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Stephen Hemsley
首席执行官兼非独立非执行主席

谢谢，早上好。感谢各位今天参加我们的会议。今天上午，我将汇报我们机构过去六个月取得的进展，以及2026年的发展势头。Tim Noel 和 Patrick Conway 将深入探讨 UnitedHealthcare 和 Optum 2025 年的业绩，以及我们对 2026 年业绩提升的信心。Wayne DeVeydt 将详细介绍我们 2025 年全年的财务业绩和 2026 年的展望，之后我们将进入问答环节。

进入2026年，我们将继续进步并不断壮大。我们对所有产品和美国市场地位进行了全面审视，重点关注哪些方面行之有效，哪些方面需要更多关注，以及哪些方面已不再适合我们。我们正在所有业务实践中推行更严格的运营规范，广泛应用技术和人工智能，并重申我们对创新、敏捷性和责任感的承诺。

我们已剥离了与我们服务美国医疗体系这一核心目标不符的资产。我们将继续加强管理团队，充分利用内部资源，并从外部引入新鲜理念和人才。这些举措以及其他措施旨在提升我们为所有服务对象提供的价值，并推动未来多年的可持续增长。我们的员工正在积极应对挑战。

我们2025年调整后每股收益为16.35美元，略高于预期。2025年全年业绩不包括16亿美元的税后净非现金支出，这与我们在第三季度财报电话会议上讨论的内容基本一致。处理这笔支出对于我们恢复以往盈利质量和增长水平至关重要，而这正是您所期望的。韦恩将就这些业绩和这笔支出提供更多细节。

展望2026年，我们预计调整后每股收益将超过17.75美元，增长至少8.6%。我们的初步展望反映了我们所有四个报告业务部门的稳健增长，其中联合健康保险（UnitedHealthcare）将实现两位数增长，而Optum各业务部门将实现个位数低至高位数的调整后增长。

总体而言，由于联邦医疗保险（Medicare）资金连续第三年削减、州医疗补助计划（Medicaid）资金持续短缺，以及我们历来重视不断上涨的医疗成本趋势，这些结果都受到了一定影响。正如预期，联合健康保险公司（UnitedHealthcare）的改善将在2026年更加明显，而奥普图姆保险公司（Optum）则需要在早期阶段投入更多的运营精力、资金和时间。

在联合健康保险公司 (UnitedHealthcare)，我们成功地对保险业务进行了重新定价，并有意调整了业务规模，以便重新专注于我们能够以可持续的方式更好地服务的会员群体。在奥普图 (Optum)，新的领导团队正在推动运营改进，从而带来更稳定的业绩和更清晰的绩效透明度。我们对自身的服务和地域进行了深入的审视，最终选择留在与我们核心的、整合的、以价值为导向的医疗服务宗旨最契合的市场。

这项分析也促使我们将Optum Financial Services与Optum Insight整合，从而将我们在医疗保健技术和金融科技创新方面的力量和才能汇聚一堂，更好地把握这些市场中的机遇和潜力。我们显然正在迈入一个全新的科技时代，它已经改变了世界的运作方式，而医疗保健行业必须积极参与其中。我们计划成为这场变革的领导者。

我们预计2026年将是专注执行的一年，也是公司历史上重要的一年。我们已从过去的挑战时期中强势复苏，并将继续秉持这一发展方向。我们的团队展现出极强的韧性和活力，我们坚信我们正在采取的措施终将取得成效。

Timothy Noel
联合健康保险公司首席执行官

谢谢史蒂夫。联合健康保险公司在2025年底取得了进展，能够更有效地服务于我们的会员和网络合作伙伴，这是构建可持续增长的又一重要因素。年底时，我们各项业务的医疗保健模式均符合我们更新后的预期，并最终为我们2026年的定价决策提供了支持。

接下来，我将简要介绍各项业务。首先是联邦医疗保险（Medicare），2025 年的医疗成本趋势与我们此前约 7.5% 的预期相符，也支持我们对 2026 年 10% 的趋势预期。这反映出医疗服务利用率持续上升，以及医生收费标准的提高和每次就诊服务强度的持续增加。

为应对不断上升的趋势和资金削减，我们原计划在2026年减少部分联邦医疗保险优势计划（Medicare Advantage）的会员人数。现在我们预计，全年联合健康保险（UHC）联邦医疗保险优势计划的会员人数将减少130万至140万，其中包括团体计划、个人计划和双重特殊需求计划。由于市场竞争加剧，在竞争激烈的年度参保期内，参保人比预期更频繁地更换计划，因此实际损失比最初预期的要大。

我们2026年的战略重点在于提升利润率，而这些会员趋势正是这些举措的结果。我们对医疗保险补充险和独立D部分保险业务也采取了类似的策略。由于UHC医疗保险业务采取的各项措施，我们预计2025年医疗保险利润率将提高约50个基点。

