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最近贵金属板块全面升温：黄金再度上行、白银波动加剧、铜等工业金属同步走强，整个商品市场的热度都被推高了[看涨]。市场的讨论点集中在三个方向： 1. 资金面转向：避险情绪回升＋美元阶段性走弱，推高贵金属资产；2. 宏观预期变化：降息预期重燃、通胀预期回暖，增加配置需求；3. 行情是否过热？ 连续上涨后，短线交易者开始谨慎，担心情绪冲得太快。

那么问题来了👇

贵金属这波大涨，你认为是真趋势？还是短期情绪推动？你是选择继续加仓黄金/白银，还是先控制风险、等待回调？

@郭施亮

金价加速向5000美元靠拢，2026年黄金会见历史大顶吗？

国际金价继续呈现出加速上涨的走势，并且一举突破了4700美元关口，加速向5000美元靠拢。按照当前国际金价的走势，挑战5000美元的可能性正在显著提升，目前的价格距离5000美元也只有5%左右的空间。

在短短一年的时间里，国际金价先后突破了3000美元和4000美元。这一轮黄金牛市，背后的推动力不仅与各主要央行持续增持的因素有关，而且还与地缘局势、通胀抬升、市场情绪等因素有着一定的关联性。

然而，从主要原因分析，黄金价格的加速上涨，背后或与曾经坚不可摧的美元信用体系开始发生动摇，有着密不可分的联系性。

从全球外汇储备的投资比重分析，美元的占比依然高企，但已经较前几年有了一定程度上的下降。

据公开平台的粗略统计，截至2025年三季度，美元在全球外汇储备中的占比已经降至56%，但已经从历史高位下降超过10%。与之相比，黄金在全球外汇储备中的占比却持续上升，可见黄金在全球范围内的战略地位正在显著提升。

面对金银价格的大涨，芝加哥商品交易所也接连出手，为包括黄金、锂等多类金属期货品种的走势降温。其中，CME先后上调了多个品种的履约保证金，在履约保证金出现接连上调的背后，实际上打击了市场的投机热情，并且从某种程度上降低了资金的使用效率。

然而，交易所的一系列降温措施，并未改变金价持续上涨的走势。在现阶段内，如果美元指数还没有发生实质性的逆转走势，美元信用体系还没有得到实质性的修复，那么资金持续流向黄金市场的趋势很难发生根本性的改变。

从2016年开始，黄金价格已经走出了长达十年时间的牛市上涨行情，并且从2024年开始呈现出加速上涨的走势。从最近三年的黄金涨幅分析，2024年至今，金价的年度涨幅分别为27.39%、64.03%和9.77%。按照近三年的涨幅，黄金基本上领跑全球大多数资产的走势。

即使金价接连刷新历史新高水平，但依然不影响央行持续增持的决心。根据最新的数据显示，我国央行已经连续14个月增持黄金，2025年我国黄金储备增加了86万盎司，在持续增持的背后，反映出黄金的国际战略地位在持续提升，逐渐减少美元美债储备，同时增加黄金的储备规模，已经成为了主要经济体的常规操作。

国际金价距离5000美元已经越来越接近了，在国际金价加速冲顶的背后，可能会吸引大量资金流向黄金市场，进一步分流其他市场的流动性。

黄金价格是否存在加速冲顶的走势？归根到底，需要观察美元指数的走向。什么时候美元指数开始启动新一轮的上升周期，那么可能会引发金价的大幅波动。同时，央行增持的持续性、地缘局势的紧张与否以及市场情绪高低等，都会或多或少影响着黄金价格的走向。

最核心的因素是，美元信用体系的削弱速度是否超出市场预期，接下来美国会不会采取实质性措施修复美元信用体系，都会影响着未来黄金价格的走向。

从历史数据分析，自1970年以来，黄金价格曾经出现了三轮牛市周期，分别为1971年至1980年、2001年至2011年以及2016年至今。

从这三轮黄金牛市分析，上涨周期一般在10年左右。当金价持续上涨超过10年时间，往往可能会产生出一个重要性的价格拐点。从2016年开始计算，这一轮黄金牛市已经运行接近10年时间，2026年恰好是这一轮黄金牛市上涨10年的关键时间点，现在金价的加速上涨，或有加速冲顶的迹象。具有非生息特征的黄金，只适合在单边上涨周期里持有，并不适合在震荡周期或者调整周期里持有。

