快速拉升，黄金到顶了吗？
最近一周，黄金从4600美元/盎司一口气涨到最高的5111美元，令人目瞪口呆： $黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$
受此影响，黄金ETF大放异彩，3倍做多黄金ETF—— $MicroSectors Gold Miners 3x Leveraged ETN(GDXU)$ 年内涨幅超过90%！2倍做多金矿ETF—— $金矿指数二倍做多ETF(JNUG)$ 年内涨幅超过58%！没有使用杠杆的 $abrdn Physical Precious Metals Basket Shares ETF(GLTR)$ 涨超30%！规模最大的黄金ETF—— $黄金ETF-SPDR(GLD)$ 涨超17%！
凌厉涨势下，不少散户投资者开始蜂拥而入，多年未曾联系的同学也开始在微信上征询我的意见，热度可见一斑！
在之前的文章中，我阐述过本轮黄金牛市的逻辑，感兴趣的朋友可以参考历史文章：
今天我们来聊一个新问题：快速拉升之后，黄金见顶了吗？
不同于股票，黄金并不产生利息，难以用传统的价值投资分析方法判断合理价值。从历史上看，黄金走势主要受以下几个因素影响：
一是美国国债收益率是上升还是下降？
二是美元是升值还是贬值？
三是世界局势是否稳定？
四是世界经济是否遇到危机？
五是央行对黄金的态度？
从美国国债收益率来看，自2020年9月后，美国10年期国债收益率就开始上行，至今维持在4.22%的高位：
按理说，美债收益率上升，利空不生息的黄金。
从2021年和2022年的情况来看，美债收益率提升后，黄金的表现的确萎靡。甚至在俄乌战争爆发的情况下，金价依然跌至2022年10月才见底！
2022年底，美国通胀开始下降，美联储也于2024年开始降息，但10年期美债收益率依然维持在高位：
反差的背后，主要是特朗普上台之后，美国政策大转向，关税大棒随意挥舞，投资者卖出美债，导致收益率上升。
因此，当下美债收益率高企对黄金不是利空。
再来看美元走势，同样由于特朗普的孤立政策，美元兑一揽子货币呈贬值态势，彭博美元即期指数从特朗普上台时的1300点下跌至1188点，美元贬值幅接近9%：
美元贬值，利好以美元计价的黄金等诸多资产！
美元贬值和美债收益率上行，都说明世界局势不太平。今年的情况更甚：美国派兵抓捕委内瑞拉总统马杜罗、强行收购格陵兰岛、威胁对盟友加征关税、计划更迭伊朗政权！
现有的世界秩序已然崩塌，欧美之间的互信格局被打破，世界陷入孤立主义，贸易争端此起彼伏，关税武器化、战略资源武器化让各国陷入不安之中。
由此来看，只要特朗普在任，世界局势恐怕都难以平静，这是黄金迎来1979年以来超级大牛市的核心原因！
世界局势动荡下，各国央行加速买入黄金，截止2025年11月，全球央行持有的黄金数量达到11.74亿金衡盎司（1金衡盎司约等于31克黄金），较一年前增加约860万金衡盎司（约267吨黄金）：
央行购买黄金的趋势尚未结束，1月21日，波兰央行宣布今年准备购买150吨黄金，按当前市价计算，约230亿美元！
波兰央行去年购买了约100吨黄金，是全球央行买入规模最大的一家。如果今年的购金计划完成，波兰将跻身全球黄金储备规模最大的10个国家之列：
由此来看，支撑黄金走牛的因素依然存在，甚至还在加强。
因此，本轮黄金大牛市仍未结束，中途或有调整，但难以转熊，至少在特朗普任期内，刺激金价走牛的因素将继续存在。
目前，分析师纷纷上调了金价预测，高盛认为今年会涨到5400美元，新加坡华侨银行预测年底前或达到5600美元！
看好黄金的投资者可以考虑相关ETF，其中，弹性最大的是杠杆ETF，如 $MicroSectors Gold Miners 3x Leveraged ETN(GDXU)$ 为3倍做多黄金ETF， $金矿指数二倍做多ETF(JNUG)$ 、 $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$ 适合短线押注金价继续上涨，但风险较大，不适合普通人。
黄金矿业ETF，如 $黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$ 、 $小型黄金矿业ETF(Market Vectors)(GDXJ)$ 、 $iShares MSCI Global Gold Miners ETF(RING)$ ，底层资产是金矿股，弹性较大，又不失稳重。
保守型投资者可以考虑挂钩黄金的ETF，如 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ 、 $黄金信托ETF-iShares(IAU)$ 等，它们走势复制金价，更稳定，也更适合定投。
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