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当别的公司还在纠结“办不办年会”时，泡泡玛特直接把年会办成了“热搜”。

2月7日，泡泡玛特2026年“Ride the Wave 踏浪”主题年会在北京盛大举行。这场年会不仅因为沈腾、李诞等明星的惊喜空降而引爆社交网络，更因为创始人王宁在年会上提前“剧透”了2025年的核心业绩数据，以及他对AI时代潮玩价值的深刻思考，成为了行业内外关注的焦点。

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01 年会盛况：一场“音乐节级”的狂欢

泡泡玛特的年会向来以“壕”和“潮”著称，今年的“踏浪”主题更是将氛围感拉满。现场不仅有科技感十足的装置艺术，还有乐队演出助兴，被网友戏称为“音乐节级年会”。

明星阵容引爆全场：

• 沈腾空降：作为神秘嘉宾，沈腾身着休闲装、戴着棒球帽低调现身。他不仅与王宁复刻了《羞羞的铁拳》中“你过来啊”的经典名场面，还现场调侃王宁的“人格魅力”，称“他就在包厢放了几个点心，大家就心甘情愿为他来站场子”，瞬间点燃了现场气氛。

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• 李诞表白星星人：脱口秀演员李诞在抽奖环节高调表白泡泡玛特的治愈系IP“星星人”，直言“没人收到泡泡玛特会不开心”，并主动要求与星星人合影，展现了品牌强大的IP魅力。

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老板的“松弛感”与“硬实力”：

创始人王宁在年会上展现了难得的“松弛感”。他不仅上台表演了一套行云流水的咏春拳，被沈腾调侃“有大侠风范”，还主动邀约员工掰手腕，甚至在活动结束后低调打网约车离开，毫无老板架子。

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02 行业对比：当别人取消年会时，泡泡玛特把年会玩出了新高度

在2025年经济环境充满挑战的背景下，不少企业选择“降本增效”，甚至直接取消了年会。但泡泡玛特却反其道而行之，不仅办得声势浩大，还办出了品牌价值。

“点心梗”背后的商业逻辑：

沈腾在年会上的“点心梗”看似是玩笑，实则揭示了泡泡玛特独特的商业哲学。在泡泡玛特看来，年会不仅是内部团建，更是品牌营销和IP展示的重要窗口。通过邀请沈腾、李诞等与品牌调性相符的明星，泡泡玛特成功地将年会话题推上热搜，实现了“破圈”传播。

直营门店的“笨功夫”：

王宁在演讲中提到，泡泡玛特从诞生第一天起，就坚持在全世界各地开直营门店，这是一种“很笨很傻的方式”。这种对线下体验的极致追求，也体现在了年会的细节中。无论是现场的科技装置，还是明星互动，都旨在打造一种极致的沉浸式体验，这与泡泡玛特“打造极致线下体验”的品牌战略一脉相承。

03 业绩提前出炉：2025年数据逐一解读

年会上，王宁公布了2025年的核心运营数据，虽然没有具体的财务数字，但通过这些运营指标，我们足以窥见泡泡玛特在2025年的爆发式增长。

核心数据一览：

• 全球员工伙伴：超1万人

• 全球注册会员：超1亿人

• LABUBU销量：超1亿只

• 全品类全IP销量：超4亿只

• 业务覆盖：超100个国家和地区

• 全球门店：超700家

• 供应链基地：6大基地

• 创造就业：超过20万个岗位

数据深度解读：

1. 会员破亿，用户基本盘稳固：全球注册会员突破1亿人，意味着泡泡玛特已经构建了庞大的私域流量池。这不仅是销量的保障，更是IP生命力的体现。

会员增长的三大驱动逻辑

1.1 爆发式增长：下半年净增超4000万

半年报显示会员数为5912万，年会公布数据直接突破1亿。这意味着下半年新增会员数量（约4100万）几乎追平了上半年的基数（5912万）。这种增长速率在消费品领域极为罕见，验证了其全球化战略的成功。

1.2 统计口径升级：从“中国内地”到“全球”