@许亚鑫

川普深夜P图震慑他国，黄金再创新高成为终极储备资产

我在前文《0119：欧美关税大战一触即发，金银再纪录新高！》提到了川普搞事，引发市场的避险，金价冲破4700美元/盎司，触及4751.22美元/盎司的纪录新高。

如上图所示，你们觉不觉得挪威首相看到这短信，得破防啊。就因为不颁奖给对方，对方生气了要吞并格陵兰。

紧接着，川普还在深夜P了张图，他手拿美国国旗登上格陵兰岛，身后站着美国副总统万斯和国务卿鲁比奥，旁边指示牌上写着“格陵兰岛2026年成为美国领土”。

也许觉得这样还不过瘾，川普当天还发布了另一张照片(也是P的图)：他在白宫办公室与欧洲领导人会面，后面展板上的地图中，除美国本土外，加拿大、格陵兰岛和委内瑞拉均被美国国旗覆盖。

川普，我得批评一下你啊，你这样P图，太不给老墨面子了，赶紧重新改一下。

同时，波兰央行周二表示，该行已批准一项购买多达150吨黄金的计划，这将使该国的黄金储备增加到700吨。

央行在一份声明中提到，“这将使波兰跻身全球黄金储备量最大的前10个国家之列。”

波兰央行行长Adam Glapinsk上周曾宣布，他希望央行管理委员会将黄金持有量上限从截至12月31日的550吨提高到700吨。截至目前，波兰央行能够将其总储备资产的30%用于购买黄金。他表示，实现这一新目标的具体时间尚未确定。

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要我说，荷兰你得加油啊，都让人家波兰挤出前十了，我们的黄金储备排名，预计未来还能往前进步几下啊。

此外，伴随着金银价格的不断上涨，国内交易所也在采取相应的措施，防止贵金属，工业金属价格的剧烈波动，本质上都是在降杠杆率。

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从中长期的角度来看，巴塞尔协议III很大程度上也推动了实物贵金属的需求。

给大家普及一下啊，在巴塞尔协议II下，实物黄金的风险权重由各国监管机构自行裁定，部分国家允许其作为0%风险权重的一级资产，但亦有国家将其归入‌三级资本‌——即银行资本结构中最低层级、仅用于补充性吸收损失的工具，且受“三级资本不得超过一级资本2.5倍”的严格限制。

这一模糊界定导致黄金在银行资产负债表中长期处于“高价值低地位”的悖论状态。

但是，巴塞尔协议III彻底废除三级资本类别，明确将‌分配型实物黄金‌统一纳入‌核心一级资本‌，风险权重固定为‌0%‌，与现金和主权债券同级。这一变革并非技术性调整，而是对黄金货币属性的制度性承认。

也就是说，巴塞尔协议III的资本重估与纸黄金成本上升，共同推动全球央行加速从“美元资产”向“实物黄金”配置迁移。

2022–2025年，全球央行连续四年净买入黄金每年超千吨，不仅仅是为对冲美元信用风险，更是在协议III框架下构建“非纸面、非主权、非债务”的终极储备资产。这一趋势已超越经济周期，成为地缘金融秩序重构的制度性支点。

@价值投资为王

黄金历史新高，今年5000美元不是梦！

最近大家都关心的问题是：“黄金都涨成这样了，还能不能看多？”

这两天金价最有意思的地方，不是涨了多少，而是涨到历史高位之后，居然跌不动。很多人等着一根大阴线，结果等来的却是高位横盘。今日金价更是到了历史高位4722.27美元。

从黄金ETF来看，夜盘数据上， $黄金ETF-SPDR(GLD)$ 涨了2.83%， $黄金信托ETF-iShares(IAU)$ 涨了2.89%， $黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$ 上涨3.83%；杠杆类产品上， $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$ 更是放大涨幅到7.79%， $2倍做多黄金ETF-ProShares(UGL)$ 也有5.85%的涨幅。

1⽉17⽇，特朗普在社交平台上表⽰，⾃2⽉1⽇起，将对反对其吞并格陵兰岛计划的八个欧洲盟友（丹⻨、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰）出⼝⾄美国的所有商品加征10%的关税。⾃2026年6月1⽇起，关税税率将提⾼⾄25%。并声称，直⾄就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议前，这⼀关税措施将持续实施。

