社区

今晚，美股最关键的时刻要来了——英伟达（NVDA）财报！

在过去一周科技板块大幅波动、纳指承压的背景下，市场情绪几乎把“拯救美股的任务”全压在了英伟达身上。[震惊]

原因很简单：NVDA 是 AI 产业链的绝对核心，每次财报都是“开门红 or 灾难日”级别的影响，整个美股 AI 方向的估值、信心、资金流向，全看这一次能否超预期。目前市场出现分歧：
📉 悲观派：认为英伟达前几季涨太猛，这次稍微不及预期就可能带崩全场
📈 乐观派：AI 需求依旧强劲，新 GPU 产品线有望继续点火
🤔 谨慎派：担心“高预期=高风险”，财报后波动可能巨大

那么问题来了👇
今晚英伟达的财报，到底是“救世主”，还是“最后一击”？你的仓位，要提前调、直接赌、还是完全不碰？

👇 以下是社区虎友的不同观点，你更认同哪一种？欢迎在评论区分享。[你懂的][你懂的]

@美股投资网

本周三盘后就是英伟达财报，但数字之外，我更关心的是预期的可持续性。 $英伟达(NVDA)$

春节这几天，我们团队加班查阅了：英伟达上下游供应链最近的产能与供货情况；华尔街各大投行第一手的研报；云厂商的资本开支指引；竞争对手的芯片进展。一条条交叉对照、反复推演。

强只是及格线

现在市场对英伟达第四季度的判断几乎是统一的：强，而且大概率会超预期。但我们必须认清一个现实——对今天的英伟达来说，“强”只是及格线。

华尔街目前对本季度营收的平均预期在 650 亿到 660 亿美元之间。这意味着，在已经极高的收入体量上，公司仍然维持接近 70% 的同比增长。对一家几万亿美元市值的公司来说，这种增速本身就已经非常罕见。但问题在于，市场并没有停在这个区间。

花旗把预期抬到约 670 亿美元，并预计下个财季指引可能达到 730 亿美元，高于当前市场约 716 亿美元的共识；奥本海默则认为存在 20 到 30 亿美元的上行空间。

这种“预期再上调”的现象说明，市场已经默认它会交出漂亮成绩单，但是真正的压力不在于“会不会强”，而在于“能不能明显强于已经很高的预期”。

支撑这些高预期的核心，是数据中心业务的现实表现。英伟达上一季度总营收 570 亿美元，其中数据中心收入达到 512 亿美元，占比90%，而且同比增长 66%。数据中心不仅是增长来源，它几乎就是整台机器的发动机。

正因为这一块已经做到如此体量，市场才会自然外推：如果需求没有降温、交付节奏没有放缓，Q4 逼近 600 亿美元并不夸张，而是趋势延续。也就是说，Q4 的高预期并非建立在故事之上，而是建立在已经发生的加速之上。

进一步往下看，需求之所以没有松动，是因为下游资本开支仍在扩张。亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文这五家科技巨头的 2026 年资本开支预计接近 7050 亿美元，其中约 75% 指向 AI 基础设施——服务器、GPU、数据中心扩建、电力与网络。

这一点非常关键，因为它把 “AI 是不是泡沫”的讨论从情绪层面拉回到财务决策层面。

当董事会批准数千亿美元级别的支出，并且明确流向算力基础设施时，这种需求就不再只是市场炒作，而是写进预算、进入工程周期的现实投入。英伟达作为核心算力设备供应商，只要这些数据中心持续扩建，就会处在订单链条的中心位置。

如果需求只来自少数云厂商，风险确实会集中。但现实情况是，需求结构正在发生变化。

除了亚马逊、微软、谷歌和 Meta 等超大规模云厂商，各国Z府正在推进“主权 AI”项目，包括中东、欧洲和亚洲多国宣布建设本地 AI 数据中心；同时，大型企业开始将 AI 集成到内部流程中，从制造、金融到医疗，企业级推理需求正在形成长期订单。

过去一年，算力的主要消耗集中在大模型训练阶段，例如 GPT-5、Gemini、Llama 等模型的集中训练周期。但随着模型进入规模化应用阶段，推理负载正在快速上升。多家云厂商在最近财报电话会上明确提到，AI 工作负载中推理占比正在持续提高，部分场景下已接近甚至超过训练需求。