• 半年报口径：仅统计中国内地累计注册会员。

• 年会口径：升级为全球注册会员。

这一变化背后是泡泡玛特海外市场的强势崛起。随着海外门店从128家增至超200家，以及海外APP在34个国家上线，海外会员贡献了巨大的增量。

1.3 运营质量提升：复购率超50%

尽管会员数量激增，但泡泡玛特的运营质量并未稀释。数据显示，其会员复购率依然维持在50%以上，说明新增用户并非“僵尸粉”，而是具备高转化能力的活跃用户。

50%的复购率在潮玩行业属于“天花板级别”的顶尖水平，远超行业平均线，甚至比肩奢侈品。

行业对比：绝对领先

• 泡泡玛特（50.8%）：处于行业第一梯队，会员复购率长期稳定在50%左右，会员贡献销售额占比高达91.2%。

• TOP TOY（约25.3%）：作为名创优品旗下品牌，复购率仅为泡泡玛特的一半，用户多为“逛街顺带买”的随机消费，粘性较弱。

• 行业平均水平：潮玩行业整体复购率虽高于普通消费品，但头部品牌与腰部品牌差距巨大，泡泡玛特的数据远超行业均值。

 跨行业对比：堪比奢侈品

• 奢侈品：LV母公司的复购率约为30%。

• 普通消费品：一般消费品复购率通常在10%-20%之间。

50%的复购率不仅证明了泡泡玛特强大的用户粘性，也验证了其“盲盒+IP”模式在激发重复消费上的成功，是支撑其高毛利和持续增长的核心护城河。

会员破亿背后的商业逻辑

会员数量从6000万到超1亿的跨越，不仅是数字的变化，更是泡泡玛特从“中国潮玩品牌”向“全球潮玩巨头”转型的标志。这1亿会员不仅是消费者，更是未来IP变现和社交裂变的基石。

2. LABUBU销量破亿，IP矩阵成熟：LABUBU全年销量超过1亿只，再次证明了其作为“顶流IP”的市场号召力。同时，全品类全IP销量超过4亿只，说明泡泡玛特的IP矩阵已经非常成熟，不再依赖单一IP。

2月6日，泡泡玛特年会上，王宁用一组“王炸”数据，为2025年画上句点。“拉布布”全年销量突破1亿只，全品类全IP产品销量超4亿只。

在“全IP 4亿只”的宏大盘子中，“拉布布”独占1/4，这组数据不仅意味着“量”的井喷，更揭示出泡泡玛特“一超多强”的IP新格局。这1亿只的“小怪兽”背后，到底有哪些看点？

看点一：“1亿只”的含金量，从“顶流”到“世界级”

1亿只的销量，在潮玩界是“前无古人”的体量。这组数据直接坐实了“拉布布”的“世界级”地位。

• 体量级：1亿只的销量，意味着每秒有3-4只“拉布布”被买走，这已不是“爆款”能定义，而是“现象级”的消费文化。在2025年，它从“中国顶流”成功进化为“世界级IP”，在海外市场拥有与国内同等的热度。

• 产能与工艺：1亿只的销量，对供应链是极致的考验。2025年，泡泡玛特“拉布布”的月产能从1000万只提升至5000万只，这背后是6大供应链基地的全球布局，以及自动化、新工艺的全面支撑。

看点二：“1/4”的贡献度，一超多强格局已定

“拉布布”1亿只的销量，在“全IP 4亿只”的版图中，贡献了25%的体量。这25%的占比，直接定义了2025年泡泡玛特的IP结构。

• 一超：“拉布布”是绝对的一哥。在“1/4”的绝对优势下，它已从“新秀”变为“中流砥柱”，是2025年泡泡玛特增长最核心的引擎。这1/4的体量，也直接拉动了“The Monsters”系列在2025年实现668%的同比增长，成为公司第一大IP。

• 多强：在“拉布布”的“1/4”之外，是“4亿只”的宏大基盘。这证明泡泡玛特“不只有拉布布”。在“1/4”的“一超”之下，是“3/4”的“多强”格局，Molly、Skullpanda、Crybaby、Dimoo等IP在2025年也均实现10亿+的营收，形成“一超多强”的IP矩阵，抗风险能力极强。

