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1.

自古独角出少年。

五陵年少金市东，银鞍白马度春风，全球最值钱的超级独角兽（未上市的超巨tech）见上图，排名第一的是SpaceX，然后是OpenAI、字节，第四已被第一吃掉（合并），新第四是Anthropic，新五和老六是本文想要重点分析讨论的蚂蚁。

当然啦估值之于牛逼程度，并没有算术上的加减乘除性，没有数学上的精确性、通约性和可传导性。虽然SpaceX的估值是字节的两倍，如果你说SpaceX比字节牛逼两倍，就很荒谬。这就好比说，根据能量守恒定律，能打动一个36岁姑娘的条件可以打动两个18岁的姑娘。

蚂蚁最新一轮融资post money的估值为1500亿美元。但，一级市场post money估值就像一尊雕塑一样静态，而蚂蚁估值应该像二级市场一样随行就市，是一个动态过程。截至目前（2026年2月），阿里巴巴持有蚂蚁集团大约 33% 的股份。对于阿里的股东们，这是块实在欲滴的大肉。

本文核心要谈的是蚂蚁估值和业务逻辑，有一个重大的系统upgrade。先讲业务核心逻辑，就是支付财富（有钱花）+健康医疗（有命花）——蚂蚁下一个十年的发展的几个关键点，碰一下、财富、医疗健康、AI，这几年能不能做出来。

在展开之前，我想找一下美国市场上的可比公司。我们先来看超巨独角兽排名第四的Anthropic的估值逻辑。

Anthropic最大对手OpenAI其实有点虚胖，什么都做，你搞不清他到底是吕奉先还是小凤仙；但Anthropic就很不一样，他很聚焦，他目前全力推行的B2B的战略特别清晰。Anthropic的核心卖点是安全（Safety）、可控（Steerability）和长文本的逻辑（Context window），由此而来B2B模式可服务客户，一个是金融与财富的B端，另一个就是医疗healthcare的B端。前者比如与桥水的紧密媾和；而后者，比如其产品Claude for Healthcare，用来打通HIPAA的合规通道，等等。都是痛打行业痛点（当然，我有点不太明白这个常见形容，既然是痛点了为什么还要痛打）。

金融和医疗，分别对应曼哈顿和波士顿，双盾战士，是附加值最高的两个行业，也是美国核心竞争力所在的双顿优势。我相信也是我们未来最大的产业之二，而现在我们有茅台也不怕他们，因为正所谓以子之茅，攻子之顿。

因为在金融与医疗上的巧妙布局，Anthropic 估值惊人。消息说Anthropic PBC即将完成超200亿美元融资轮，估值达到灵魂震颤的3500亿美元。而Anthropic用AI专注改造这两个行业，我认为是比OpenAI那种将**丝一网打尽的策略要好。

2.

蚂蚁业务逻辑与Anthropic相似，只不过蚂蚁除了B2B之外，还有一个巨大的B2C用户群，这是Anthropic所没有的。所以蚂蚁的双盾战士业务，要更靠C端驱动。而中国市场金融和医疗C端市场此时此刻的特点——需求巨大并且供给极其不足，高质量专业服务非常不均衡。这就是蚂蚁的机会。

比如说金融财富，当房价信仰像赤道上的雪人一样融化，现在就是全民理财时代，大家涉金卖银不亦乐乎，而投资者也在追求多样化的理财布局，无论你赚几个子儿，都应该投资理财。因为投资者每个人画像迥异，追求个性化、专业化的深度理财服务——全国7.2亿理财用户，专业服务覆盖小于10%，中国的理财师CFP证书持有者仅20万+，小于5%。供给严重不足。小微企业、个体户这些长尾人群，长期金融服务覆盖不足。比如国内经常出现某些投顾无证驾驶的情况，是这个问题的具象化。

而医疗方面的供需矛盾也不用多说，老龄化趋势可能是所有趋势里最确定的那个趋。优质医生供给不足；患者需求爆炸，高频、碎片化，底层**丝、老年患者、慢性病可怜人，长期处于服务盲区。这是有数据支持的——中国2.6%的三甲医院，承接43%的病人，130万村医，执业医师仅占40%。医疗需求高，供给也是严重不足。

