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聊聊最新的四只港股新股：兆威机电、美格智能、埃斯顿、优乐赛共享。

No.1

兆威机电

• A to H二婚股，主业是微型驱动系统，按2024年收入计，公司是中国内地最大的一体化微型传动与驱动系统产品提供商，是全球第四大一体化化微型传动与驱动系统产品提供商，这个行业市场前景不错，弗若斯特沙利文预计行业规模将从2025年的1243亿元增长至2029年的2049亿元，复合年增长率为13.3%。不过这个行业比较分散，作为龙头，公司在中国和全球的市场份额分别为3.9%及1.4%。公司下游的主要客户是汽车公司，其次是消费、医疗、工业等。值得注意的是，公司还有机器人灵巧手概念。

• 业绩和估值方面，2022年、2023年及2024年，公司的收入分别为11.5亿元、12.1亿元及15.2亿元，同比分别增长1%、4.6%、26.4%。截至2025年9月30日止九个月，公司的收入由2024年同期的人民币10.57亿元增长至12.55亿元，同比增长13.8%。同期，公司的净利润分别为人民币1.5亿元、1.8亿元、2.2亿元、1.81亿元，同比分别增长2%、19.55%、25.1%、13.8%。券商一致预期未来两年公司的收入和利润增速将会提升到25%-30%区间，但是从PE倍数来看，A股股价已经计入了较多未来几年的增长预期。

• 发行安排方面，作为无绿鞋的A to H二婚股，首日即可入通，一手金额7368港币，按B机制10%发行，公配大概有2.67万手货，这个货量只能说一般吧。基石占比33%，基石阵容不错。

• 定价方面，按照上限定价73.68港币/股，相对A股的最新折价率为46%（截至2月27日收盘）。这个折价率在近似行业，近似市值的公司中，属于中规中矩的水平。

• 考虑到公司无绿鞋、首日入通，初步判断是小涨小跌型，小涨概率更高。当然，其申购截止时间是下周三上午10点，还有两个交易日加半小时的交易时间，A股那边还会有一定变数，届时我会再更新。

No.2

美格智能

• A to H二婚股，主业是无线通信模块。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，按无线通信模块业务收入计算，公司在全球排名第四，占全球市场份额的6.4%。全球无线通信模块市场高度集中，前三大公司2024年占全球市场收入的65.7%，第一名是移远通信，第二是广和通，第三是Sierra Wireless。弗若斯特沙利文预计全球无线通信模块市场有望进一步加速增长。从2025年到2029年，预计复合年增长率为10.6%，到2029年将达到人民币726亿元，这个增速还可以。

• 业绩方面，公司2023年经历了一个明显的业绩低谷，但从2024年开始进入了新一轮快速成长期。预测数据表明，券商预测公司2026年的利润增长速度（44.85%）将大幅超过收入增长速度（27.01%），显示出盈利能力的显著提升。收入层面，公司的营收规模在过去几年波动上升，券商预计2025和2026年将继续高速增长。2021年至2022年收入稳步增长，但在2023年出现小幅下滑，同比下降 6.88%。随后在2024年强劲反弹至 29.41亿元，同比大幅增长 36.98%。 2025年三季报显示收入为 28.21亿元，同比增长 29.30%。根据盈利预测，2025年全年收入预计达到 39.01亿元（增长 32.62%），2026年将进一步攀升至 49.54亿元（增长 27.01%）。归母净利润层面，波动幅度大于收入：2021年及2022年归母净利润维持在 1.2亿元 左右。2023年归母净利润缩减至 0.65亿元，同比下降 49.54%。2024年复苏，利润回升 110.16%，达到 1.36亿元。 2025年三季报归母净利润为 1.13亿元，同比增长 23.88%。券商一致预测显示，2025年全年归母净利润有望达到 1.83亿元（增长 35.03%），2026年预计达到 2.65亿元，同比增长 44.85%。

• A股估值方面，PE倍数挺高的，基本上已经计入了未来两年的高增长预期。

• 发行安排方面，作为无绿鞋的A to H二婚股，首日即可入通，一手金额2915港币，金额比较小，按B机制10%发行，公配大概有3.5万手货，这个货量还可以吧。基石占比45%，基石阵容还行。

• 定价方面，按照上限定价28.86港币/股，相对A股的最新折价率为49%（截至2月27日收盘）。前面说了美格是行业老四，广和通是行业老二，广和通最新的折价率是59%。从这个角度来看，美格的定价并不低，甚至有点高。

• 考虑到公司无绿鞋、首日入通，定价不低，初步判断是小涨小跌型，比较鸡肋。当然，其申购截止时间是下周四上午10点，还有三个交易日加半小时的交易时间，A股那边还会有较大变数，届时我会再更新。