在美方关税威胁下，欧洲反应明显转趋强硬。欧洲⼋国1月18日发表联合声明称，威胁加征关税破坏跨⼤⻄洋关系，有引发危险恶性循环的⻛险，⼋国将“团结协调”予以应对。欧盟也被曝正讨论对美国商品实施930欧元的报复性关税，马克龙甚至考虑动用从未启用的“反胁迫工具”。

今日，丹麦向格陵兰岛增派了部队。而同时特朗普也告诉挪威未获得诺贝尔和平奖后，他也不需要“纯粹考虑和平“。

受此地缘政治带来的的不确定性影响，用以避险的贵金属在1月15-16日的短暂回落后再度飙升，黄金涨势惊人。

这一轮贵金属的上涨，并不是从某一个事件开始的，也不太可能因为某一个事件结束。格陵兰只是最新的导火索，但火早就点着了。美欧关系紧张、关税威胁、北约内部裂痕，再叠加美国对美联储独立性的反复施压，这些因素凑在一起，本质上只有一件事——市场对“确定性”的信任在下降。

而一旦市场开始怀疑确定性，黄金就不再是“要不要买”的问题，而是“要配多少”的问题。

从资金层面看，这一点体现得非常清楚。上周全球黄金 ETF 持仓单周增加 28 吨，是去年 9 月以来的最大增幅。这不是散户追热点能干出来的事，更像是配置资金在重新排队进场。可以说，现在很多投资纠结的不在点位，只纠结一件事：账户里有没有黄金。

技术面上，黄金这两天在 4600 美元附近反复震荡，今日更是一举突破4700美元大关。有人开始喊“见顶”。但如果盯盘就会发现，价格并没有有效破位，反而是每一次回调都被接走。说白了，这更像是趋势行情里的“歇口气”，而不是行情结束。

所以到这一步，其实有个认知必须转过来：
黄金已经不只是避险情绪的载体，而是对冲制度风险、政策不确定性和地缘摩擦的长期工具。
这也是为什么它能在历史高位，依然稳得住。

现在再问“黄金是不是涨多了”，其实意义已经不大了。真正值得问的是：黄金是否已经从“行情品种”，变成一个必须认真对待的长期配置选项？

说完逻辑，落到工具层面，黄金 ETF 依然是最省心的参与方式。从这两天的黄金 ETF 数据来看，几只核心产品的定位其实非常清晰：

$黄金ETF-SPDR(GLD)$ ：几乎全部资产由实物黄金支持。总资产约 1609.23 亿美元，规模最大，流动性优势无可替代，管理费率 0.40%，2026 年以来回报率为 6.30%。

$黄金信托ETF-iShares(IAU)$ ：总资产约 730.76 亿美元，管理费率 0.25%，明显低于 GLD，2026 年迄今回报率为 6.28%，跟踪效果几乎一致，更适合长期拿着不动的配置型资金。

$黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$ ：总资产规模约 290.64 亿美元，管理费率 0.50%，2026 年以来回报率为 13.37%。基金并不持有实物黄金，而是主要投资于全球大型黄金矿业公司的股票，净值表现同时受到金价走势、矿企经营情况以及整体股票市场风险偏好的影响，因此上涨时往往放大金价涨幅。

$SPDR Gold MiniShares Trust(GLDM)$ ：总资产约 279.60 亿美元，管理费率仅 0.10%，是其中最低的，2026 年以来回报率为 6.26%，较为稳定。

如果你不是来“配置”的，而是想在趋势里加速，那就必须提到杠杆产品。

$2倍做多黄金ETF-ProShares(UGL)$ ：提供黄金 2 倍日度涨跌幅暴露，当前总资产约 11.77 亿美元，管理费率 0.95%，2026 年以来回报率为 12.30%，在趋势明确时可以做波段。

$二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$ ：它放大的是黄金矿业股而不是金价本身，当前总资产约 13.04 亿美元，管理费率 0.75%，2026 年迄今回报率高达 27.78%。弹性极强，但波动同样夸张，适合交易型资金

@虎哥521

在黄金冲上4800美元/盎司的历史高位后，追涨需极度谨慎，风险和机遇并存。

对个人而言：主要风险：价格处绝对高位，技术性回调风险巨大；市场情绪狂热，易形成短期泡沫；若美联储货币政策转向或地缘局势缓和，金价可能快速下跌。潜在机遇：在美元信用受质疑及全球“去美元化”趋势下，黄金长期配置价值凸显，可作为资产组合的“压舱石”对冲系统性风险。