展望2027年，昨天发布的预先通知未能反映医疗资源利用和成本趋势的实际情况。我们将继续与联邦医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）合作，确保最终增长率的计算结果合理，避免对老年人的福利和就医途径造成严重的负面影响。对于一个尽管在服务老年人和纳税人方面取得了显著成效，但目前仍因前任政府的资金压力而面临困境的项目而言，如果出现这种情况，将是一个极其令人遗憾的结果。

再来看医疗补助计划（Medicaid）。我们预计，受各州资金短缺的影响，该业务在2026年将面临更大的压力。虽然我们获得了一些费率减免，但仍预计费率与患者病情严重程度之间的不匹配将在2026年对业绩构成压力，同时我们希望2027年情况能够进一步改善。我们预计医疗补助计划的参保人数将减少约56.5万至71.5万人，其中包括D-SNP参保人员，这是由于医疗补助计划的资格范围缩小以及一个州退出该计划所致。

今年下半年，我们在商业定价和成本管理方面采取了重要举措。我们几乎所有的雇主团体和全额保险定价都与2026年医疗服务活动的持续增长相符。

在个人医保市场，我们针对医疗成本上涨趋势以及2025年医保受益人日益增长的需求，对几乎所有州的医保计划进行了重新定价。这些举措对于确保这些计划的可持续发展至关重要，并使我们能够在2025年继续参与所有已提供服务的州的医保计划。鉴于医保市场不断变化的形势，我们正与美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）合作，寻求解决方案以应对消费者负担能力方面的挑战。

正如我们上周宣布的那样，我们已自愿承诺今年将《平价医疗法案》(ACA)市场利润返还给我们的ACA客户，同时政策制定者也在努力寻找提高该市场可负担性的方法。我们预计，团体和个人全额保险的参保人数都将有所下降，但部分将被我们团体自保型保险业务的持续增长势头所抵消。

展望2026年，我们战略性地专注于通过产品重新定位和重新定价来恢复利润率，预计UHC整体调整后营业利润将增长约13%，主要得益于更好地满足商业和联邦医疗保险（Medicare）市场需求。这些举措预计将使联合健康保险（UnitedHealthcare）的营业利润率提高40个基点，并预计导致会员人数减少230万至280万。

商业会员数量的预期下降符合我们的计​​划。虽然这将推动2026年利润率的提升，但我们预计到2027年，利润率仍将略低于历史水平。随着我们在各项业务中推进人工智能和机器学习能力，效率的稳步提升正为我们的UHC复苏计划提供支持。我们预计2026年运营成本将降低近10亿美元，其中许多成本将由人工智能驱动，更重要的是，这将以更低的成本带来更高的客户体验和满意度。超过80%的会员来电都利用了人工智能工具，以便更快、更准确地解答会员的问题。这使得我们的客服人员能够将更多精力集中在为个人提供更优质的服务体验上。

现在我将把话筒交给Optum的首席执行官帕特里克·康威。

Patrick Conway

Optum Rx 首席执行官

谢谢Tim，大家早上好。2026年伊始，Optum将专注于持续改进和提升Optum Health和Optum Insight的运营效率，以实现未来的利润增长和营收增长。OptumRx将继续致力于巩固其市场地位，提供更全面的药房福利和服务，并在竞争激烈的市场中，继续努力赢得新客户，力争在2027年和2028年取得成功。

我们对2026年的业绩展望反映了公司三大业务板块经调整后的盈利增长，同比增长幅度在个位数低至高之间，利润率提升幅度在20至90个基点之间。2026年增长率将保持一定程度的温和，但战略调整和对现代化下一代服务的投资应会在下半年带来增长势头，并将持续到2027年及以后。

以下将详细介绍我们各个业务板块，首先是OptumRx。在OptumRx，我们预计调整后利润率将提升约20个基点，从而推动营业利润增长。这一增长主要得益于强劲的外部销售旺季，随着我们建立并拓展800多个新客户关系，这将对2026年和2027年产生积极影响。尽管UnitedHealthcare的会员人数有所下降，抵消了新客户带来的收益，但我们正利用人工智能自动化带来的显著运营效率提升，以支撑我们2026年利润率预期的提升。

进入 2026 年，我们实施了新的定价模式，这将为客户带来更高的透明度，并为药房提供基于成本的报销。

我们已取消了180种药品的重新授权要求，惠及数百万民众，并将继续扩大这项工作。同时，我们也将继续履行承诺，将收到的所有药品回扣100%返还给客户。超过95%的客户已选择在2026年获得全额回扣返还，预计所有剩余客户将在2027年底前完成过渡。

我们的客户认识到，药品福利是帮助雇主、政府和患者负担得起并获得药品的重要工具。由于我们致力于控制药品价格上涨，OptumRx 会员每年可节省超过 2,200 美元的处方药费用。

