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点击收听微软2026Q2业绩电话会议回放 $微软(MSFT)$

Jonathan Neilson
投资者关系副总裁

下午好，感谢各位今天参加我们的电话会议。与我一同参加会议的有：董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉；首席财务官艾米·胡德；首席会计官爱丽丝·乔拉；以及公司秘书兼副总法律顾问基思·多利弗。

您可以在微软投资者关系网站上找到我们的盈利新闻稿和财务摘要幻灯片，这些资料旨在补充我们今天电话会议上的发言，并说明GAAP和非GAAP财务指标之间的差异。更详细的展望幻灯片将在微软投资者关系网站上提供，我们也会在该网站上对今天的电话会议进行展望解读。

本次电话会议中，我们将讨论一些非公认会计准则（非GAAP）项目。所提供的非GAAP财务指标不应被视为替代或优于按照公认会计准则（GAAP）编制的财务业绩指标。我们列出这些非GAAP项目旨在帮助投资者更深入地了解公司第二季度的业绩，以及这些项目和事件对财务结果的影响。

除非另有说明，我们今天电话会议上所有增长比较均与去年同期相关。我们还将提供以固定汇率计算的增长率（如有），以此作为评估我们基础业务表现的框架，排除外汇汇率波动的影响。如果以固定汇率计算的增长率相同，我们将仅提及该增长率。

通话结束后，我们将立即在网站上发布准备好的发言稿，直到完整的通话记录发布为止。

今天的电话会议将进行网络直播并录制。如果您提问，您的问题将出现在直播画面、会议记录以及未来的录音中。您可以在微软投资者关系网站上回放本次电话会议并查看会议记录。

在本次电话会议中，我们将作出前瞻性陈述，这些陈述是对未来事件的预测、展望或其他声明。这些陈述基于当前的预期和假设，并受风险和不确定性因素的影响。实际结果可能因今日盈利新闻稿、本次电话会议中的发言以及我们向美国证券交易委员会提交的10-K表、10-Q表和其他报告及文件中“风险因素”部分所述的因素而与前瞻性陈述存在重大差异。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。

Satya Nadella
董事长兼首席执行官

非常感谢乔纳森。本季度，微软云的收入首次突破 500 亿美元大关，同比增长 26%，这反映了我们平台的强大实力和不断增长的市场需求。我们正处于人工智能普及及其对 GDP 广泛影响的初期阶段。随着人工智能普及的加速和扩展，我们在技术栈的各个层面上的潜在市场规模都将大幅增长。事实上，即使在早期阶段，我们打造的人工智能业务规模也超过了我们一些耗时数十年才建立起来的最大业务板块。今天，我将重点介绍我们技术栈的三个层面：云和令牌工厂、代理平台以及高价值的代理体验。

对于我们的云和代币工厂而言，长期竞争力的关键在于构建能够支持新型大规模工作负载的基础设施。我们正在针对这些工作负载的异构性和分布式特性构建基础设施，确保满足所有客户（包括长尾客户）的地域和细分市场特定需求。我们正在优化的关键指标是每瓦每美元的代币数，这归根结底是通过提高硅系统和软件的利用率并降低总体拥有成本 (TCO) 来实现的。一个很好的例子是，我们在为 Copilot 提供支持的 OpenAI 推理这一高吞吐量工作负载中实现了 50% 的吞吐量提升。

另一个例子是，我们为 Fairwater 数据中心解锁了新的功能和效率。在这个案例中，我们通过 AI 广域网 (AI WAN) 将亚特兰大和威斯康星州的数据中心连接起来，构建了首个同类 AI 超级工厂。Fairwater 的两层设计和液冷系统使我们能够运行更高密度的 GPU，从而提高大规模训练的性能并降低延迟。仅本季度，我们就新增了近 1 吉瓦的总容量。

