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A股光伏锂电装备龙头——先导智能（港股代码：0470）终于来港股上市了！作为全球最大的锂电智能装备供应商，这次H股IPO从2月3日开始招股，2月11日挂牌交易。全球发售9361.6万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，最高发售价45.8港元/股。基石投资者有Oaktree、Pinpoint、AMF、MSIP等，阵容较为扎实。

一、业务布局

先导智能成立于2002年，2015年就登陆了深交所创业板，现在是全球新能源智能装备领域的领军者，简单说就是给新能源行业做"生产工具"的龙头。业务布局也是多赛道协同发展。

• 锂电智能装备（核心支柱）：全球市占率15.5%，中国市占率19%，都是第一。产品覆盖锂电生产前中后全流程，从搅拌、涂布到卷绕、叠片，甚至固态电池核心设备都能做，客户包括宁德时代、特斯拉、LGEnergy、比亚迪这些行业巨头，基本包揽了全球头部锂电企业。

• 光伏智能装备：市占率稳居前列，产品覆盖组件和电池制造全流程，能提供TOPCon、HJT等新技术的GW级方案，客户有通威、隆基、晶科这些光伏龙头。

• 智能物流装备：穿梭车、堆垛机、智能立库都有，在新能源领域应用广泛，还在拓展汽车零部件和化工行业。

• 其他业务：氢能智能装备（燃料电池整线解决方案）、汽车智能产线（给宝马、大众做PACK和总装线）、激光精密加工装备，形成多元化布局。

它的核心优势很突出，龙头地位稳固，技术研发投入持续加码，2024年研发开支占比14.1%，能快速跟进行业新技术。国际化布局也走在前面，海外收入占比从2022年的8.6%涨到2024年的24%，虽然海外订单验收期长，但长期增长潜力不小。跨行业布局还能对冲单一行业的周期波动，比如锂电行业低迷时，光伏和物流装备能补位，抗风险能力较强。

二、财务状况

先导智能近年的财务表现有明显波动，2022年到2024年，收入从138.36亿元涨到164.83亿元后又回落至117.73亿元，净利润从23.18亿元降至2.68亿元，毛利率也从36.6%下滑到30.0%。主要原因是2023-2024年锂电和光伏行业产能过剩，客户验收期延长，从原来的6-10个月增至15个月以上，存货周转压力也变大，存货周转天数从419.9天增至593.6天，存货减值压力较大。

不过2025年已经出现回暖迹象，前三季度收入103.88亿元，同比增长14.9%，净利润11.61亿元，同比大增97.9%，经营现金流也转正，净流入38.35亿元，基本面拐点已经显现。

需要注意的是，客户集中度虽然比之前有所下降，但2024年前五大客户收入占比仍有45.6%，对大客户依赖度还是比较高；贸易应收账款周转天数在2024年达到284.8天，虽然2025年前三季度回落至220.6天，但资金回笼压力依然存在。

三、估值

截止目前，先导智能A股收盘价59.92元，折合港币67.48港元，IPO最高45.80港元，折价32.1%，

据招股说明书预估2025年全年预计利润不少于14亿人民币，折合港币约15.77亿。发行后市值约760亿港元，动态PE≈48倍。

对比来看：较A股存在明显折价，但在港股市场，装备类、强周期企业的估值中枢本身偏低，高PE容忍度不及A股。因此，当前估值谈不上便宜，但也并未明显高估。

综合来看，先导智能作为行业龙头，有稳固的市场地位、优质的客户资源和清晰的长期增长逻辑，2025年业绩回暖明显，基本面拐点明确，加上保荐人阵容豪华，稳价机制完善，破发风险相对较低，入场费门槛也不高，适合普通投资者参与。

但风险也不能忽视，行业周期性强，若锂电、光伏行业需求再次低迷，业绩可能承压；客户验收期长、存货和应收账款周转压力仍在；海外业务占比提升，面临贸易政策和地缘政治风险；估值不算便宜，短期上涨空间可能有限。

风险提示：本文仅为个人分析，不构成投资建议，打新有风险，入市需谨慎。