AI Training vs Inference: Key Differences, Costs & Use Cases [2025]

推理和训练最大的区别在于节奏。训练往往是阶段性冲量，一次模型升级可能集中消耗大量 GPU；但推理是持续运行的过程，只要用户在用模型——无论是搜索、代码生成、客服机器人还是企业自动化系统——GPU 就在后台不断运转。

The Real Price of AI: Pre-Training Vs. Inference Costs

公开资料显示，随着 ChatGPT、Copilot 等产品月活用户突破亿级规模，推理调用次数快速攀升，算力消耗的曲线正在从‘训练冲量’转向‘长期运行’。”

训练决定模型能力的上限，推理决定商业化的规模。一旦推理成为主要算力消耗来源，需求就不再只是阶段性扩张，而是进入持续性消耗周期。这种结构变化，比单一季度的订单波动更重要。

应用端的变化也在提供验证。AI独角兽公司Anthropic 上调 2026 年收入预测约 20%，这意味着应用层面对商业化更有信心。当应用收入在提升，说明算力正在转化为真实价值，而不是单纯的资本投入。算力、产品、收入之间的闭环开始形成。

把这些线索放在一起看，逻辑其实很清晰：

预期被抬高，是因为数据中心已经证明了体量与增速；

数据中心能够继续扩张，是因为巨头资本开支已经写进预算；

长期合作延长了需求时间轴；

推理和多层应用拓宽了结构；

应用端收入的上调，则在验证商业闭环。

所以在这种背景下，英伟达交出一个强季度，更像是趋势兑现，而不是意外惊喜。真正值得市场重新定价的，不是 Q4 的数字，而是 2027 年这条增长路径是否还能继续放大。

2026年下一个英伟达在哪里？我们团队经过深入研究，发现了它，一家不为人熟悉的公司，目前估值仍旧偏低

2027：规模验证之年

如果把视角拉远，问题其实很简单：行业蛋糕会不会继续变大，而英伟达能否继续占住最大的一块。

机构测算显示，全球 AI 市场规模从 2024 年超过 1 万亿美元，预计到 2026 年接近 2.5 万亿美元，2029 年逼近 5 万亿美元。其中占比最大、体量最重的依然是基础设施。这意味着算力建设并未进入尾声，而是在进入更大基数下的持续扩张阶段。

也正因此，市场的定价焦点开始前移。2026 年的增长路径已经高度可见，而真正的分歧在 2027。高盛预计 2027 年收入约 3800 亿美元，比市场一致预期高出约 17%。

而支撑这种激进预测的，不仅是当下的订单，更是下一代王牌 Rubin（R100） 的超预期节奏。

根据供应链调研，英伟达已经锁定台积电 2026 年超过 50% 的 CoWoS 先进封装产能，Rubin 的量产准备节奏也被反馈提前 3 至 6 个月。

同时，HBM4 的供给被主动推动加速。这背后的逻辑很直接——在谷歌 TPU 与 AMD MI400 系列加速推进的背景下，英伟达需要通过更快的代际迭代，提前锁定高端算力市场。

对资本市场而言，Rubin 的意义不在于技术参数，而在于两点：

第一，它决定了英伟达从单一 GPU 向全机架系统（Rack-level）转型的天花板。

第二，极短的产品迭代周期，迫使竞争对手始终处于“追赶即过时”的被动状态。

当然，供应约束仍然存在。瑞银预测，在 Rubin 架构落地初期，SK 海力士凭借与英伟达在 HBM 规格制定上的协同优势，有望锁定约 60%–70% 的存储订单。

即便核心供应商相对稳定，HBM4 的良率爬坡以及 CoWoS-L/S 先进封装能力的扩张节奏仍然偏紧。这意味着，英伟达面临的是上游环节的“物理产能瓶颈”，而不是简单的订单增量问题。

与此同时，Rubin 预计采用台积电 3nm 家族中面向高性能计算优化的版本。2026 年先进节点产能仍然处于紧张区间，需要在苹果等移动端大客户之间进行分配。不过，作为先进封装与 HBM 需求的核心客户之一，英伟达具备较强的资源优先级。