在芯片层面，我们采用了NVIDIA、AMD以及我们自主研发的Maia芯片，从而在多代硬件中实现了最佳的整体性能、成本和供货优势。本周早些时候，我们正式启用了Maia 200加速器。与我们目前最新一代的硬件相比，Maia 200在FP4精度下可提供超过10 petaFLOPS的运算能力，总拥有成本(TCO)降低了30%以上。我们将首先利用Maia 200为我们的超级智能团队提供推理和合成数据生成功能，并将其应用于Copilot和Foundry的推理任务中。

鉴于人工智能工作负载不仅仅依赖于人工智能加速器，还需要消耗大量的计算资源，我们对CPU方面取得的进展也感到非常满意。Cobalt 200是又一次重大飞跃，与我们首款专为云原生工作负载定制的处理器相比，性能提升超过50%。主权问题日益受到客户的关注，我们也正在扩展解决方案和全球布局以满足这一需求。仅本季度，我们就宣布在7个国家/地区投资数据中心，以支持本地数据驻留需求。我们提供涵盖公有云、私有云和国家合作伙伴云的最全面的主权解决方案，因此客户可以根据自身需求，针对每种工作负载选择合适的本地控制方案。

接下来，我想谈谈代理平台。就像所有平台转型一样，所有软件都在重写。一个全新的应用平台正在诞生。您可以将代理视为新的应用。为了构建、部署和管理代理，客户需要模型目录、调优服务、编排工具、上下文工程服务、AI 安全、管理、可观测性和安全性。这一切都始于丰富的模型选择。我们的客户希望在任何工作负载中使用多个模型，并根据成本、延迟和性能要求进行微调和优化。我们提供的模型选择在所有超大规模数据中心中最为丰富。本季度，我们新增了对 GPT-5.2 和 Claude 4.5 的支持。目前已有超过 1500 家客户在 Foundry 上使用过 Anthropic 和 OpenAI 的模型。随着越来越多的客户寻求自主 AI 选择，我们看到对特定区域模型（例如 Mistral 和 Cohere）的需求不断增长。我们将继续投资于我们的第一方模型，这些模型经过优化，能够满足客户在生产力、编码和安全等最高价值场景下的需求。

作为 Foundry 的一部分，我们也为客户提供定制和微调模型的功能。越来越多的客户希望能够将他们拥有的隐性知识融入模型权重中，作为其核心知识产权。随着人工智能在 GDP 中日益普及，企业需要保护其企业价值，这或许是企业最重要的自主权考量。为了使智能体有效运行，它们必须基于企业数据和知识，这意味着要将智能体连接到记录系统、运营数据、分析数据以及半结构化和非结构化的生产力和通信数据。而这正是我们通过统一的 IQ 层所实现的，该层涵盖 Fabric、Foundry 以及为 Microsoft 365 提供支持的数据。

在情境工程领域，Foundry Knowledge 和 Fabric 正蓬勃发展。Foundry Knowledge 通过自动化源路由和高级代理检索，在尊重用户权限的前提下，提供更优质的情境信息。Fabric 则整合了端到端的实时运营数据和分析数据。Fabric 自两年前广泛发布以来，年收入已超过 20 亿美元，拥有超过 31,000 家客户，并且持续保持着市场增长最快的分析平台地位，年收入同比增长 60%。在各行各业的强劲增长推动下，每季度在 Foundry 上消费超过 100 万美元的客户数量增长了近 80%。超过 250 家客户有望在今年通过 Foundry 处理超过 1 万亿个令牌。许多客户利用 Foundry 的强大功能构建自己的代理系统，并取得了显著成效。例如，阿拉斯加航空公司正在开发自然语言航班搜索功能。宝马正在加快设计周期，Land O'Lakes 正在为合作社成员提供精准农业解决方案，SymphonyAI 正在解决消费品行业的瓶颈问题。当然，Foundry 仍然是通往整个云平台的强大入口。绝大多数 Foundry 客户在扩展业务的过程中都会使用其他 Azure 解决方案，例如开发者服务、应用服务和数据库。

