社区

在市场对AI行情持续性分歧加剧的背景下， $英伟达(NVDA)$ 于周三盘后交出了一份几乎“无可挑剔”的成绩单：不仅Q4业绩全面超预期，还公布了强劲的业绩指引。面对如此完美的业绩，市场却反应冷淡，英伟达盘后股价从上涨约3%到收窄仅上涨1%左右。

一、Q4业绩一览：全方位超预期

无论是营收规模还是利润增速，都再次刷新历史纪录。

每股收益（EPS）：剔除非经常性损益后达到1.62美元，高于FactSet共识预期的1.54美元。而一年前为0.89美元，增速迅猛。

总营收：同比激增73.2%，达到创纪录的681.3亿美元，轻松越过661.3亿美元的市场预期。

增长引擎：数据中心业务依然是绝对的核心，营收创下623亿美元的历史新高，同比涨幅高达75%。

二、数据中心：王牌业务再超预期

数据中心作为英伟达的核心引擎，本季度营收达623亿美元，同比增长75%，环比增长22%，远超分析师602亿美元的预期。这一数字几乎占到公司总营收的92%，是整个英伟达业务版图的绝对核心。

其中，算力营收同比增长58%，网络营收更是同比暴增263%至110亿美元，折射出客户在构建AI基础设施时，已从单纯采购GPU算力，升级到部署完整的高速互联网络——这恰恰是英伟达系统级护城河最深的地方。

客户构成方面，超大规模云服务商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）占数据中心营收略超50%，且这四家巨头计划在2026年合计斥资6500亿美元用于AI资本支出。值得关注的是，CFO Colette Kress特别指出，本季度增长由"其余数据中心客户"引领，表明英伟达的客户基础正在从超大规模云厂商向企业用户显著扩散，需求多元化趋势明朗。

三、其他业务：喜忧参半，游戏略显承压

游戏及AI PC业务营收37亿美元，同比增长47%，但环比下降13%，且低于市场预期的40亿美元。

管理层将环比下滑归因于假日旺季后渠道库存的自然回调，属周期性因素。值得警惕的是，供应约束预计将在下一季度持续形成阻力。

专业可视化业务则是本季度的惊喜亮点——营收13亿美元，同比飙升159%，环比增长74%，Blackwell架构在专业图形领域的渗透速度远超预期。

汽车与机器人业务营收6.04亿美元，同比增长6%，增速相对温和，但自动驾驶平台的持续落地为这一赛道埋下长期看点。

四、未来指引：高歌猛进的2027财年

营收指引：公司预计Q1营收将在764.4亿至795.6亿美元之间，远超分析师此前预期的729.3亿美元。

毛利率维持高位：预计第一季度及全年Non-GAAP毛利率将维持在75%左右。 尽管面临新架构过渡，英伟达依然保持了极强的定价权和盈利能力。

无中国区依赖：值得注意的一点是，这一强劲指引是在假设中国区数据中心营收为零的前提下做出的，这展示了全球其他地区需求的极度旺盛。

五、股价表现：涨幅受限，分歧犹存

财报发布后英伟达盘后股价报198.09美元，较收盘价195.56美元上涨约1.26%。此前盘中收盘已涨1.41%，意味着市场对财报有所预期，部分利好已提前消化。

盘后涨幅的相对克制，与业绩本身的强劲形成了微妙落差。这一现象折射出当前市场对英伟达最深层的分歧——不是"现在好不好"，而是"未来还能有多好"。

正如Deepwater资产管理公司的Gene Munster所言，核心问题在于：AI基础设施建设究竟处于哪个局？若是第五局，增长高峰已近；若仍是第二局，则当前估值远未透支未来。

这一分歧短期内难以有标准答案，也因此造就了英伟达年初至今仅约5%的涨幅。在如此强劲的基本面映衬下，略显低调。