行业测算显示，2026 年 Rubin GPU 的实际交付量可能维持在 20 万至 30 万颗区间。以高端 AI GPU 数万美元级别的单价计算，这一规模足以维持高收入基数与毛利水平，但同时也意味着增长路径更偏向“受产能约束的稳态释放”，而非完全放开的规模扩张。

这正是 2027 财年成为全球机构定价核心的原因。2026 年更多是利润验证，2027 年才是规模验证。

但规模能否兑现，并非单变量问题。它不仅取决于产能释放节奏，也取决于英伟达在日益激烈的竞争环境中，能否守住份额与议价权。

大厂集体造芯，英伟达要被替代？

现在很多人都在担心：微软在做 Maia，谷歌在加码 TPU，亚马逊有 Trainium，甚至 Meta 也在跑自己的自研芯片。当这些超级大金主集体“造芯”时，英伟达是不是要被替代了？

如果只看表面，竞争确实很激烈。但如果把“训练”和“推理”分开看，你会发现情况完全不同。

过去两年，英伟达在训练市场是近乎无敌的，靠的是 CUDA 生态和“什么都能干”的通用性。但行业预测显示，到 2030 年，全球 75% 的 AI 算力需求将来自推理。这意味着，未来的主战场不是谁训练更猛，而是谁推理更便宜、更稳定。

问题就在这里：用昂贵的 GPU 跑推理其实很浪费。GPU 是为大规模并行设计的“搬运船队”，但在处理实时对话、自动驾驶这些对延迟极其敏感的任务时，GPU 依赖的高带宽内存（HBM）访问速度（即“内存墙”）会导致严重的延迟抖动。而在推理端，只要有第二选择，客户必然会通过 ASIC 芯片来对冲英伟达的高价。

英伟达当然不会坐以待毙。

英伟达最关键的一步棋，是在 2025 年底通过 200 亿美元完成了对 Groq 核心技术的整合。

Groq 的创始人正是谷歌 TPU 的灵魂人物，他设计的架构完全颠覆了 GPU。英伟达把这套“极致推理”的技术直接塞进了下一代 Rubin 架构里，实现了精准补短：

粉碎延迟抖动： 以前的数据流向像拥堵的十字路口，而新架构在编译阶段就把路定死了，让 AI 的回答像呼吸一样顺滑。

跨越“内存墙”： 既然显存访问慢，英伟达就直接在芯片里集成海量的片上 SRAM。这种内存的带宽高达 80 TB/s，（比传统 GPU 快出数倍），彻底解决了卡顿问题。

所以，这场竞争不是简单的“芯片对芯片”，而是“系统对系统”。

谷歌、亚马逊、微软造芯，是想把芯片和自家的云平台（AWS、Azure、Google Cloud）绑定。而英伟达则是把芯片、网络、软件甚至是整个机架方案打包。

你买的不只是一颗芯片，而是一整套“开箱即用”的高效算力环境。它不是在做一颗更像 ASIC 的芯片，它是用更强的系统能力，把竞争对手的优势给“吸收”掉。

真正的结论不是英伟达无敌，也不是它要完了。更准确地说，推理市场确实是未来五年最大的挑战，但它更像是一场架构升级赛。英伟达的市场份额可能会从 90% 回落到 80%–85% 的理性区间，但只要 AI 这块蛋糕还在疯狂变大，即便份额分出去一点点，英伟达的绝对收入仍然在往上冲。

真正能动摇英伟达估值根基的，其实只有两个变量：

训练市场是否出现底层替代；

大厂们的 AI 投资是否突然收缩。

目前看，这两个危机都没发生。所以市场真正定价的，不是有没有竞争，而是——当推理成为主战场后，英伟达能不能通过这次“技术换血”，把竞争对手挡在生态大门之外。只要 Rubin 架构如期兑现规模，英伟达的王座就依然稳固。

看到这里，你可能意识到，美股投资网的文章花了很多时间去做调研，和其他闲聊的博主，公众号不一样，希望你能为我们努力点个赞！

英伟达的估值重构

截至 2026 年 2 月，英伟达的估值结构已经和 2023 年完全不同。当前滚动市盈率大约在 45 倍左右，而在 AI 热潮初期，这个数字曾一度突破 100 倍。股价持续创新高，但估值倍数却明显回落。