 看点三：“1亿只”的“新”与“变”

1亿只的销量，不仅看“数”，更要看“新”与“变”。这1亿只的“拉布布”，在2025年有了“新”的形态与“变”的基因。

• 新形态：2025年，“拉布布”的毛绒系列成为“1亿只”的绝对主力。在“1亿只”的销量中，毛绒产品贡献了巨大的增量，这背后是“新工艺、新材料、新标准、新制造”的“四新”战略，让“拉布布”从“手办”进化为“全品类”的IP。

• 新市场：1亿只的“拉布布”，有1/3-1/2的体量流向了海外。在“1/4”的体量中，海外市场贡献了巨大的增长，这1亿只的“小怪兽”，是泡泡玛特“国际化”最硬核的“战果”。

看点四：“1/4”的“变”与“不变”

在“1/4”的“一超”格局下，泡泡玛特在“变”中求“不变”。

• 变的是“策略”：从“盲盒”到“毛绒”，从“国内”到“全球”，泡泡玛特的打法在变。2025年，泡泡玛特通过“拉布布”的“1/4”体量，成功实现了“品类破圈”与“地域破圈”。

• 不变的是“内核”：尽管“拉布布”占了“1/4”，但泡泡玛特依然坚守“IP矩阵”的初心。在“1/4”的“一超”之下，是“3/4”的“多强”矩阵，Molly、Skullpanda等IP依然保持着强劲的增长，这种“不把鸡蛋放在一个篮子里”的策略，是泡泡玛特穿越周期的“护城河”。

“1亿只”是“拉布布”的里程碑，“4亿只”是泡泡玛特的护城河。

2025年，泡泡玛特用“1/4”的“一超”格局，证明了“世界级IP”的诞生；用“4亿只”的宏大基盘，证明了“IP矩阵”的韧性。这不仅是销量的胜利，更是“中国IP”走向世界的胜利。

3. 全球化布局加速：业务覆盖超100个国家和地区，全球门店超700家，标志着泡泡玛特的全球化战略取得了显著成效。特别是海外市场的快速增长，为公司的长期发展提供了新的增长引擎。

根据2025年半年报及最新市场数据，泡泡玛特在出海和门店扩张上呈现出“海外爆发、国内精耕”的鲜明特征。以下是详细的数据拆解：

3.1 出海业绩：海外营收占比首超40%，美洲增速超10倍

2025年上半年，泡泡玛特海外市场彻底爆发，成为业绩增长的核心引擎。

• 营收结构：海外市场营收达 55.9亿元，占总营收比重首次突破 40%（40.3%），同比增长 439.6%。

• 区域表现：

• 美洲市场：营收22.6亿元，同比暴增 1142.3%，增速领跑全球。

• 亚太市场：营收28.5亿元，同比增长257.8%。

• 欧洲及其他：营收4.8亿元，同比增长729.2%

3.2  门店增长：全球门店超700家，海外扩张是主力

截至2025年底，泡泡玛特全球门店总数预计突破 700家。与2024年底的521家相比，全年净增约180家，增长约35%。

• 国内门店（精品化）：约 450-460家。国内策略从“跑马圈地”转向“精品升级”，重点优化门店结构，提升单店坪效。一线及新一线城市门店占比高达62%。

• 海外门店（爆发式）：约 200-220家。海外门店数量较2024年底（约120家）几乎翻倍，全年净增约100家，是门店增长的主要来源。

3.3 门店分布与单店效益

• 区域分布：海外门店主要集中在北美（约62家）和亚太（约71家），欧洲市场也在加速渗透（约39家）。

• 单店效益：海外门店的单店效益远超国内。上半年数据显示，海外单店月均营收约 312.7万元，是国内的 3.7倍。这主要得益于海外门店多位于核心地标（如纽约第五大道、伦敦牛津街），且客单价（约380-450元）远高于国内。

3.4 核心看点：从“产品出海”到“IP生态出海”

