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点击收看特斯拉2025Q4业绩电话会回放 $特斯拉(TSLA)$

Travis Axelrod
投资者关系主管

大家下午好，欢迎参加特斯拉2025年第四季度问答网络直播。我是投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德；今天与我一同出席的还有埃隆·马斯克、瓦伊巴夫·塔内贾以及其他几位高管。

我们的第四季度业绩已于美国中部时间下午 3 点左右在更新文件中公布，该文件与本次网络直播的链接相同。

在本次电话会议中，我们将讨论公司业务展望并发表前瞻性声明。这些声明基于我们截至目前的预测和预期。由于诸多风险和不确定因素，包括我们在最近向美国证券交易委员会提交的文件中提及的风险和不确定因素，实际事件或结果可能与预期存在重大差异。[操作说明]

在正式进入问答环节之前，埃隆先说几句开场白。

Elon Musk
特斯拉联合创始人、技术之王、首席执行官兼董事

谢谢，特拉维斯。我们已经将特斯拉的使命更新为“令人惊叹的富足”，这旨在传递对未来的乐观信息。我认为我们极有可能正走向一个激动人心、令人惊叹的富足时代。而且我认为，随着人工智能和机器人技术的出现或持续发展，我们实际上正在走向一个全民高收入的未来——不是全民基本收入，而是全民高收入。我的意思是，在此过程中肯定会有很多变化，但我认为这是最有可能的结果。所以我认为，更新特斯拉的使命以反映这一目标是合理的。

显然，在这个过程中，我们会不断提升安全性，降低商品成本，让人们在不妥协的前提下获得所需的一切。同时，我们也会确保环境优美，自然风光宜人，人们可以拥有他们想要的一切，这或许是最美好的未来。我乐于接受其他想法，但这听起来就像——如果你能说出你所能想象到的最美好的未来是什么，我想应该是每个人都能拥有他们想要的一切，包括一流的医疗保健，而且——我们仍然能够保留自然和地球的美丽。我认为这或许是最好的结果。显然，今年特斯拉已经朝着这个方向迈出了第一步，随着我们提升车辆的自动驾驶能力并开始大规模生产Optimus机器人，我们迈出了重要的第一步。

我们正在进行非常非常大的投资。正如Vaibhav将要提到的，今年将是资本支出非常高的一年。这是我们有意为之，因为我们正在为一个宏伟的未来进行巨额投资。所以我认为所有这些投资都非常有意义。我们将继续确保每一笔资金都得到高效利用。投资涉及方方面面。包括对电池及其整个供应链的大量投资。我们还将成为太阳能电池的重要制造商，并且正在对人工智能芯片进行巨额投资。所以——我认为所有这些投资都具有重要的战略意义。

然后，我想说的是，这不算是坏消息，但确实是时候让Model S和Model X项目光荣退役了，因为我们正迈向一个基于自动驾驶的未来。所以，如果您有兴趣购买Model S或Model X，现在正是订购的最佳时机，因为我们预计将在下个季度逐步停止Model S和Model X的生产。当然，只要有人需要这些车辆，我们就会继续为Model S和Model X项目提供支持。但我们将把位于弗里蒙特工厂的Model S和Model X生产空间改造成Optimus机器人工厂，其长期目标是在弗里蒙特工厂现有的Model S和Model X生产空间内，每年生产100万台Optimus机器人。所以这有点令人伤感，但Model S和Model X项目确实需要结束，而这正是我们向自动驾驶未来整体转型的一部分。正如我在 X 上的头像几个月前所说，未来是自动化的。

比如说，关于完全自动驾驶和Robotaxi，人们显然非常关注FSD的进展，你也可以亲身体验一下。如果你有一辆特斯拉，你会注意到，随着每一次软件更新，车辆的自动驾驶能力都在不断提升。我们已经在奥斯汀完成了首次没有安全监控人员的付费行程。这些行程是随机选择的，没有安全监控人员。而且，我想，大概从昨天开始，我们甚至没有配备任何辅助车辆。这些车辆在奥斯汀都是空车行驶，也没有人跟随。显然，我们对此非常谨慎，因为我们希望避免任何人员伤亡或严重事故。我认为谨慎行事是合理的，但你会看到自动驾驶能力几乎每个月都在显著提升。

