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朋友们，我们聊下Illumina昨天刚刚发布的2025Q4财报。

在JPM2026上，我们已经知道了Illumina 2025Q4的大致表现。

理论上，不会出现较大的惊喜。

然而，还是有的。

喜欢省流的朋友们，看这几条就够了：

第一，2025Q4营收11.59亿美元，超额完成任务；

第二，中国区2025Q4和全年都超额完成任务；

第三，NovaSeq X全年出货超100台，印钞机；

第四，投资人并不买账，Illumina股价低迷，why？

省流结束，咱们详细聊聊。

PART.01

“多收了三五斗”

2026年2月5日盘后，Illumina发布的2025Q4财报显示本季度营收11.59亿美元，同比增长5.0%，环比增长6.9%，超出预期。

这比JPM2026上公布的11.55亿美元略高了那么一丢丢。

Illumina表示，如果不算上中国，则营收为11亿美元，同比增长8%。

Non-GAAP EPS 1.35美元，超出预期。

拉长时间线来看，25Q4的营收已经回到23Q2的水平。

这让我不禁想起了这张图：

Emmm，还要加一句：除了中国。

本季度净利润2.08亿美元，同比增长36.8%，环比几乎持平，增长1%。

这也是2024Q1扭亏之后的新高。

我们再来看其核心旗舰产品，NovaSeq X在JPM2026上披露销量超过95台。

实际情况更乐观一点，达到了100台以上。

这几乎是要触及到2023Q2那个109台的纪录了。

根据我们跟踪到的数据，NovaSeq X安装量大约883台，终于跟890台的官方数据相差不大了。

而我们都知道，仪器的销售一般伴随着试剂耗材的销售。

新纪录的仪器设备，就意味着新纪录的试剂耗材销售量，对吧？

PART.02

“印钞机”

基本是这样。

我们可以看到，2025Q4测序试剂耗材营收达到7.55亿美元，已经是近3年来的峰值，同比增长8.2%。

这说明Illumina的扩张还没有达到边界 ，NGS测序还有市场。

Illumina特意点了临床端的应用扩张，如果不考虑中国因素其25Q4临床端试剂耗材营收增长20%。

这样说，我们就理解了Illumina为什么在玩命推TSO肿瘤检测试剂盒过FDA、入美国医保等等。

再看测序设备，2025Q4营收达到1.54亿美元，同比略持平，但是环比增幅高达43.9%。

主要是基数小，看我们前面一张图就知道了，还远不及前两年的水平。

试剂耗材/测序仪比值4.9，略低于2025全年6.5的均值。

不过还好，依然是印钞机，甚至全年还高于2024年6.1的均值。

不得不说，大家还是太爱测序了。

那么，既然如此，中国区完成任务了吗？

PART.03

“轻轻松松”

25Q3给大中华区定下的任务是2.2亿美元全年的营收，我们当时就说过只要Q4完成大约4000万美元就能轻松完成任务。

果然，国内强大的惯性依然在维持，包括OEM产品、已经上市的n多临床上使用的试剂盒等等。

所以，尽管大中华区2025Q4营收同比下滑了30%，但是依然达到5500万美元。

完成全年任务，那确实是轻轻松松。

另外，美国、欧洲区的增长都达到了8%左右，AMEA（非洲、中东区）同比增长也有3%。

这给广大国内的厂商提了个醒：

这里钱多，速来！

华大智造已经是明牌全球扩张了，根据公开渠道了解到的信息真迈、赛陆也在加速海外布局。

更不用说美国本土长出来的刺客们：Element和Ultima。

PART.04

“不满”

在财报会上，Illumina给出了2026全年的财务指引。

2026营收目标45~46亿美元，年增长4%~6%。

而，2025年43.43亿美元，几乎与2024年持平。

按理说，对于这个体量，如果能达到6%增长还是不错的。

只不过，投资人似乎并不买单。

财报公布后，Illumina盘后交易略显寡淡，几乎没有什么波澜。

我们觉得，这似乎说明投资者对Illumina是有些不满的。

当然，不排除昨天整体都下跌的情绪问题。

更新：6日交易中Illumina继续大幅度下跌，排除情绪问题。

那么，我们认为有两个可能性：

第一，投资人认为Illumina的竞争环境在加剧，未来不确定性提高。

上面已经聊过，来自中国、来自美国本土的挑战者。

还有，来自Roche Axelios等新技术的威胁。

第二，这4%~6%的增长有SomaLogic的功劳，剔除后增长太慢。

收购SomaLogic的蛋白组学资产，在2026年能带来1.5%~2%的营收拉动作用。

如果剔除，Illumina本身的增长又要打折扣了。

我想说的是，这里也有两个解药：

第一，中国区解禁，把Illumina彻底从“不可靠实体清单”上拿下来；

这...也许不太可能。

反正，J哥对J姐挺满意的，继续待在上面也挺好。

“我对Jenny（中国总经理）和团队能够取得的成就感到非常满意。”

第二，Grail继续大涨，Illumina变现。

要知道，Illumina仍然持有可观数量的Grail股票。

PART.05

One More Thing

哦，对了，借这个机会跟大家说下。

Illumina在今年11月份还减持了Grail的股票，量还不少。

:2025年11月17日，Illumina减持100万股Grail股票，均价79.85美元。

至此，Illumina已经不再是Grail持股10%以上的股东啦。

还可以继续卖一点吗，现在90多更值钱了呢。

Tags：#NGS #Illumina #Grail #财报

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