No.3

埃斯顿

• A to H二婚股，主业是工业机器人，根据弗若斯特沙利文的资料，公司在中国工业机器人解决方案市场中，连续多年保持本土企业工业机器人出货量第一名。按2024年收入计，公司在全球市场及中国市场均排名第六，是真正的老六，市场份额分别为1.7%及2.0%。以工业机器人出货量计，公司在全球市场的占有率达5.5%，在中国市场的占有率达9.5%。弗若斯特沙利文预期全球工业机器人市场规模将于2029年达到518亿美元，2024年至2029年期间的复合年增长率为15.4%，预计中国工业机器人市场规模到2029年有望达到288亿美元，2024年至2029年期间的复合年增长率将达17.8%，行业前景很不错。

• 业绩方面，公司2024年遭遇了业绩滑铁卢，营收萎缩且利润出现巨亏。不过，从2025年三季报及后续盈利预测来看，公司将强劲复苏，预计未来两年的利润增长速度将远高于收入增长速度，展现出极高的业绩修复弹性。收入层面，2021年至2023年期间，营收持续增长，分别为 30.20亿元、38.81亿元和 46.52亿元，同比增速保持在 20.33% 至 28.49% 之间。然而，2024年营收出现下滑，降至 40.09亿元，同比下降了 13.83%。 2025年三季报显示营收为 38.04亿元，同比回升 12.97%。根据盈利预测，2025年全年营收预计达到 49.27亿元（增长 22.90%），2026年将进一步增至 58.22亿元（增长 18.18%）。归母净利润层面，波动剧烈，尤其是在2024年经历了严重的亏损，但券商普遍预测将实现大幅反弹， 2021年和2022年，归母净利润分别为 1.22亿元 和 1.66亿元。2023年净利润下滑至 1.35亿元（下降 18.80%），而2024年则出现巨额亏损，净利润为 -8.10亿元，暴跌。2025年三季报显示公司已实现扭亏为盈，归母净利润为 0.29亿元，同比大增 143.48%。预测显示，2025年全年归母净利润有望恢复至 0.56亿元（增长 106.91%），2026年预计将增长至 1.29亿元，同比增长达 130.36%。

• A股估值方面，作为刚扭亏的公司，PE的参考意义不大，主要还是看折价水平咋样。

• 发行安排方面，公司有绿鞋安排，一手金额3434港币，金额比较小，按B机制10%发行，公配大概有4.8万手货，这个货量还行。基石占比33%，基石阵容还行。

• 定价方面，按照上限定价17港币/股，相对A股的最新折价率为37%（截至2月27日收盘）。这个折价水平，我觉得无功无过吧，算正常水平。

• 考虑到公司定价一般，初步判断是小涨小跌型，比较鸡肋。当然，其申购截止时间是下周三上午10点，还有两个交易日加半小时的交易时间，A股那边还会有变数，届时我会再更新。

No.4

优乐赛共享

• 这波新股中唯一的头婚股，做“共享包装箱”生意的，主要服务汽车行业。汽车厂和零部件商运输零件需要大量包装。传统方式要么自购（压资金、难管理），要么用一次性纸箱（不环保、成本高）。优乐赛提供可重复使用的包装箱，并负责整个流通过程的租赁、调度、清洁、维护和追踪。客户像“借用”共享充电宝一样，按使用次数或周期付费。按2024年收入计，它是中国循环包装服务第二大提供商（市场份额1.5%），是中国汽车共享运营服务市场的最大提供商（市场份额8.2%）。

• 业绩方面，公司在 2023 年经历了业绩的高光时刻，利润增速远超营收增速。但从 2024 年起，公司面临增长瓶颈，出现了“营收微增、利润下滑”的局面。2025 年前 8 个月 的数据，营收仅小幅增长，利润还下滑了，这意味着公司 2025 年全年的业绩增长大概率有压力，甚至会下滑。这个业绩非常一般了。

• 估值方面，按照2025年0.37亿净利润，上限定价的市值是12.65亿，对应PE倍数是34倍，显然是比较贵了。

• 发行安排方面，公司没有基石投资者，有绿鞋，一手金额7070港币，B机制10%，公配只有4000手出头，货量少的可怜。

• 总的来说，优乐赛基本面一般，估值也不便宜，但是货很少、市值小，博弈的点在于其是否会被庄家炒作。对于绝大多数人来说，摸一下即可，不摸也不打紧，即使你能上顶头槌，这个货量大概率也是白给券商送利息。有非公开消息的除外。

No.5

总结

• 这波新股质地都挺一般的，就一个兆威机电目前看还行，但也只是还行，况且下周A股怎么走还不好说。优乐赛从基本面和估值看基本让人毫无欲望，但是偏偏货量很少，是否有庄存在较大的信息差，没利息的可以上一下，有利息的我觉得没必要硬上了，太难中了。

• 关于折价情况，后续快截止时我再更新吧，祝大家赚钱！

$兆威机电(02692)$ $埃斯顿(02715)$ $美格智能(03268)$ $优乐赛共享(02649)$