原因很简单——利润扩张的速度远快于股价上涨。单季营收稳定在 500 亿美元以上，数据中心占比接近 90%，毛利率超过 70%，净利润率达到 50% 以上。在如此庞大的体量之上，依然维持这种盈利质量，本身就足以解释估值的“去泡沫化”。

如果把视角再往前推，基于市场对 2027 财年的一致预期，英伟达远期市盈率已经降至 24.4 倍。这说明当前定价更多建立在盈利兑现之上，而不是单纯押注远期想象。

横向对比也印证这一点：AMD 的前瞻市盈率约 30 倍，高于英伟达，但这背后更多是“追赶预期”——市场愿意为它未来可能缩小差距买单；博通约 33 倍，但其 AI 收入更多来自定制 ASIC，商业模式和生态控制力与英伟达并不完全相同；英特尔接近 90 倍的前瞻市盈率，则更多是因为盈利基数较低，分母变小导致倍数被动抬高。

相比之下，英伟达的前瞻市盈率仅为 24.47 倍，在高端训练市场依然保持绝对主导地位的前提下，这种“高增长、低倍数”的格局，使其获得溢价显得逻辑极其自洽。

情绪高位下的仓位博弈

如果只看基本面与估值匹配度，英伟达并不处在典型泡沫区间。但资本市场从来不只由利润驱动，还由仓位结构与情绪决定。当一家公司的增长路径几乎成为共识时，风险往往不来自业绩本身，而来自“共识本身”。

这正是当前更值得关注的变量。

根据美银最新的全球基金经理调查，牛熊指标已升至 9.5。历史上，只要超过 8，就会触发反向信号。这意味着市场处在高度乐观、几乎零容错的状态。同时，基金经理的平均现金配比降至 3.4%，接近历史低位，仓位几乎打满，边际增量资金非常有限。

更微妙的是，尽管业绩强劲，仍有约四分之一的机构将“AI 泡沫”视为最大的尾部风险；而“做多黄金”成为最拥挤交易之一。这种一边重仓 AI、一边重仓黄金的组合，本身就透露出一种不安——机构在享受上涨的同时，也在准备退路。

在这种结构下，财报逻辑已经发生变化。市场不再只是等待“利好确认”，而是进入“利好兑现”的阶段。当情绪在高位、仓位已满，即便交出一份强劲业绩，只要未来指引没有明显超出最激进的预期，部分资金也可能选择兑现利润。

但这里有一个非常关键、也容易被忽视的细节。

根据摩根斯坦利最新披露的 25四季度 13F 数据，英伟达是大型科技股中低配幅度最大的个股。主动管理型基金对英伟达 的平均持仓权重，较其在标普500中的权重低约 2.57%。换句话说，指数在重仓英伟达，但大量主动基金并没有按指数权重配置。

不仅如此，AAPL、MSFT、AMZN、GOOGL 也处在低配区间；而半导体设备与部分二线科技股反而被明显超配。这反映出一种典型的机构策略：在 AI 主线已经明确的情况下，主动基金更愿意通过二线标的获取 Alpha，而不是在涨幅巨大的龙头上承担过高权重。

从时间维度看，这种低配缺口虽然在收窄，但并未消失。这意味着，一旦业绩与指引再次明显超出预期，这部分低配资金反而可能成为被动追仓的力量。

于是就形成了一种结构性的张力——宏观情绪很拥挤，但个股仓位并未极端集中。

因此，英伟达当前并不是一个简单的“过热交易”。它更像是：情绪在高位，但主动资金仍有回补空间。

如果财报只是“符合高预期”，在现金比例偏低的环境下，股价可能出现波动；但如果业绩与指引再次明显超预期，那些低配的主动资金，反而可能被迫回补仓位，拉高股价。

美股投资网的对于英伟达的看法是——保守看涨，坚决不碰短期看涨期权，只做正股长持。

期权在这种高预期、零容错的环境下，赔率并不对称。财报哪怕只是略低于最激进的预期，时间价值和波动率都会迅速压缩，期权持有人很容易被“杀估值”。而正股不同，只要你相信 AI 基础设施的长期趋势仍在，短期波动反而是结构性仓位调整的时机。