泡泡玛特的出海已不再局限于卖货，而是构建完整的IP生态。2025年，其海外官网收入大幅增加，通过“全球主账号+区域子账号”的社交媒体矩阵，实现了品牌与IP的深度渗透。

04 业绩预测与估值更新：机构眼中的“低估”标的

虽然具体的财务数据尚未公布，但结合年会上透露的销量数据以及2025年上半年的财报表现，市场对泡泡玛特2025年的业绩给出了极高的预期。

根据泡泡玛特2025年已公布的业绩数据及机构预测，结合年会透露的“全品类全IP销量超4亿只”这一关键指标，我们可以通过“销量×单价”的逻辑进行估算，并验证其合理性。

1. 核心估算逻辑：销量 × 单价

• 销量：年会公布数据为“全品类全IP销量超4亿只”。我们取保守值 4亿只 作为计算基准。

• 单价：根据2025年半年报，上半年营收138.8亿元，对应销量约1.5亿只，计算得出平均单价约为 92.5元/只。考虑到下半年高毛利的海外业务占比提升，全年均价预计在 90-100元 区间。

2. 营收估算结果

• 保守估算：4亿只 × 90元/只 = 360亿元

• 乐观估算：4亿只 × 100元/只 = 400亿元

结论：基于销量数据，2025年全年营收预计落在 360亿-400亿元 之间。这一数据与机构预测的340-435亿元高度吻合，验证了年会数据的可信度。

3. 净利润估算：净利率是关键

• 净利率：2025年上半年经调整净利率为 33.9%（47.1亿/138.8亿）。管理层在业绩会上表示，下半年净利率有望继续提升，全年预计在 35%-38% 左右。

• 净利润计算：

• 360亿元 × 35% = 126亿元

• 400亿元 × 38% = 152亿元

结论：2025年经调整净利润预计在 125亿-150亿元 区间，同比增长约300%-350%。

4. 数据验证：为何能实现高增长？

• 海外爆发：海外市场（尤其是美洲）增速超10倍，高毛利业务占比提升，直接拉高了整体净利率。

• 产能释放：毛绒品类月产能提升至3000万只，解决了“买不到”的瓶颈，销量得以爆发。

• IP矩阵：LABUBU销量超1亿只，但占比控制在35%以内，说明其他IP（如MOLLY、SKULLPANDA）也在同步增长，结构健康。

总结：通过销量反推，泡泡玛特2025年业绩大概率将落在 营收360-400亿、净利润125-150亿 的区间，这将是其上市以来最亮眼的一份成绩单。

05 王宁的演讲：AI时代的“回归人本”哲思

在年会上，王宁没有过多谈论具体的业务数据，而是分享了他对AI时代的深刻思考。他的演讲金句频出，展现了一位企业家在科技浪潮中的冷静与远见。

“三次革命”与“回归人本”

王宁将人类历史上的重要变革总结为“三次革命”：

• 工业革命：解放了人的体力。

• 互联网革命：解放了信息获取的限制。

• AI革命：正在变革人们的脑力。

他认为，当体力和脑力都被一定程度替代后，人类将迎来一个“重新回归为人的契机”。在这个契机中，人们会重新思考生命的意义，而泡泡玛特所做的关于美、关于设计、关于IP的事业，正是为了帮助人们找到这种意义。

“科技生存，文化赋予意义”

王宁引用了网上的一段话：“科学和技术让我们得以生存，而艺术和文化赋予我们生命的意义。”他坦言，泡泡玛特看起来不是世界讨论的中心（指AI技术），但他们做的事情非常有意义。在AI能打造极致线上体验的未来，泡泡玛特将致力于打造极致的线下体验，为时代提供精神抚慰。

结语：踏浪而行，守好心中的美与热爱

泡泡玛特的这场年会，不仅是一场内部的狂欢，更是一次对外的宣言。在AI席卷一切的今天，王宁用他的思考告诉我们：科技很重要，它能让我们更好地生存，但艺术与文化更重要，它能让我们活得有意义。泡泡玛特的征程，从来不是“卖玩具”那么简单，而是关于美与热爱的长期主义。