接下来是Optum Insight的分析。我们预计盈利增长将超过4%，同时利润率将提升约90个基点。这一增长主要得益于新销售、新产品商业化、严格的成本控制以及现有核心业务销量的增长。对2026年各项优先事项的投资和执行将为2027年及以后的持续增长奠定基础，主要途径是通过广泛的、以人工智能为先导的新产品创新，从而增强Optum在医疗服务提供商市场的竞争力。

从2026年开始的一项重要变革是将Optum Insight和Optum Financial Services整合起来。如今，这两家公司已经拥有更大的协同效应。例如，将Optum Real的AI驱动型收入周期解决方案与Optum Financial Services的支付和融资能力相结合，有望彻底改变医疗保健交易模式，推动行业从服务后结算转向实时现场审批和盈利，从而创建一个更现代化、更闭环的模式，这对医疗系统更有利。

这项举措影响显著。它减少了长期存在的流程摩擦，并通过将业务拓展到交易处理以外的高价值服务领域，提升了Optum Insight的增长和利润潜力；专注于为我们服务的患者和医疗服务提供者提供更确定、更简单、更快捷的体验；加快结算速度；提高医疗服务提供者的流动性；并为支付方创造新的价值池。

接下来谈谈Optum Health。正如您今天早上看到的业绩报告，我们已在2025年之前进行了重大调整，使我们的团队能够在2026年拥有更坚实的基础，更好地践行我们以价值为导向的整合医疗模式。我们预计营业利润将增长约9%，同时利润率将提高约30个基点。这一增长得益于我们回归基础，专注于以价值为导向的整合医疗和执行。接下来，我将重点介绍我们已采取行动的几个核心领域。

首先，我们专注于那些我们拥有强大市场地位且具备完善配套服务的市场，以成功推行我们以价值为导向的整合式医疗模式。我们采用激励机制提供这些服务，从而改善医疗效果、降低成本并提升患者满意度。在这种模式下运营的医疗机构，其总医疗成本降低了高达30%，患者满意度净推荐值（NPS）接近90。

其次，我们正在确保整合的价值医疗网络合理且优化。自去年以来，我们已将合作医疗机构的数量缩减了近20%，旨在实现医生和服务更优化的匹配，从而更好地服务患者。我们加强了价值医疗网络和管理规范，并将继续调整网络结构，以确保其符合我们提高医疗质量和降低医疗成本的战略。

第三，我们已将风险成员结构精简了约15%。这体现在我们取消了不匹配的PPO合同、重新定位了某些市场，以及在无法达成可行的赞助商合同的情况下取消了支付方的委托。重要的是，我们在回归整合式价值医疗（VBC）愿景的初衷方面取得了长足进步，消除了辅助服务风险，并将重心重新放在核心医疗服务上。这项工作的大部分已在2026年完成，剩余部分将在2027年完成。

最后，我们改进了基础运营规范。我们拥有卓越的医疗团队和行之有效的方法。2024年和2025年，市场执行的不一致性对我们造成了不利影响。我们正全力以赴地提升一致性、问责制和绩效。例如，目前我们几乎所有受雇的医疗服务提供者都使用三种战略性电子病历系统之一。而过去几年，我们使用的电子病历系统多达18种。这将使我们能够更快地采用更先进的工作流程工具和人工智能，并获得更及时、更一致的数据来指导我们的患者护理工作。

Optum Health在使整合式价值医疗模式回归其初衷方面取得了显著进展。随着我们继续努力实现稳健、透明、稳定的业绩，同时提升患者护理质量并降低医疗系统整体成本，预计我们在2026年将取得更大进展。

在将发言权交给韦恩之前，我想花一点时间感谢Optum的所有员工，感谢他们每天辛勤工作，确保我们的客户和患者获得我们所能提供的最佳体验和护理。

Wayne DeVeydt
首席财务官

谢谢帕特里克，大家早上好。我先直接进入正题，谈谈我们2025年的业绩。今天，我们公布了调整后每股收益16.35美元，略高于预期。这些业绩反映了公司各部门持续稳健的执行力，并将延续到2026年。

正如史蒂夫所指出的，本季度包含16亿美元的税后净支出，即每股1.78美元，这笔支出主要为非现金支出，且主要与Optum内部的各项举措相关。这笔净支出包含三个主要部分：首先，是对所有剩余网络攻击相关活动的调整，其中包括与供应商贷款和其他客户余额相关的约8亿美元的净收款预期。其次，是与我们正在退出或计划退出的资产相关的投资组合优化活动产生的约4.4亿美元的净收益。