@Brant0402

英伟达Q4业绩前瞻，期权市场已发出警告

在经历了过去两年的疯狂暴涨后，2026年的美股开局给“科技七巨头”泼了一盆冷水。随着微软、亚马逊等超大规模云服务商因AI资本支出过高而导致自由现金流承压，市场情绪已经从“盲目乐观”转向了“极其挑剔”。作为AI军备竞赛的“军火商”， $英伟达(NVDA)$ 虽然在2025年表现神勇，但今年以来股价也仅微涨1%，且过去三个月股价一直在高位横盘。

 而2月25日盘后将有望成为英伟达打破横盘的关键节点：英伟达将公布其2026财年第四季度业绩。这份成绩单不仅关乎自身股价走势，更被视为整个AI产业链景气度的风向标。

一、业绩前瞻：核心预期指标

根据FactSet的共识预期，市场对英伟达Q4的表现依然寄予厚望：每股收益预期：1.52美元营收预期： 657.1亿美元

这意味着英伟达需要实现同比超过60%的营收增长（上年同期为390亿美元），以及逾71%的每股盈利增幅。数字本身已足够惊人，但问题在于：过去36个月里，分析师对英伟达EPS的上调次数高达36次，仅1次下调。"永远超预期"的预期本身，已成为最大的风险所在。分析师认为，市场真正想要看到的是营收能否突破680-700亿美元的信号，以及对2027财年第一季度的强劲指引。仅仅"达标"，可能就意味着股价下跌。

二、投资者需要关注的五个维度

1. 营收指引（最关键）

英伟达管理层对2027财年Q1的营收指引预计将达到717亿美元，这是市场已知的预期锚。若指引低于这一水平，或措辞趋于保守，将是股价最大的利空触发器。反之，若能给出更高指引，将是支撑股价突破200美元的核心动力。

2. 毛利率走势

Blackwell架构芯片规模量产初期，良品率和供应链成本仍存在不确定性，毛利率是否能维持在70%以上的高位，将直接检验英伟达的定价权与成本控制能力。

3. 数据中心业务营收

数据中心是英伟达的核心引擎。在四大超大规模云厂商（谷歌、微软、亚马逊、Meta）今年合计资本开支预计将接近7000亿美元的背景下（较2025年增加60%），这笔天量资金有多大比例流入英伟达口袋，将是检验其AI霸主地位的硬指标。

4. 库存变化

这是本季财报中最容易被忽视、却可能最为关键的隐患。英伟达近期出现了库存快速增长的红旗信号，需关注资产负债表中的存货周转天。

5. 循环融资问题的透明度

英伟达向多家初创企业投资，而这些被投企业随后成为英伟达芯片的买家。这一"自我造客"模式是否可持续？营收的有机性如何？管理层若能在电话会议上主动就此作出澄清，将有助于提振市场信心。

三、期权市场的警示信号

目前的期权定价显示出极度不安的迹象，这可能导致财报后即使业绩优异股价依然走低。

定价过高：当前期权市场为财报后预测的波动幅度约为7%，远高于历史波动中位数（3.2%）。这意味着市场已经为“完美业绩”定价。

隐含波动率（IV）崩塌：研报预测IV可能在财报后从 60%锐减至30%。这种“IV Crush”会导致即使股价微涨，看涨期权的持有者也会因溢价迅速缩水而亏损。

200美元心理关口：大量Call集中在200美元附近。如果股价无法迅速冲破并站稳200美元，做市商的对冲盘可能会反向拖累股价回测170美元的支撑位。

总结

英伟达是一家基本面无可挑剔的公司——毛利率约70%、投入资本回报率近99%、CUDA生态构筑的护城河无人能在短期内逾越。但投资的世界里，好公司不等于好股票，至少短期内如此。

@期权女巫

期权策略 | 英伟达财报临近，期权IV定价5%波动，如何布局财报行情？

英伟达$(NVDA)$将于2月25日盘后发布最新季度财报。作为AI浪潮的绝对核心，其业绩表现牵动全球市场神经。在财报发布前夕，期权市场已透露出浓厚的“山雨欲来”气息，为投资者提供了利用高波动环境布局的绝佳机会。