所以，支付财富（有钱花）+健康医疗（有命花）市场潜力就摆在那里。正好蚂蚁巨大的核心C端用户群，也摆在那里。这也就是我说的重新定义蚂蚁的价值标准，重估蚂蚁的商业逻辑。而KPI思维也要切换，用1).场景不可替代性和 2).智能深度，取代传统流量指标，通过硬核服务建立竞争壁垒，赢得新的市场坐标。

针对健康医疗蚂蚁给出的解决方案是阿福，而且根据内部说法，“阿福不是一个尝试的逻辑，而是一个必须要赢的逻辑”。去年6月，蚂蚁推出AI健康管家阿福，及为医生群体服务的AI医生助手。目前已有5000多家医院、近百万医生接入阿福，全国1000多位医生在阿福上开设了自己的AI 分身。到今年1月，阿福APP月活3000万，单日用户提问数超1000万，是国内 AI APP前五，健康管理类 AI APP第一。而阿福的用户画像，55%来自三线及以下城市。

不过我认为，AI介入下，诊疗的主理人，一定还是医生。因为医疗不仅是专业判断，还涉及经济基础、人文关怀、家庭关系等等，比如一个病人要不要做手术，这不光是技术问题，还要考虑他的经济条件、家属意见，这些真人医生才能去沟通。AI 可以成为医生在诊疗工作、科研工作上的助手，最终主导 AI 的，还是人。AI能做的，就是原先医生可能只能打十个，现在借助AI可以打100个。

3.

蚂蚁在大模型上的布局——第一，全模态通用AI助手“灵光”，凭借差异化定位，发布后表现抢眼，在Quest Mobile上月底发布的AI应用周活榜上位列第十。第二，在AGI上，蚂蚁旗下的“灵波”四天内接连开源四款具身领域大模型，蚂蚁AGI战略实现从数字世界到物理感知的关键延伸；而百灵大模型已发布18款大模型，覆盖从10B到1T的不同尺寸。也就是说蚂蚁也进入万亿参数大模型行列。

当然有人说，蚂蚁重砸阿福和灵光，是出于 AI 焦虑。对于AI，任何公司，谁都焦虑。焦虑太正常了，AI 时代，没有一个大厂不焦虑，蚂蚁肯定不是最焦虑的那个。在 AI 上，大厂们，无论国内国外，都是饱和式投入，这是 AI 时代的军备竞赛，拼人才储备、技术储备、资金储备。不是说投入的多就是焦虑，现在应该担心的不是投入太多，而是犹犹豫豫不敢投入或起大早赶晚集。

本身蚂蚁的支付，也介入了阿里的核心大模型千问，这次千问的30亿干宕机的活动，用的就是Alipay的”一句话点外卖“：用户使用自然语言，就可完成商家推荐、自动下单及一键付款，全程无需跨应用跳转。蚂蚁应该是全球AI支付的第一个吃螃蟹的，我目前没有看到其他家在2C侧实现了整个交易闭环。

总结一下，未来十年支撑蚂蚁的将是三条腿：支付、金融财富、医疗健康。三条腿上面接着一个腹股沟，是他们的底座，叫AI。

而蚂蚁的估值一直缺乏可比公司，分析师曾经也慨当以慷，这似乎是全球独一家的感觉。不过现在有了个新玩家，我觉得Anthropic可以当成可比，在估值上来对对线。如果把蚂蚁当成一个既能B2B又能B2C的Anthropic来估值，2000亿美元往上的想象天花板迅速就打开了。总之阿里所拥有的资产充满了爆点，而AI所带来的蚂蚁”有钱花+有命花“业务重塑，是蚂蚁未来的价值，是长期的不可替代性。如果蚂蚁2000-3000亿美元，那阿里这一部分的投资，就有机会值1000亿。

一杯奶茶将AI拉入消费，一个阿福将AI拉入医疗，用峰哥的话说这些都是好事啊；说明AI彻底重塑商业和生活，正在穿云裂地、金鼓喧阗、乖乖隆滴洞地狂奔向我们。

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利益披露：作者持有 $阿里巴巴(BABA)$ 多头仓位。