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二创图片；《你们不要再买了啦》

昨天没有写文章，目的就是等市场来验证上一篇文章的逻辑，见：英伟达为什么可能被兑现？

看过以上文章的同学应该不会对于昨晚英伟达的走势有任何的意外，一切都像是被剧本安排的那样，这次我们依旧预判正确了。

稍微让我有点意外的是 $英伟达(NVDA)$ 开盘的走势，我的预期本来是这样的：

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但是昨晚英伟达开盘之后则是一路下跌，埋进去了很多想要抄底的散户。这说明资金装都不装了，甚至都没有诱多的步骤，开盘就按下了核按钮。

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很多同学到此都不理解，为什么一个公司，业绩好，利润强，指引强，任何从基本面角度来分析都是完美的，股价还会被抛售？

任你业绩好，业绩好，利润强，指引强有什么用？市场能造出一个词：过度盈利（Over-earning）。

你可能又会问，这市场不是赢家通吃吗？谁还会嫌弃钱赚得多？

事实上，市场担心的是这个公式，过度盈利=周期顶部 + 不可持续 + 未来下修风险

1、英伟达的利润率已经高到不可思议

英伟达公司报告称，需求强劲，利润率高，11 月至 1 月期间的调整后毛利率为 75.2%，这在半导体历史上几乎没有先例。

在半导体行业中相比，Intel的高景气期大约是 60%，AMD是 50–55%，台积电是 53–58%，软件公司（高利润行业）大约是 70%。

市场担心这种利润率本质上是供给垄断 + 紧缺溢价，一旦供给释放或竞争出现，利润率会迅速回落，盈利并非结构性，而是阶段性。

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2、AI 的高需求可能是抢购式前置

现在的 AI 基建属于抢算力 = 抢GPU = 抢未来。各大云厂商正在超额采购，防止断供以建立安全库。这类似于历史上的，比如2000年光通讯设备，2018年存储芯片，2021年显卡矿潮。

提前的抢购把未来几年的预期都透支了。

3、超级买家已经陷入疯狂

根据彭博的消息，亚马逊、Alphabet 和 Meta 近几个月纷纷转向债券市场，为其在人工智能数据中心的大规模投资筹集数百亿美元资金。未来几年，这三家公司很可能还会借入更多资金，其预计资本支出或将接近甚至超过它们产生的现金流。

这些巨头入金开始重视通过举债来为扩张提供资金，科技公司已经开始转变为负债累累。

市场怀疑这些大型科技公司在未来几年不会再产生大量现金，不会再多元化发展其他业务并进行大规模的股票回购。

今天，瑞银正式在纯股票投资组合中将美国股票评级下调至“中性”。

瑞银Andrew Garthwaite等策略师列举了诸多原因，例如美国企业盈利对全球增长的敏感度相对较低、估值过高、基金在美国以外地区进行多元化投资的趋势以及美元面临下行风险等等。

“在所有主要地区中，美国的经营杠杆率最低，因此，如果全球经济增长加速到3.5%以上，美国历来表现不佳。”

“从我们在北美的市场营销来看，资金将流向全球其他地方似乎是毋庸置疑的。”

从我的角度来看，如果各大巨头，类似于像谷歌这种，向天再借一百年，说明举债买芯片也到了末端。市场担心不可持续，完全可以理解。

综上，结合上一篇的文章，我这里有几个结论，当然这还是只代表我个人的观点：

1、AI 周期已经从卖铲子到淘金子演变，决定英伟达的不再是自己的业绩有多好，而是客户用了你的铲子，有没有真的赚到钱。

2、周五的期权控制的诸多原因，今晚市场波动可能没有想的那么大，但是不代表市场不走下坡路。

就算今晚没有大的风险，下周也会是充斥风险的一周。

3、从交易的角度来看，短期的科技股难度很高，做多做空都不容易。还不如放弃科技股，看看其他板块。

4、如今最大的确定性就是不确定，交易不确定要比交易确定性简单得多。这句话有点拗口，理解到位了，交易就顺了。

5、不要在市场难度大的时候努力，选择比努力重要，减仓或者空仓也是很重要的策略。

6、本月美股目标超额完成，50%不太可能了，但是40%+已经拿到手了。大A则差很多，接近10%，勉强完成月目标。

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今日操作：

大A：

电力股涨停清仓。

黄金、白银盘中加仓，尾盘减仓，整体保持 6 成仓位。

太空光伏盘中开仓 2 成，午盘涨停。

港股：

暂无操作

美股：

昨晚 $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$ 、 $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$ 开盘大跌的时候，疯狂加仓，融资杠杆拉到2.3倍，连续收到了 3 封警告信，险些被平仓。

还好后半夜一路拉涨，在盘后将融资杠杆降到了1.2倍，缓一缓，月底保下业绩。

再次给同学们强调，个人风格比较激进，跟仓风险较大，请合理看待以上交易。下个月再战！