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2月25日Circle发了2025年Q4财报后，股价从60附近一路到100上方，市场把它从“稳定币公司”重新定价成“金融基础设施”。但昨天股价下跌了4%，除了归结于涨多了回吐，我觉得还要考虑其他的因素。

我认为这里面，资金在同时交易三件事：利率带来的储备收益、监管框架的确定性、以及AI Agent支付这条新增量。

不是转空，是“把预期拆开定价”

财报后快速拉升，本质是“预期差+叙事升级”。WSJ提到Circle当季利润和收入都超预期，USDC流通规模也在增长，市场自然先给溢价。

但涨快了就会出现两类资金：一类做趋势，一类做兑现。今天这种盘中大幅波动，更像后者在做“获利了结+换手”，而不是基本面突然变坏。对散户来说，这种阶段最容易犯的错是：把短线波动当成趋势反转，来回追涨杀跌。我的做法是：不猜点位，只把它当作“市场在问：AI支付这条线到底能不能落到数据里”。

“99%AI代理支付用USDC”这句话要拆开看

管理层在财报电话会上提到：“被测量到的agentic payments里，约99%用USDC结算”，这句话直接把Circle从“数字美元”推到“AI时代支付协议”。

为什么AI Agent支付更偏向稳定币？核心不是情绪，是支付形态变了：AI任务会拆成很多子任务，产生大量小额、高频、7×24的机器对机器结算；传统卡组织/银行转账的费率结构和结算时间，本来就不适合“几分钱一笔、即时结算”的模型。稳定币的优势在于：可编程、全球统一计价、链上可自动结算。

但我会把“99%”当作方向信号，不是结论。因为另一边也有提醒：目前所谓agentic payments总体规模仍很小，行业还在“先建路、再等车”。

所以，真正需要盯的是：Circle有没有把这条叙事变成“可重复的产品能力”。这也是今天新增的最新催化——Circle刚发布Nanopayments测试网，主打把微支付做成“可用的工程方案”，支持最小到0.000001美元的USDC转账，并通过批量结算降低成本。这类东西如果被开发者和平台用起来，才是“AI支付→USDC用量”的传导路径。

操作

1.关注USDC规模与活跃度：USDC流通增长能不能持续（这是所有故事的底座）。WSJ提到USDC流通规模同比增长明显。

2.关注机构网络的交易量：Circle在财报/公告里披露，CPN已有55家金融机构加入，且给出了年化交易规模口径，机构侧跑起来，才可能从“加密交易”走向“企业支付/清算”

3.关注AI支付产品的采用：Nanopayments、x402这类“让支付嵌入API调用”的能力，后续如果开始给出使用量/客户案例，叙事才算闭环。

同时规避风险：

1.规模风险：agentic payments现在整体体量仍小，短期对财务贡献可能有限。

2.模型风险：Circle利润很大一块来自USDC储备收益和分发成本结构，利率和竞争格局变化，都会影响利润弹性。

最后这票后面怎么走，短线看情绪，中线看“USDC规模+机构支付+AI微支付”三条线能不能同时兑现。

$CORCEL(CRCL.UK)$ $OSL集团(00863)$ $道琼斯(.DJI)$