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原创《不对称的现代战争》

本篇文章信息比较密集，耐心看完一定有收获。

这个周末是今年以来信息密度最大的两天。2月28日，美国总统特朗普宣布发动代号“史诗怒火”的军事行动，美以联合对伊朗发动大规模空袭。

然后接下来的事情大家应该都知道了，周末的事件我就不复述了。

如标题写的那样，我手上的黄金、白银无论是美还是大A，走掉了80%，白银基本清仓。

大A：

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美：

AGQ夜盘清仓，NUGT仅保留 1 成。

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接下来我会分享下本周自己的交易思路，以及为什么我会在这个节点选择卖出大部分的黄金和白银。

一、美、伊局势推演（仅个人观点）

1、伊朗会像委内瑞拉一样吗？

周末观察BTC走势的同学知道，周日的时候BTC不跌反涨，因为市场定价伊朗在失去这么多领导人之后，本次冲突趋于结束（参考委内瑞拉事件资产的反应）。

但是从今天战线蔓延的情况来看，闪电战大概率是不可能了。那为什么这次冲突和之前不一样呢？又不一样在哪？

首先，最关键的差异在于战争目标；去年6月，以色列的直接行动目标并不是哈梅内伊本人，而是限定在延缓伊朗核进程。但这一次，是直接盯着人家老大去的，从毁灭设施到毁灭人，意味着美以的战略意图从“延缓核进程”升级为“推动政权更迭”。

但推动政权更迭可能吗？会不会像委内瑞拉一样换个领导人，就开始无偿向美国运送石油了？

目前来看，概率很低。和委内瑞拉不同，伊朗是意识形态国家，政权合法性很大程度来自反美立场、抵抗叙事以及革命卫队体系。如果以更换领导人，间接投降的方式来看，相当于自毁统治基础。

历史上伊朗几乎从未无条件妥协，即使在最困难时期。

从军事上来看，伊朗官员公开表示轰炸不会削弱战争能力。即使常规力量受损，伊朗仍有导弹与无人机，海峡封锁能力，代理人网络以及能源威慑。

所以，如果特朗普因为抓捕委内瑞拉总统产生过度自信，这次伊朗的情况可能会让他跌一个跟头。

2、谈判可能会进行吗？

消息一直很乱。早上传出伊朗已经有人和特朗普接触说愿意谈判。

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下午伊朗又传出不谈判。

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消息基本上每隔几个小时就会更新，甚至全面推翻之前的观点和叙事。但是总体来看，谈判最终会进行，目前的双方只是在收集谈判的筹码。

就在冲突前几天，伊朗仍表示可以达成协议，前提是外交优先，可能愿意调整核活动换取制裁缓解。

除此以外，欧洲三国已公开呼吁通过谈判解决冲突，西方盟友也担心战争失控。

在美国内部也不支持长期战争。最新民调显示支持军事行动比例偏低，仅有24%的被访问者认为美国攻击伊朗是正确的。

民主党已经抓住能源价格议题向特朗普施压，参议院能源委员会首席民主党人海因里希公开表示“美国人不想要另一场旷日持久的战争，他们要的是降低国内成本”。

共和党内部也出现了裂痕：反战保守派兰德·保罗、马西等人正与民主党联手提出反干预决议，下周将在参众两院投票。冲突长期拖延意味着油价不确定性增加，而油价高企带来美国通胀压力加大，而这恰恰是特朗普不愿承受的政治后果。

所以，双方都有谈判的可能和基础，只是现在都在抓取谈判前的优势地位而已。

3、最可能的剧本

目前市场已经确认了三件事：

第一是：海上风险正在从消息变成制度化停航、停保。

多家主要船舶互保协会、保险机构取消或收紧在伊朗水域、海湾及周边的战争险覆盖，且有的从 3月5日起生效——这会把谨慎变成被迫减速或改道。

第二是霍尔木兹处于“法律上未正式关闭、但风险上接近关闭”的状态

UKMTO最新通报明确：未通过NAVAREA/IMO等正式渠道宣布关闭，但VHF里出现限制通行的说法不构成法律意义的暂停通行；同时提醒军事活动与电子干扰风险显著。

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第三是冲突外溢已经发生：油轮遇袭、港口、周边国家也被卷入

