1. 汽车毛利率：Q4交付同比降16%，毛利率需守住17%+（不含积分），低于则引发盈利担忧。
2. 现金流与资本开支：2026年自由现金流预期分歧大，资本开支是关键变量。
3. 新业务叙事：FSD迭代、Robotaxi落地、Optimus进展决定估值锚点；无实质突破则高估值难支撑。
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- Dollydolly·01-23毛利率守不住，估值就崩了。点赞举报
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1. 汽车毛利率：Q4交付同比降16%，毛利率需守住17%+（不含积分），低于则引发盈利担忧。
2. 现金流与资本开支：2026年自由现金流预期分歧大，资本开支是关键变量。
3. 新业务叙事：FSD迭代、Robotaxi落地、Optimus进展决定估值锚点；无实质突破则高估值难支撑。