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点击收听Coinbase2025Q4业绩电话会回放 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$

💰 核心财务数据

• 2025全年营收： 72亿美元（同比 +9%）

• 订阅与服务收入： 28亿美元（同比 +23%，较2021周期峰值扩大 5.5倍）

• Q4总收入： 18亿美元（环比 -5%）

• Q4交易收入： 9.83亿美元（环比 -6%）

• Q4订阅与服务收入： 7.27亿美元（环比 -3%）

• Q4调整后EBITDA： 5.66亿美元（连续第12个季度盈利）

• Q4调整后净利润： 1.78亿美元

• 现金及现金等价物： 113亿美元（总可用流动性约141亿美元）

👉 尽管Q4加密总市值环比下滑 11%，公司交易量仍跑赢市场。

📊 业务结构变化

• 已拥有 12个年收入超1亿美元的产品，一半超过2.5亿美元。

• 收入来源正从“单一交易手续费” → 订阅 + 服务 + 衍生品 + 稳定币 + 基础设施。

• 平台资产规模过去三年增长约 3倍。

• 公司托管的加密资产约占 全球总量12%。

核心逻辑：降低对币价的直接依赖。

🧠 三大战略主线

1️⃣ 「Everything Exchange」——把所有资产搬上一个平台

目标是成为：

一个同时交易 Crypto + 股票 + 衍生品 + 大宗商品 + 预测市场 的全球24小时市场。

已推进：

• 股票交易上线，本月将覆盖近万个股票代码

• 衍生品交易量与收入创历史新高

• 推出预测市场，并计划上线体育预测中心

• 收购 Echo，切入 私募与链上资本形成

• 正探索 代币化股票

📌 管理层直言：这是投资者“最被低估”的项目。

2️⃣ 稳定币 = 被低估的超级支付网络

• USDC相关业务推动稳定币市值达约 750亿美元历史高位

• 稳定币转账：

  • <1秒到账

  • 成本 <0.01美元

管理层判断：

稳定币将成为 AI代理的默认支付方式。

长期目标：
让稳定币从“交易工具” → “全球支付与结算层”。

3️⃣ Base链 + DeFi + 自托管钱包

• Base 正成为 链上AI应用的首选平台。

• 通过 Grants、开发工具等方式激励开发者。

• 收入来源：

  • 直接：Sequencer费用

  • 间接：带动USDC、交易与开发者生态变现

公司目标：

让Base成为以太坊生态的主要实用层。

📈 资本配置：典型“逆周期进攻”打法

• 已回购 17亿美元股票（并新增20亿美元授权）。

• 持续买入比特币作为资产配置。

• 2025年完成 10项收购（含Deribit等关键资产）。

管理层态度非常明确：

市场下跌 = 最好的投资窗口。

❓ 投资者最关心的问题

Q1：会不会进入新一轮加密寒冬？
管理层：不试图预测周期，当前调整更多是市场情绪，而非基本面恶化。

Q2：Everything Exchange靠什么赚钱？
核心是资产沉淀后的“交易 + 服务飞轮”，衍生品将成为2026重要增长引擎。

Q3：稳定币增长为何短期停滞？
原因是市场杠杆下降，但支付与结算使用量反而在上升。

Q4：并购方向？
重点补强三块：

• Everything Exchange资产扩展

• 链上基础设施

• 稳定币支付网络

Q5：技术中断是否与市场风险有关？
公司确认只是技术故障，与流动性或杠杆无关。

🔎 2026展望指引

• 截至2月10日，Q1交易收入约 4.2亿美元。

• Q1订阅与服务收入预计 5.5亿–6.3亿美元。

• 费用整体预计与Q4大致持平（进入投入消化期）。

🧭 一句话投资逻辑变化

过去市场把它当作：
“比特币价格的放大器”

而公司正在试图变成：
“链上版的全球综合券商 + 支付网络 + 金融基础设施”

如果转型成功，估值锚点将从 Crypto周期股 → 平台型金融科技公司。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)