所以——此外，我们之前也讨论过，现有特斯拉车主可以像Airbnb那样，将自己的车辆添加到特斯拉自动驾驶车队或从车队中移除，这确实是一个机会。Airbnb允许你将自己的房子添加到Airbnb房源或从房源中移除。我认为，很多人可能低估了特斯拉——也就是部分车主——将车辆添加到特斯拉自动驾驶车队或从车队中移除的价值，因为我们有数百万辆配备AI4的汽车可以做到这一点。因此，我认为这可能会为很多客户提供一个机会，让他们通过将车辆借给特斯拉车队来赚取比租赁成本更高的收益。在这种情况下，你基本上相当于拥有特斯拉还能获得报酬。这确实是一个很不错的方案。

我们预计到今年年底，美国大约四分之一到一半的地区将实现完全自动驾驶汽车的普及，当然，这还要取决于监管部门的批准。一个重要的因素是联邦政府是否会出台自动驾驶汽车的优先权政策。如果没有，那就只能逐个城市或逐个州地推进了。但即便如此，我们预计到今年年底，至少会有几十个主要城市能够实现完全自动驾驶汽车的普及。

在能源领域，特斯拉能源团队取得了令人瞩目的成就，并且增长势头依然强劲。我们正在扩大产能，并预计能源业务在未来很长一段时间内都将保持高速增长。

太阳能的潜力被低估了。我们认为，大幅提升电网供电能力的最佳途径——或者说，不仅是电网，例如为人工智能数据中心供电——就是利用地球上的太阳能和蓄电池，以及太空中的太阳能。因此，我们将致力于实现每年100吉瓦的太阳能电池产能，并将整个供应链（从原材料到成品太阳能电池板）整合起来。

关于Optimus，或许可以再多说几句。我们可能会在几个月后发布Optimus 3。我认为它会给大家带来相当大的惊喜。它是一款功能极其强大的机器人。正如我之前提到的，我们正在用一条年产100万台的Optimus生产线取代弗里蒙特工厂的S、X生产线。由于这是一个全新的供应链，Optimus的生产完全依赖于现有的供应链，没有任何现有供应链的部件。所有部件都是根据物理学的基本原理设计的。这意味着Optimus的生产爬坡曲线会比那些至少部分依赖现有供应链的产品更长。因为当所有环节都是全新的时，生产速度将取决于整个供应链中最不稳定、最没有把握的环节。如果有1万个环节需要确保万无一失，那么只要有一个环节出现问题，就会影响整个生产进度。所以，Optimus的生产爬坡曲线会比较长。但我相信，我们在弗里蒙特生产的 Optimus 3 的年产量将达到 100 万台。

这款Optimus 3确实是一款通用机器人，它可以通过观察人类行为来学习。你可以向它演示任务，或者用语言描述任务，甚至播放视频，它都能完成。所以它将会是一款非常强大的机器人。我认为，从长远来看，Optimus将对美国GDP产生非常显著的影响，它会切实地推动美国GDP的增长。

总之，显然还有很多人对我们创造惊人富足的雄心壮志持怀疑态度，但我们坚信这是可以实现的，而且我们正在采取正确的技术措施来确保实现这一目标。特斯拉显然从来都不是一家回避解决最棘手问题的公司。我认为，公司创造价值的方式就是解决难题。我不明白如何通过解决简单的问题来创造价值。特斯拉团队将要解决许多难题，但这是一个才华横溢、勤奋努力的团队。我衷心感谢特斯拉的每一位成员的辛勤付出，能够与如此优秀的团队共事是我的荣幸。感谢所有支持这项使命的人。未来比你想象的更加精彩。

Travis Axelrod
投资者关系主管

太棒了。非常感谢你，埃隆。接下来，我们请瓦伊巴夫发言。请开始。

Vaibhav Taneja
首席财务官

谢谢，Travis。2025年第四季度在几个方面都颇为有趣。汽车方面，第三季度美国需求激增，但随后IRA消费信贷危机导致第四季度需求下降。在世界其他地区，需求增长带动了马来西亚、挪威、波兰、沙特阿拉伯和台湾等较小国家的交付量创下历史新高，而亚太和欧洲、中东及非洲其他地区的需求也持续强劲。因此，2025年底的订单积压量高于往年。需要注意的是，这些国家目前都还没有最新版本的FSD（全自动驾驶）监管功能。