一、 财报核心看点与市场预期

市场一致预期（本季度）：

• 营收：约610.79亿美元，同比增长约60.58%。

• 调整后每股收益（EPS）：约1.533美元，同比增长约81.69%。

• 息税前利润（EBIT）：约445.09亿美元，同比增长约81.50%。

关键关注点：

1. 数据中心业务（占比近90%）：AI加速卡（H200/B200等）的需求持续性、供给节奏以及配套的NVLink与网络产品表现。

2. 盈利能力：能否维持上一季度73.41%的高毛利率与55.98%的净利率水平。

3. 其他业务线：游戏、专业可视化及汽车业务的环比与同比变化。

4. 外部因素：供应链（尤其是台积电产能）稳定性及海外出口限制的影响。

历史数据显示，英伟达上一季度业绩小幅超预期（营收超预期3.79%），本次财报能否延续“惊喜”传统，是市场博弈的焦点。

二、 期权市场高波动预期与看涨情绪交织

截至2月25日，NVDA期权市场呈现以下特征：

• 高隐含波动率（IV）：当前IV为55.11%，处于历史较高水平。IV百分位高达78.49%，意味着期权价格比过去约78.5%的时间都要“昂贵”，这反映了市场对财报后股价剧烈波动的强烈预期。

• 市场情绪偏多：看涨/看跌比率（Call/Put Ratio）为1.51，显示看涨期权的交易活跃度更高。从未平仓合约看，2月27日到期的看涨期权总量（约48.5万手）远超看跌期权（约24.8万手），看跌/看涨未平仓比率为0.51，进一步印证了集中性的看涨押注。

• 关键价位：行权价200美元的看涨期权持仓最高（98,241手），而190美元的看跌期权也有重仓（36,424手），显示这两个价位是市场的心理关键点。

• 预期波动幅度：基于当前IV和股价（192.85美元）计算，市场押注财报后至2月27日到期（约2天）的股价预期波动区间约为 182.86美元至202.84美元（±5.18%）。