第三，一项25亿美元的相关费用主要用于广泛的重组和其他措施，包括合同重新评估、房地产合理化和裁员。值得注意的是，其中约6.25亿美元与Optum投资组合中结构性亏损且我们无法在2026年终止的第三方合同关系相关的损失准备金有关。这些措施与我们旨在提高专注度和执行力以推动更可持续的长期盈利表现的更广泛努力相一致。

以下是2025年全年的一些补充细节。我们实现了近4480亿美元的收入，较2024年增长12%，这主要得益于国内会员人数增加超过41.5万人。我们的医疗保健覆盖率达到89.1%，略好于预期。这其中包含了约20个基点的负面收费相关影响，主要与我刚才提到的损失合同准备金有关。

我们13.3%的运营成本率体现了我们强大的管理纪律，同时兼顾了对人才和能力的关键投资，从而支持长期业绩的提升。运营成本率略高于预期，主要原因是约40个基点的费用相关影响；而高于最初预期的原因则是约8亿美元的员工激励计划和对联合健康基金会的拨款。

投资于我们的员工和我们服务的社区，对这家企业而言都至关重要。此外，强劲的现金流（197亿美元，约占净利润的1.5倍）也支撑了盈利。

接下来展望2026年。我们预计营收约为4400亿美元，每股净收益至少为17.10美元，调整后每股净收益将超过17.75美元。这反映了我们持续推进长期战略，并有望实现运营改善和利润率稳定。我们预计全年收益的近三分之二将在上半年实现。这一季节性趋势与2025年基本一致，并反映了《通货膨胀削减法案》下D部分福利调整以及整体业务组合的影响。

接下来谈谈现金流。我们预计2026年运营现金流至少为180亿美元，约为净利润的1.1倍。我们的医疗保健支出比率预计为88.8%，上下浮动50个基点，这反映了我们认为医疗保健活动在2026年之前可能维持在当前趋势水平的观点。与往年一致，我们预计上半年医疗保健支出比率将显著低于中值，而下半年将显著高于中值。

预计运营成本率将为12.8%，上下浮动50个基点。这体现了严格的成本管理、持续的生产力提升举措以及我们在人工智能领域投资的初步成效，同时也包含了对人才和技术方面的必要投资。

我们的2026年展望反映了Optum Financial Services从Optum Health重组为Optum Insight。我们相信，这将更好地优化Optum的产品组合，并符合我们预期通过Optum AI网络参与市场和实现增长的方式。

最后，关于资本和流动性。我们预计2026年股息将继续得到盈利和现金流的有力支撑。展望未来，我们预计在强劲的现金流和更加稳定的经营环境的支撑下，杠杆率将在年内持续改善，并在年底前达到约40%的长期债务资本比目标。随着这一进展的持续，我们预计将在下半年恢复以往的资本配置策略。

在结束发言之前，我想再次强调史蒂夫、蒂姆和帕特里克对联合健康集团员工的评价。2025年是充满挑战的一年，我们面临着多方面的困难。我们的团队迎难而上，勇于接受挑战，并始终专注于为我们服务的客户创造价值。

Stephen Hemsley
首席执行官兼非独立非执行主席

谢谢韦恩。我希望大家能从今天的发言中感受到，我们正在回归运营和执行层面，并继续秉持那些行之有效的财务管理原则。在这些行业，细节至关重要。这些方法对于我们更好地服务客户、消费者以及满足股东期望至关重要。

我们致力于服务大众，这体现在我们帮助人们拥有更健康的生活、让医疗体系更好地服务于所有人的使命中，并由我们精心打造的企业文化支撑。为此，我想重点介绍我们正在推进的三大主题：首先是重新聚焦于我们的使命和文化。我们正在全公司范围内重振并重塑这种使命感和文化，而这正是众多同事加入我们公司的核心原因。

第二点是迫切需要且审慎地应用现代智能技术。这些努力有助于满足医疗保健领域长期以来对简便性、速度、确定性、洞察力、消费者赋能和便利性的需求。我们希望在2026年投资近15亿美元，并预计2027年至少会投入同等数额。这项工作目前已在我们公司内部产生影响，我们期望它能为外部版本奠定基础，并通过Optum Insight惠及更广泛的医疗体系。

最后，我们正有条不紊地采取措施，在服务公共医疗保健的各个领域提升信任度和透明度。这项工作始于对药房服务和护理管理业务实践及风险评估的独立审查。首批独立审查报告已于去年12月发布，整改建议将于今年3月前完成并提交报告。

目前，独立的监督审查和报告工作正在进行中，并将继续进行。此外，从2026年开始，我们将公布一些重点领域的成果，例如事先授权和理赔批准率；某些绩效统计数据、信息和趋势；产品和服务的回扣政策和价格；关键业务和核心管理实践及政策。

通过此类努力以及更多后续举措，我们将更加公开地对自己的表现负责，并努力每天改进。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)