除了 Fabric 和 Foundry 之外，我们还通过 Copilot Studio 和 Agent Builder 为知识工作者构建代理提供支持。超过 80% 的财富 500 强企业都在使用这些低代码/无代码工具构建活跃代理。随着代理数量的激增，每位客户都需要新的部署、管理和保护方式。我们相信这将为我们创造一个重要的全新领域和巨大的增长机遇。本季度，我们推出了 Agent 365，它使企业能够轻松地将其现有的治理、身份、安全和管理扩展到代理。这意味着，他们已经在 Microsoft 365 和 Azure 上使用的控制措施，现在可以扩展到他们在我们云或其他任何云平台上构建和部署的代理。Adobe、Databricks、Genspark、Glean、NVIDIA、SAP、ServiceNow 和 Workday 等合作伙伴已经开始集成 Agent 365。我们是首家提供跨云代理控制平台的供应商。

现在让我们来看看我们正在构建的高价值智能体体验。人工智能体验以意图为驱动，并开始在任务范围内发挥作用。我们正在进入一个跨领域宏观授权和微观控制的时代。运用多种模型的智能被集成到多种形态中。您可以在聊天、新代理收件箱、应用程序、同事、脚手架、嵌入应用程序的代理工作流以及我们每天使用的 ID 中看到这一点，甚至在我们的命令行中也能访问文件系统并运用相关技能。这就是我们针对关键领域推出的第一方“副驾驶”系列产品所采用的方法。

例如，在消费者领域，Copilot 的体验涵盖聊天、新闻、信息流、搜索、创作、浏览、购物以及与操作系统的集成，并且发展势头强劲。Copilot 应用的日活跃用户同比增长近三倍。此外，我们已与 PayPal、Shopify 和 Stripe 合作，通过 Copilot 结账功能，用户可以直接在应用内完成购买。借助 Microsoft 365 Copilot，我们致力于提升整个组织的生产力。

Work IQ 利用 Microsoft 365 底层数据，为每个组织打造最有价值的有状态代理。它能够在组织安全边界内，提供强大的推理能力，涵盖人员、角色、工作成果、通信记录、历史记录和记忆。由 Work IQ 提供支持的 Microsoft 365 Copilot 拥有无与伦比的准确性和低延迟，能够比竞争对手更快、更准确地提供基于工作的实际结果，并且我们在响应质量方面实现了迄今为止最大的季度环比提升。这推动了用户使用强度的显著提升，平均每位用户的对话次数同比增长了一倍。Microsoft 365 Copilot 也正在成为用户日常使用的工具，日活跃用户数量同比增长了 10 倍。

我们还看到研究型代理发展势头强劲，它同时支持 OpenAI 和 Claude，以及 Excel、PowerPoint 和 Word 中的代理模式。总体而言，Microsoft 365 Copilot 的新增席位数量在本季度创下历史新高，同比增长超过 160%。我们看到席位增长速度逐季加快，目前已拥有 1500 万个付费 Microsoft 365 Copilot 席位，企业聊天用户数量更是成倍增长。

我们看到商业部署规模正在扩大。拥有超过 35,000 个席位的客户数量同比增长了两倍。Fiserv、ING、NASA、肯塔基大学、曼彻斯特大学、美国内政部和西太平洋银行都购买了超过 35,000 个席位。仅阳狮集团就为其几乎所有员工购买了超过 95,000 个席位。我们还在 Dynamics 365 中占据了一席之地，其内置代理贯穿整个套件。一个很好的例子是 Visa 如何利用我们的客户知识管理代理和 Dynamics 将客户对话数据转化为知识文章。以及 Sandvik 如何利用我们的销售资格代理自动对成千上万的潜在客户进行资格审查。

在编码领域，我们看到所有付费版 GitHub Copilot 都实现了强劲增长。面向个人开发者的 Copilot Pro Plus 订阅用户环比增长 77%，目前付费 Copilot 用户总数已达 470 万，同比增长 75%。例如，西门子在成功向超过 3 万名开发者推广 Copilot 后，正全力投入 GitHub，全面采用该平台以提高开发者的工作效率。GitHub Agent HQ 是所有编码代理（例如 Anthropic、OpenAI、Google、Cognition 和 xAI）在客户 GitHub 代码库中的组织层。借助 Copilot CLI 和 VS Code，我们为开发者提供 AI 优先编码工作流程所需的各种外形和型号。

