资（10 吨）+ 金饰（11 吨）

26 新加坡 25 投资（10 吨）+ 金饰（6 吨）+ 央行购金

27 澳大利亚 24 投资（15 吨）+ 金饰（6 吨）

28 科威特 22 金饰（10 吨）+ 投资（7 吨）+ 央行购金

29 巴基斯坦 20 金饰（16 吨）+ 投资（19 吨）

30 奥地利 18 投资（4 吨）+ 央行储备

全球前30个国家黄金用量（吨）

排名 国家 / 地区 黄金储备（吨） 占外汇储备比例 近一年趋势

1 美国 8,133.5 82.0% 基本稳定

2 德国 3,350.3 81.9% 小幅增持

3 意大利 2,451.8 78.9% 基本稳定

4 法国 2,437.0 68.3% 基本稳定

5 俄罗斯 2,329.6 40.6% 小幅减持

6 中国 2,308.0 8.3% 连续 16 个月增持

7 瑞士 1,040.0 13.3% 小幅波动

8 印度 880.2 17.0% 持续增持

9 日本 846.0 8.4% 基本稳定

10 土耳其 641.3 51.9% 大幅增持

11 荷兰 612.5 72.7% 基本稳定

12 波兰 550.0 27.6% 大幅增持

13 欧洲央行 506.5 54.2% 基本稳定

14 沙特阿拉伯 430.0 8.9% 小幅增持

15 英国 310.0 9.0% 基本稳定

16 葡萄牙 382.7 79.2% 基本稳定

17 乌兹别克斯坦 390.3 9.0% 持续增持

18 哈萨克斯坦 341.0 72.2% 小幅增持

19 奥地利 280.0 65.0% 基本稳定

20 西班牙 282.0 18.0% 基本稳定

21 泰国 235.0 5.0% 小幅增持

22 新加坡 220.0 3.0% 小幅增持

23 黎巴嫩 200.0 25.0% 基本稳定

24 菲律宾 197.0 10.0% 小幅增持

25 埃及 128.0 7.0% 小幅增持

26 瑞典 126.0 5.0% 基本稳定

27 卡塔尔 114.0 4.0% 小幅增持

28 韩国 105.0 2.0% 小幅增持

29 墨西哥 100.0 3.0% 基本稳定

30 希腊 97.0 55.0% 基本稳定

我把整个黄金行业的分析报告写完了，这样的行业研究比其他任何人写的分析报告更详细，让大家对整个黄金行业有一个非常透彻的了解，我已经把石油天然气行业，煤炭行业，黄金行业三个行业都写完了。

因为我把全球的石油行业都研究完了，所以我知道中东石油对全世界的重要性有多大，也了解海湾国家跟伊朗之间的关系，我才能判断伊朗战争对美股的影响有多大，然后根据这个判断来决定美股的加仓跟减仓。

这段时间我就判断非常准，加仓的时候就反弹了，减仓的时候就跌了，特别是DNA，我说6.4买，6.8卖，结果这个星期连准了三次，这就是把一个行业研究透了，才能对这个行业的情况了如指掌。