Reuters 报道至少多艘油轮受损并出现船员死亡，且伊朗革命卫队宣称对油轮与周边基地发动打击；另有阿曼附近油轮遭袭、杜库姆港遭无人机袭击等外圈扩散迹象。

所以，截止到今天的事件来看，最有可能的剧本是：有限升级—海上高压—代理人扩散—幕后谈判。

继续打，但把烈度控制在可持续、可否认、可回撤上。美以继续对伊朗关键目标保持打击、威慑，但避免需要地面占领的行动（成本与政治风险都太大）。

伊朗继续用非对称方式报复，比如：无人机、导弹、快艇骚扰、对特定背景油轮、航运施压（目前已经看到油轮受损与停航/抛锚潮）。

因此，真正的主战场可能在海上，霍尔木兹将进入高波动封控态。

同步代理人战线扩散，但是会在控制在合理范围内，扩大战线但避免正面决战。

所以，后续随着时间的进行，可能看到更多愿意谈、愿意停火、愿意通过第三方沟通的表态。但前线袭击不会因此停止，典型的边打边谈，用战场结果换谈判筹码。

4、失控的风险

这里同时也存在着一些极端失控的风险。

失控1：霍尔木兹是否出现连续伤亡事件 + 大规模停航。

如果未来几天继续出现油轮、港口被打，再叠加停保生效（3月5日），那么原油与航运风险溢价更可能进入第二段上冲。

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航运巨头马士基股价已经有所反映。

若袭击频率下降、护航、通行秩序恢复，则进入降温但未解决的震荡期。

失控2：是否发生“明确归因的重大人员伤亡”（尤其美军）

一旦出现清晰归因的重大伤亡，升级压力会陡增，最容易把冲突推向更高烈度、更难回撤的阶段，市场也会把“尾部风险”重新定价。

这时候黄金可能出现进一步阶段的上冲。目前，趋势已经有了一些苗头。

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失控3：欧洲参战

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目前说的是被动防御，未来会不会在正面战场冲突也是需要持续关注的事件。

二、复杂局势下的交易思路

本周的交易路径，相比于上周明显复杂和困难了很多。除了推演复杂以外，随时变化的局势和消息也能快速推翻原有的分析。

以下思路仅代表个人观点，大家还是客观看待。

1、获利了结黄金、白银

具体的操作截图已经在前面展示了，主要是说说我今天卖出黄金、白银的观点。

年初至今金价从约4330美元/盎司涨至5300美元/盎司附近，累计涨幅超过20%，黄金ETF持续录得大额净流入。

这意味着，相当一部分避险预期已经被提前消化了。

从历史来看，1990–1991年海湾战争为例，伊拉克入侵科威特后，国际金价从370多美元/盎司一路抬升，在1991年1月16日前后最高接近403美元；但1月17日“沙漠风暴”空袭打响，多国联军迅速建立制空优势后，战争走向明朗，金价在几天内便从400美元上方跌回380美元一带，此后继续回落，到战争结束时大致回到甚至略低于危机前水平。

2025年6月以色列与伊朗的冲突黄金表现也类似，金价在冲突爆发初期一周内累计上涨逾3%，一度逼近前期高位，但随着停火消息及局势缓和，金价在接下来一到两周内回吐大部分涨幅。

因此，黄金的最佳购买时间是在战前和冲突初期，市场因为局势不确定而推高金价。

但如今市场已经消化大部分预期，黄金短期震荡的可能更大。

所以，现在如果还买入黄金，或者还持有大量黄金就非常被动，一旦局势受控，黄金则是最先回调的。

正常情况下，黄金的预期基本已经打完了。

不正常情况，就是我们上文说的失控，但目前来看概率偏低，我们不能用小概率事件去指导交易。

退一万步来说，真出现了局势升级，市场会重新定价尾部风险，到时候再上车，只要反应够快，也是来得及的。

从纯交易层面来看黄金，现阶段属于预期打满，可能被兑现的情况；同时黄金是大家目前的共识交易，所有人都死死盯着黄金。

当大多数人进场的时候，机会就不那么有效了。

以下是我在2月24号文章写的一段话，现在来看是不是相对正确。

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2、一些新的交易方向

所谓炒新不炒旧，此次美伊冲突，也浮现出很多新的交易方向，目前来看有些角度的拥挤度不算太高。

如果我们把视线从黄金、白银、石油等大宗商品的波动中拉出来，这次冲突还释放了一个值得长期关注的信号。

从1月3日夜袭加拉加斯强掳马杜罗，到2月28日空袭德黑兰斩首哈梅内伊，不到两个月的时间里，精确制导、AI辅助情报和无人机集群正在改写战争的博弈格局。

美国这两次的打法让世界看到了战场的升级版本：精准打击和有限战争。

当战争形态从往日的消耗战转向算法驱动的精确制导，真正影响资本市场长期定价的，不再是某一场具体冲突本身，而是支撑这种军事能力的技术能力。

卫星、无人机、AI、芯片，拥有技术优势的大国正在和其他国家拉大安全边际的鸿沟。

信息战、网络战是未来战争的新形态，而新型的防务股或者叫军工信息化概念是目前全球不稳定局势下持续受益的板块。

从短线的交易性价比而言，防务股和黄金的比较如下：

所以，本周的黄金反倒是确定性不足，依赖于小概率的失控。我个人还是更偏好拥挤度不高，且有未来叙事逻辑的方向。

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今日操作：

大A：

黄金概念仅保留 1 成，白银等其他小金属获利了结。

开仓卫星概念 2 成

开仓商业航空+军工信息化 3 成。

港股：

暂无操作

美股：

AGQ 夜盘止盈清仓。 $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$ 止盈保留 2 成。

夜盘开仓 $Direxion Daily Aerospace & Defense Bull 3X Shares(DFEN)$ 1 成。夜盘开仓 $2倍做多PLTR ETF-GraniteShares(PTIR)$ （2倍做多Palantir）3 成。