当您将 Work IQ 作为一项技能或 MCP 添加到开发人员工作流程中时，它将带来颠覆性的改变，提供更多上下文信息，例如电子邮件、会议、文档、项目、消息等等。您可以直接要求代理根据 SharePoint 中的规范更新或 Teams 中上次工程和设计会议的记录，规划并执行代码库的更改。

我们更进一步，推出了 GitHub Copilot STK。现在，开发者可以将相同的运行时环境嵌入到 Copilot CLI、多模型、多步骤规划工具、MCP 集成以及运维流等功能中，直接集成到他们的应用程序中。在安全方面，我们为 Defender、Entra、Intune 和 Purview 等平台新增和更新了十几个安全 Copilot 代理。例如，Icertis 的安全运营中心 (SOC) 团队使用安全 Copilot 代理将人工分诊时间缩短了 75%，这在人才严重短缺的行业中可谓是一项颠覆性的变革。

为了方便安全团队快速上手，我们正在向所有 E5 客户推广安全助手 (Security Copilot)，同时我们的安全解决方案也正成为管理企业 AI 部署的关键工具。本季度，Purview 对 240 亿次安全助手交互进行了审计，同比增长 9 倍。

最后，我想谈谈另外两项影响深远的非基因工程经验。首先，在医疗保健领域，Dragon Copilot 是该领域的领导者，已帮助超过 10 万名医疗服务提供者实现了工作流程自动化。西奈山医疗系统 (Mount Sinai Health) 在与其初级保健医生成功试用后，目前正在全系统范围内推广 Dragon Copilot 的部署。本季度，我们共帮助记录了 2100 万次患者就诊信息，同比增长三倍。

其次，在科学和工程领域，像联合利华（消费品行业）和新思科技（EDA行业）这样的公司正在使用微软Discovery来协调各个研发部门的专业代理，实现端到端的研发流程。他们能够分析科学文献和内部知识，提出假设，启动模拟，并不断迭代以推动新的发现。

除了人工智能之外，我们持续投资于所有核心业务，满足客户和合作伙伴的需求，并取得了显著进展。例如，在云迁移方面，我们新版 SQL Server 的 IaaS 采用率是上一版本的两倍以上。在安全领域，我们目前拥有 160 万安全客户，其中超过 100 万客户使用了我们 4 项或更多工作负载。Windows 也迎来了一个重要的里程碑，Windows 11 用户数量突破 10 亿，同比增长超过 45%。本季度，我们在 Windows、Edge 和 Bing 的市场份额均有所提升，LinkedIn 会员数量实现了两位数增长，付费视频广告收入增长了 30%。

在游戏方面，我们致力于在 Xbox、PC、云游戏以及其他所有设备上提供优秀的游戏，并且我们看到 PC 玩家在 Xbox 上的付费直播时长创下了纪录。

最后，我们对目前为客户提供的服务以及构建全栈以抓住未来机遇的能力感到非常满意。

接下来，我将把发言权交给艾米，让她为大家介绍我们的财务业绩和展望，期待稍后回来回答大家的问题。

Amy Hood
执行副总裁兼首席财务官

谢谢萨蒂亚，大家下午好。由于市场对我们产品的需求不断增长，加上销售团队的专注执行，我们在营收、营业利润和每股收益方面再次超出预期，同时我们也加大了投资力度，以推动长期增长。本季度营收达813亿美元，同比增长17%，按固定汇率计算增长15%。毛利润同比增长16%，按固定汇率计算增长14%；营业利润同比增长21%，按固定汇率计算增长19%。

每股收益为 4.14 美元，同比增长 24%，若剔除对 OpenAI 投资的影响，按固定汇率计算则增长 21%。汇率波动导致报告业绩略低于预期，尤其是在智能云收入方面。公司毛利率为 68%，同比略有下降，主要原因是持续投资于人工智能基础设施以及人工智能产品使用量不断增长，但部分被持续的效率提升所抵消，尤其是在 Azure 和 M365 商业云方面，以及销售组合向高利润业务的转变。

