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过去一年，内存股本来最容易被贴上“周期、涨价、崩盘”的标签，市场也一直在吵：美光涨这么多是不是又到顶了、30倍P/E是不是泡沫、下一轮供给一扩就完了……但就在最近几个月，AI推理需求加速落地、云厂商把内存配置往上拉、HBM与高端DRAM一路紧缺，直接把“周期逻辑”改写成“AI基础设施逻辑”，市场情绪也被彻底点燃——有虎友抄底美光大赚29万美元。这篇文章就带大家一起复盘他的“发财瞬间”，也顺便聊聊：这轮美光为什么能这么猛？背后到底发生了什么。 $美光科技(MU)$

👏 恭喜 @bluesea520 抄底美光，盈利29万美元

👏 恭喜 @wywy 抄底美光，盈利4.3万美元

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这轮美光为什么能这么猛？

主要是因为AI把“内存”从周期股，硬生生推成了“AI基础设施”。2025年，美光涨幅超过239%，背后不是情绪，是需求结构变了：AI不只是需要算力，更需要海量存储与高速读写。进入“AI推理时代”之后，模型要不断调用历史知识、参数、激活与中间结果——这些东西都要放在DRAM/NAND里，很多时候内存需求增长甚至比算力更快。你可以把它理解成：GPU是发动机，内存是油箱+油路，没有内存，发动机再强也跑不起来。

更关键的是，美光吃到的不是“多卖一点”，而是“又多又贵”。当内存成为瓶颈，涨价就不是故事，而是现实。云端内存相关业务的高增长，本质上反映了同一件事：AI集群在扩张，内存配置在上调，采购在前置。

有人会说：内存缺货那就扩产啊，供给一上来不就完了？问题在于，DRAM/NAND这行不是你想扩就能扩的——它极度资本密集、工艺要求高、良率爬坡慢，新玩家很难进来，老玩家也很难“短期把产能翻倍”。这就让美光在供需紧张阶段拥有更强的定价权。换句话说，这种瓶颈不是“涨价就立刻解决”的那种瓶颈。

今天的美光=2023年的英伟达

今天的美光，很像2023年的英伟达。当年NVDA也经历过“先暴涨一段—横盘—再涨更大一段”的路径。第一段赚的是预期差，第二段赚的是业绩兑现与产业链确认。美光现在已经完成了第一段，市场开始纠结“是不是涨多了”。但别忘了，AI这条主线远没走完，尤其是推理、端侧、Agent化落地，会把内存消耗拉到一个更长的上行斜率上。

那估值呢？很多人看到美光30倍P/E就条件反射：贵。可估值这事不能脱离“盈利曲线”。如果市场一致预期未来盈利可能出现“接近四倍”的增长，那么今天看起来不便宜的P/E，可能会在明年变得很便宜。更直观的信号是：PEG（含forward PEG）被压在1以下，意味着在增长假设成立时，价格并没有离谱到“透支未来”。

当然，风险也得说清楚：内存行业依然有周期，景气回落时利润弹性也会反向放大；AI相关资本开支很重，行业扩产、技术迭代都需要真金白银；如果AI落地节奏放慢，短期估值和情绪都可能挤一挤。但把这些放在一起看，结论反而更清晰：周期会波动，但AI带来的结构性增量更像“长期顺风”。

你怎么看 $美光科技(MU)$ 现在的位置？它会像2023年的 $英伟达(NVDA)$一样，走出“第二段更大的主升浪”，还是AI情绪见顶后的高位震荡？欢迎在评论区聊聊你的仓位、成本和逻辑。

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