在这种高IV、高预期波动的环境下，直接买入期权成本高昂，风险较大。采用价差策略（Spread）可以更好地控制成本、限定风险，成为更优选择。

三、 精选期权策略：攻守兼备，应对财报变局

基于当前市场环境，我们为不同市场观点的投资者筛选出以下两种更具优势的期权策略。

策略一：牛市看涨价差 (Bull Call Spread) —— 温和看涨，成本可控

适用观点：看好财报表现，预期股价将温和上涨，但认为短期突破195美元存在阻力，希望以较低成本和明确风险参与行情。

策略构建（到期日：2026-02-27）：

• 买入 1张 NVDA 190 Call （中间价约$7.5）

• 卖出 1张 NVDA 195 Call （中间价约$4.825）

$NVDA 垂直价差 260227 190.0C/195.0C$

策略逻辑：

1. 利用高IV降低成本：通过卖出195 Call获得权利金收入，大幅抵消买入190 Call的成本，将净支出降至 2.675美元/股。

2. 风险收益明确：最大亏损锁定为净成本（267.5美元/手），最大盈利锁定为价差减去净成本（232.5美元/手）。

3. 技术面契合：买入的190 Call接近当前股价和阻力位（192.87），卖出的195 Call是未平仓合约最密集的看涨行权价，流动性极佳。

损益要点：

• 最大盈利：232.5美元/手（当股价≥195美元时）

• 最大亏损：267.5美元/手（当股价≤190美元时）

• 盈亏平衡点：192.675美元

• 风险收益比：约 1:0.87

小结：该策略以有限风险博弈股价上涨至192.68美元上方，适合不愿支付高额期权费但又希望参与上涨的谨慎看涨者。

策略二：熊市看涨价差 (Bear Call Spread) —— 中性偏空，收取时间价值

适用观点：认为财报后股价难以大幅上涨，可能遇阻回落或横盘整理，希望利用高IV环境收取权利金。

策略构建（到期日：2026-02-27）：

• 卖出 1张 NVDA 195 Call （中间价约$4.825）

• 买入 1张 NVDA 200 Call （中间价约$2.86）

$NVDA 垂直价差 260227 195.0C/200.0C$

策略逻辑：

1. 高IV下卖权优势：在IV百分位78.49%的高位卖出期权，可以收取丰厚的时间价值溢价。初始获得 净信用1.965美元/股。

2. 上行风险锁定：买入200 Call完全对冲了股价暴涨的无限风险，将最大亏损限定在303.5美元/手。

3. 阻力位附近布局：卖出的195 Call略高于当前阻力位（192.87），为股价提供了缓冲空间，只要到期不涨破196.97美元即可盈利。

损益要点：

• 最大盈利：196.5美元/手（当股价≤195美元时）

• 最大亏损：303.5美元/手（当股价≥200美元时）

• 盈亏平衡点：196.965美元

• 胜率场景：股价横盘或小幅下跌。

小结：这是典型的“卖高波动率”策略，在股价上涨动能可能不足的预期下，通过卖出看涨期权获取权利金收入，并用低成本期权进行保护，胜率较高。

四、 风险提示

1. 方向性风险：任何价差策略的核心仍是方向判断。若股价走势与预期相反，将面临亏损。

2. 波动率风险：财报后IV通常骤降（波动率坍塌），这对所有期权多头头寸都不利，但价差策略的敏感性低于单腿买入。

3. 时间损耗：策略涉及两个期权，时间价值衰减路径复杂，若股价在到期前停滞在价差区间内，价值可能加速衰减。

4. 上行/下行空间受限：价差策略以牺牲无限潜在盈利为代价，换取了风险的确定性。

结论：英伟达财报前夕，期权市场定价已包含大幅波动预期。对于投资者而言，盲目买入看涨或看跌期权成本高昂。牛市看涨价差和熊市看涨价差策略分别提供了在温和看涨和中性偏空观点下，成本可控、风险既定的高效布局工具。投资者应根据自身对财报结果的研判，选择相匹配的策略，在AI巨头的业绩风暴中稳健航行。

@期权小班长

土豪豪掷1000万大单反买做多英伟达

今年多空对轰前所未有的激烈。

就在我以为本周英伟达财报完全没有悬念的时候，我看到了这样一张大单：

buy call$NVDA 20260320 205.0 CALL$

根据期权开仓，大单成交开仓2.9万手，估计成交额超1300万美元。

而每周做看涨价差的机构交易策略是sell call195$NVDA 20260227 195.0 CALL$ ，buy call$NVDA 20260227 202.5 CALL$  。

也就是说，本周股价大概率不会超过195，并且结合看跌开仓，股价甚至还有可能会回调到180以下。但反过来观察看涨开仓，发现200以下的行权价并不多，跟前两周完全不同。

对比看涨和看跌开仓，发现两方看法非常割裂：看涨目标是200以上，看跌目标是180以下，甚至不乏腰斩价位。

我觉得造成这一认知分裂的主要因素就是近期AI应用崛起。理论上AI应用崛起利好AI芯片，但另一方面市场发现这些AI应用并不是目前主流上市公司的产品，甚至对已上市公司构成一定利空，而这些构成利空的大公司，恰恰又是英伟达的大客户，然后造就了看涨期权和看跌期权的左右互搏。

AI应用崛起属于近两周发生的舆情，但市场惯性依旧锁定在3月回调。如图按照开仓量排序，会发现看跌期权前排大部分都是3月到期的，行权价170上下。而按照看涨开仓，3月中旬前英伟达股价肯定在200以下。

英伟达这次财报可以说对大盘回调有至关重要的影响。从期权开仓来看，3月20日之前市场行情不太好，具体来说回调很可能于这周启动，详见下图spy开仓，有回调670的预期。英伟达财报本身不差，符合预期，但市场需要等这个消息落地然后启动回调。

那如果英伟达财报爆冷大涨超过200，市场还会回调吗？

也不是没有可能。

因为市场行情虽好，但不妨碍川普瞎搞。比如关税，比如伊朗，比如来华访问，三个都搞砸了，哪怕7大科技股已经跌的差不多了，还是有继续回调的空间。

所以此时此刻恰如去年彼时彼刻，200的亚马逊，380的微软价格都可以，但市场现在有点过于脆弱了。

英伟达财报没什么好说的，应该还可以，市场会重点关注2027年展望，sell put180 $NVDA 20260227 180.0 PUT$ 。

💬 各位虎友，评论区可一起讨论：

• 你最关注英伟达财报哪项数据？
  （数据中心收入、H/X 系列 GPU 出货、指引、订单积压…）

• 你觉得这次财报能不能稳定科技股和纳指情绪？

• 如果财报爆表，你会追吗？如果踩雷，你准备怎么应对？

👇 精选观点将收录进下周【虎友投资说】复盘帖！