按固定汇率计算，运营费用分别增长了5%和4%，主要原因是研发投入（包括计算能力和人工智能人才）以及游戏业务的减值支出。营业利润率同比增长至47%，超出预期。需要说明的是，我们仍然采用权益法核算对OpenAI的投资。此外，由于OpenAI的资本重组，我们现在根据其资产负债表净资产变动中我们应占的份额来确认损益，而不是根据其利润表中我们应占的营业利润或亏损份额来确认损益。因此，我们确认了一项收益，使得我们按美国通用会计准则（GAAP）计算的其他收入和支出总额达到100亿美元。

剔除 OpenAI 的影响后，其他收入和支出略微为负，低于预期，主要原因是投资净亏损。资本支出为 375 亿美元，本季度约三分之二的资本支出用于短期资产，主要是 GPU 和 CPU。客户需求持续超过供应。因此，我们必须在以下几个方面之间取得平衡：一方面，我们需要确保新增供应更好地满足不断增长的 Azure 需求；另一方面，我们需要扩大第一方 AI 在 M365 Copilot 和 GitHub Copilot 等服务中的使用；此外，我们还需要增加研发团队的投入，以加速产品创新；以及持续更换已停产的服务器和网络设备。

剩余支出用于长期资产，这些资产将在未来15年及更长时间内支持公司盈利。本季度，融资租赁总额为67亿美元，主要用于大型数据中心。固定资产现金支出为299亿美元。经营活动产生的现金流为358亿美元，同比增长60%，主要得益于强劲的云业务收入和收款。自由现金流为59亿美元，环比下降，反映出融资租赁占比下降导致现金资本支出增加。最后，我们通过分红和股票回购向股东返还了127亿美元，同比增长32%。

现在来看我们的商业业绩。商业预订量按固定汇率计算增长了230%和228%，这主要得益于此前宣布的OpenAI在Azure上的大额订单，该订单反映了其多年需求；此外，此前宣布的Anthropic从11月开始的订单以及我们核心年金销售业务的稳健增长也功不可没。

商业剩余履约义务（已扣除准备金）增至 6250 亿美元，同比增长 110%，加权平均期限约为 2.5 年。其中约 25% 将在未来 12 个月内确认收入，同比增长 39%。剩余部分将在未来 12 个月后确认收入，增幅达 156%。我们商业 RPO 余额中约 45% 来自 OpenAI。剩余余额显著增长 28%，反映了客户对我们产品组合的持续广泛需求。

微软云业务营收达 515 亿美元，同比增长 26%，按固定汇率计算增长 24%。微软云业务毛利率为 67%，略高于预期，但同比下降，原因是持续的人工智能投资被前文所述的持续效率提升部分抵消。

现在来看各业务板块的业绩。生产力和业务流程业务的收入为341亿美元，按固定汇率计算分别增长了16%和14%。M365商业云收入按固定汇率计算分别增长了17%和14%，这得益于核心业务的持续稳定增长以及Copilot服务的强劲表现。E5和M365 Copilot再次引领了ARPU的增长，付费M365商业席位同比增长6%，超过4.5亿个，所有客户群体的安装基础均有所扩大，但主要增长集中在中小企业和一线员工产品领域。

M365 商业产品收入按固定汇率计算增长 13% 和 10%，超出预期，主要得益于 Office 2024 交易型采购额高于预期。M365 消费者云收入按固定汇率计算增长 29% 和 27%，同样得益于 ARPU 的增长。M365 消费者订阅收入增长 6%。LinkedIn 收入按固定汇率计算增长 11% 和 10%，主要受营销解决方案业务增长的推动。

Dynamics 365 的收入按固定汇率计算增长了 19% 和 17%，所有工作负载均持续增长。分部毛利润按固定汇率计算增长了 17% 和 15%，毛利率也有所提高，这主要得益于 M365 商业云的效率提升，但部分被人工智能领域的持续投资所抵消，其中包括 Copilot 使用量增长带来的影响。