在储能方面，我们的部署量再次创下新纪录。我要感谢我们的客户和特斯拉，感谢他们让我们继续保持这一发展势头。

在汽车业务利润率方面，不计抵扣，汽车业务利润率环比从15.4%提升至17.9%。尽管交付量环比下降16%，但汽车业务毛利润仍与上一季度持平，这主要是由于亚太和欧洲、中东及非洲地区的交付量占比较高所致。展望2026年，随着自动驾驶技术的进步，我们的重点是提升所有工厂的产能。目前，全球最大的制约因素仍然是电池组。尽管我们的团队已采取创新措施，尝试通过在非结构性电池组中使用4680个电芯来解决这个问题，但我们仍将继续迭代改进。本季度，FSD（完全自动驾驶）的普及率持续提升，全球付费用户接近110万。其中，近70%为一次性购买。值得注意的是，从本季度开始，我们将全面过渡到FSD的订阅模式。因此，新增用户主要来自订阅模式，短期内将对汽车业务利润率产生影响。

在能源领域，我们本季度毛利润再创新高，全年营收接近128亿美元，同比增长26.6%。这得益于所有地区部署量的增加以及Megapack和Powerwall持续强劲的需求。展望2026年，我们的订单储备依然充足，全球业务多元化，随着Megapack 3和Megablock的推出，我们预计部署量将进一步增长。然而，我们预计低成本竞争加剧、政策不确定性对市场的影响以及关税成本将导致利润率下降。

“服务及其他”业务的利润率从10.5%下降至8.8%，主要原因是随着车队规模扩大，服务中心员工相关成本上升，我们开始为业务量增长做准备。不过，我们的利润率确实有所提升——超级充电业务的利润率有所改善，该业务包含在“服务及其他”业务中。此外，请注意，虽然与Robotaxi业务相关的成本不大，但也包含在内。鉴于此，我们仍处于车队部署的早期阶段，仍在进行大量的验证测试，因此目前讨论收入和每英里成本指标意义不大。

在毛利率方面，我们本季度毛利率超过20.1%，这是过去两年来从未达到的水平。尽管固定成本吸收率下降以及第四季度超过5亿美元的关税影响，我们仍然实现了这一增长。

运营费用环比增长，主要原因是员工股权激励支出增加，以及我们开始计入一项运营里程碑的费用——该里程碑是我们2025年CEO绩效奖的一部分，被认为具有长期可行性。此外，我们在人工智能相关项目和新产品（例如Cyber​​cab、Semi、Optimus和Megapack等）上的支出持续处于高位，我们预计这一趋势将在2026年全年持续。

净收入受到比特币持有量按市值计价费用的负面影响，比特币持有量较上季度贬值了 23%，此外，外汇汇率的不利影响（主要来自我们的大额公司间借款）也造成了负面影响。

在自由现金流方面，我们最终实现了14亿美元。资本支出略低于此前90亿美元的预期。但正如埃隆·马斯克所说，今年将是资本支出规模巨大的一年。目前，我们预计资本支出将超过200亿美元。我们将为六家工厂提供资金，分别是炼油厂、磷酸铁锂电池工厂、Cyber​​cab工厂、Semi工厂、一座新的超级工厂以及Optimus工厂。此外，我们还将投资建设人工智能计算基础设施，并继续投资现有工厂以提升产能，以及相关的配套基础设施。我们还将进一步扩大Robotaxi和Optimus车队的规模。虽然这看起来数额巨大，但我们相信这是公司迈向下一个时代的正确战略，而且正如埃隆·马斯克所说，我们将以非常高效的方式进行这些投资。

请注意，这不包括对太阳能电池制造或我们的 Terafab 项目的潜在投资，因为我们仍处于早期阶段，我们计划在未来几个季度提供更新。

我们即将开启的不是下一个篇章，而是书写公司发展历程的新篇章。这一切将从2026年开始。虽然有时会感到压力巨大，但这将是特斯拉历史上最激动人心的变革。如果没有客户和投资者的支持，我们根本无法想象开启这段旅程。感谢你们再次给予我们信任，让我们共同迎接一个充满无限可能的未来。谢谢。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)