按固定汇率计算，营业费用分别增长了6%和5%；按固定汇率计算，营业收入分别增长了22%和19%。营业利润率同比增长至60%，这主要得益于经营杠杆的改善以及前文所述的毛利率提高。

接下来是智能云业务板块。该板块营收为329亿美元，按固定汇率计算分别增长29%和28%。Azure和其他云服务营收按固定汇率计算分别增长39%和38%，略高于预期。这得益于我们可互换云服务组合的持续效率提升，使我们能够将部分容量重新分配到Azure，并在本季度实现了盈利。

如前所述，我们持续看到各工作负载、客户群体和地理区域的需求强劲，且需求持续超过供应。在我们的本地服务器业务中，收入按固定汇率计算增长了2%和1%，超出预期，这主要得益于市场对我们混合解决方案的需求，包括SQL Server 2025发布带来的收益，以及内存价格上涨前更高的交易采购量。按固定汇率计算，该业务板块的毛利润分别增长了20%和19%。毛利率同比下降，主要原因是持续加大对人工智能的投资以及销售组合向Azure的转移，但Azure的效率提升部分抵消了这一影响。

按固定汇率计算，营业费用分别增长了3%和2%，营业收入分别增长了28%和27%。营业利润率为42%，同比略有下降，原因是人工智能投资的增加基本被运营杠杆的改善所抵消。

接下来是个人计算业务。营收为143亿美元，同比下降3%。Windows OEM和设备营收增长1%，按固定汇率计算基本持平。Windows OEM业务增长5%，这得益于强劲的执行力以及Windows 10停止支持带来的持续利好。由于库存水平居高不下，且在内存价格上涨前增加了采购，因此业绩超出预期。

剔除流量获取成本后，搜索和新闻广告收入按固定汇率计算分别增长10%和9%，略低于预期，主要受执行方面挑战的影响。正如预期，随着第三方合作带来的收益趋于正常化，环比增长率有所放缓。

游戏业务方面，按固定汇率计算，收入分别下降了9%和10%。Xbox内容和服务收入按固定汇率计算分别下降了5%和6%，低于预期，主要原因是第一方内容在整个平台上的下滑。该业务板块的毛利润按固定汇率计算分别增长了2%和1%，毛利率同比增长，这主要得益于销售组合向高利润业务的转变。

按固定汇率计算，营业费用分别增长了6%和5%，主要原因是前文所述的游戏业务减值支出，以及在计算能力和人工智能人才方面的研发投入。营业收入按固定汇率计算分别下降了3%和4%，营业利润率同比基本持平于27%，原因是较高的营业费用大部分被较高的毛利率所抵消。

现在来看我们第三季度的展望，除非另有说明，所有数据均以美元计价。根据目前的汇率，我们预计外汇影响将使总收入增长提高3个百分点。在各业务板块中，我们预计外汇影响将使生产力和业务流程板块的收入增长提高4个百分点，智能云和个人计算板块的收入增长提高2个百分点。我们预计外汇影响将使销售成本和运营费用增长提高2个百分点。需要注意的是，这一影响是受一年前汇率的影响。

首先来看公司整体情况。我们预计营收为806.5亿美元至817.5亿美元，同比增长15%至17%，商业业务将继续保持强劲增长，但部分增长将被消费业务所抵消。我们预计销售成本为266.5亿美元至268.5亿美元，同比增长22%至23%；运营费用为178亿美元至179亿美元，同比增长10%至11%，这主要得益于对研发、人工智能计算能力和人才的持续投入，而去年同期基数较低。预计运营利润率将同比略有下降。

剔除对 OpenAI 的投资影响，其他收入和支出预计约为 7 亿美元，主要来自股权投资组合的公允市场收益和利息收入，部分被利息支出抵消，其中包括与数据中心融资租赁相关的利息支出。我们预计第三季度调整后的实际税率约为 19%。

接下来，由于云基础设施建设的正常波动以及融资租赁交付时间的影响，我们预计资本支出将环比下降。在我们努力缩小供需缺口的同时，我们预计短期资产的构成将与第二季度保持相似。

现在来说说我们的商业业务。在商业预订方面，我们预计核心业务将保持稳健增长，这得益于不断扩大的到期合同基数（已扣除上年OpenAI的合同影响）。需要提醒的是，第二季度签署的OpenAI大宗合同代表了他们未来多年的需求，这将导致未来预订量和RPO增长率出现一定的季度波动。受人工智能领域持续投资的影响，微软云的毛利率预计约为65%，同比下降。

接下来是各业务板块的业绩指引。在生产力和业务流程领域，我们预计营收为342.5亿美元至345.5亿美元，同比增长14%至15%。在M365商业云领域，我们预计按固定汇率计算，营收将增长13%至14%，在庞大且不断扩大的用户基数上保持稳定并实现同比增长。Copilot的加速发展势头和E5的持续普及将再次推动ARPU（每用户平均收入）的增长。假设Office 2024的交易采购趋势恢复正常，M365商业产品营收预计将出现个位数百分比的环比下降。

需要提醒的是，M365 商业产品包含一些组件，这些组件的收入会因期间内的收入确认动态而有所波动。M365 消费者云收入增长预计将在 20% 左右，主要得益于 ARPU 的增长以及订阅量的持续增长。LinkedIn 的收入增长预计将达到两位数低段。而 Dynamics 365 的收入增长预计将达到接近两位数，并且所有工作负载都将持续增长。

对于智能云业务，我们预计营收为 341 亿美元至 344 亿美元，同比增长 27% 至 29%。对于 Azure 业务，我们预计第三季度营收按固定汇率计算将同比增长 37% 至 38%，而去年同期第三季度和第四季度的增长率均显著加快。如前所述，需求持续超过供应，我们需要继续平衡可分配给智能云业务的新增供应与其他优先事项之间的关系。

需要提醒的是，由于容量交付和上线时间以及合同组合导致的当期收入确认等因素，同比增速可能存在季度波动。在我们的本地服务器业务方面，随着 SQL Server 2025 发布后增速趋于正常，我们预计收入将出现个位数百分比的下滑，但内存价格上涨可能会给交易采购带来额外的波动。

在“更多个人计算”业务领域，我们预计营收将在123亿美元至128亿美元之间。Windows OEM和设备营收预计将下降10%左右。随着Windows 10停止支持带来的影响逐渐消退，以及库存水平在本季度内下降，增长率将受到影响。因此，Windows OEM营收预计将下降约10%。

潜在结果的范围仍然比往常更广，部分原因是内存价格上涨可能对个人电脑市场造成冲击。搜索和新闻广告（不含TAC费用）的收入增长预计将达到较高的个位数。即便我们致力于提升执行力，我们仍预期Bing和Edge的市场份额将继续增长，增长主要由流量驱动；同时，随着第三方合作伙伴的贡献逐渐恢复正常，我们预计环比增长将有所放缓。

在Xbox内容和服务方面，我们预计收入将较上年同期出现中等个位数的下滑，上年同期受益于强劲的内容表现，但部分被Xbox Game Pass的增长所抵消。硬件收入预计也将同比下降。

接下来，我想就本财年剩余时间及未来展望做一些补充说明。首先是外汇影响。根据目前的汇率，我们预计外汇影响将使第四季度总收入和销售成本增长增加不到1个百分点，对运营费用增长没有影响。在各个业务板块中，我们预计外汇影响将使生产力与业务流程以及个人计算业务的收入增长增加约1个百分点，而智能云业务的收入增长则不到1个百分点。

凭借上半年在关键增长领域优先投资方面取得的显著成效，以及Windows OEM和商业本地部署业务收入占比提升带来的积极影响，我们预计2026财年营业利润率将略有增长。此前我们已提及内存价格上涨可能对Windows OEM和本地部署服务器市场造成的影响。此外，内存价格上涨也会影响资本支出，但由于这些资产将在6年内逐步折旧，因此对微软云毛利率的影响将更为缓慢。

最后，我们上半年实现了强劲的营收增长，并且正在各个层面进行投资，以持续为客户提供高价值的解决方案和工具。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)