对国家而言：主要风险：央行在高位增持黄金，面临储备资产市值波动的市场风险；过度依赖黄金可能影响外汇储备流动性。潜在机遇：增持黄金是优化外汇储备结构、推进储备多元化的战略选择，有助于提升货币金融自主性和稳定性，服务人民币国际化长期目标。

核心建议：个人投资者切忌追涨杀跌，可考虑通过定投黄金ETF方式在长期配置中分散风险；国家层面则超越短期价格波动，更关注其在金融安全网中的长期战略价值。当前金价已充分反映市场乐观预期，未来走势将紧密挂钩于美元信用实质变化与全球货币体系演进。

@期市猎手

白银逼仓风云再起:这是一场被低估已久的重定价?

回顾2025年，白银走出了史诗级行情，COMEX白银期货 $白银ETF-iShares(SLV)$ $白银主连 2603(SImain)$ 价格从年内低点一路飙升至年底的72美元/盎司以上(看下图），全年累计涨幅高达约140%，创下自1979年以来的最强年度表现。而这轮强势行情已延续至2026年，目前价格已突破90美元/盎司，持续刷新历史纪录。

市场弥漫的“银行爆仓”传闻虽被否认，却刺破了表面的平静，逼仓风险如利剑高悬，成为挥之不去的隐忧。

与此同时，一场史无前例的实物交割正在上演。仅2025年12月，COMEX白银交割量就达到近6300万盎司，创下历史新高。传统做空方的华尔街大行，如摩根大通和花旗，已悄然转变为净多头，开始互相争夺实物白银。

01 多维定价逻辑

理解当前白银市场的核心，在于解析其复杂且相互强化的多维定价逻辑。

金融属性方面，白银被视为准货币和价值储存手段，与黄金 $黄金主连 2602(GCmain)$ 联动。通胀上升或美元 $美元指数(USDindex.FOREX)$ 走弱时，白银作为抗通胀资产受青睐；地缘政治紧张时，其避险功能凸显。当前市场对美联储2026年继续降息的强烈预期是主要驱动力。较低的利率削弱了美元和生息资产的吸引力，资金持续流入贵金属。

商品属性才是本轮行情的基石。白银已连续五年处于供不应求状态，2025年短缺量达约9500万盎司，预计2026年仍将有3050万盎司的缺口（多个市场报告预测缺口更大）。供应瓶颈难以突破，因为约75%的白银是作为铜 $麦克莫兰铜金(FCX)$ $美国铜指数基金(CPER)$ 、铅 $豫光金铅(600531)$ 、锌 $锌业股份(000751)$ 等金属的副产品生产的，即便银价上涨，主矿产品的经济性仍是决定性因素，白银产量难以独立快速增加。而工业需求，特别是来自太阳能光伏、人工智能数据中心和电动汽车领域的消耗，正以前所未有的速度增长，这些需求被市场认为是“结构性和长期性的”。

白银的投机属性一直被隐藏，但在2025年底被放大。白银市场规模远小于黄金，价格弹性大。在看好后市（强劲的长期基本面、宽松的货币环境）的情况下，容易吸引投机资金涌入，放大价格波动。

02 逼仓风险的根源

逼仓风险的本质，是金融合约与实体资产的严重脱节。核心矛盾在于库存。一方面，COMEX可交割白银库存已降至危险水平；另一方面，作为全球现货交易中心的伦敦，其库存也因实物大规模流向美国而几近枯竭。这种流动背后有明确动机：美国已在2025年将白银列入关键矿产名单，市场普遍担忧未来可能加征关税，从而引发了战略性的囤货行为。

另一个关键变化是市场参与者的角色转换。摩根大通、花旗等传统市场做空方和流动性提供者，已转变为净多头和实物白银的积极争夺者。他们的加入不仅改变了多空力量对比，其巨大的资金和影响力也彻底重塑了游戏规则。

市场杠杆被推到危险水平。伦敦市场流通的纸质白银凭证数量远超实物库存，白银 $白银主连 2603(SImain)$ 1个月期租赁利率一度飙升至5.9%，年化近70%，这是市场极度紧张和投机猖獗的明确信号。

03 历史镜鉴与本次异同

历史总是惊人相似，但细节决定本质。

1980年亨特兄弟事件的本质是一场“逼仓”失败。他们的计划是通过控制全球大量的白银现货，迫使期货市场的空头（承诺未来以特定价格交付白银的卖方）在合约到期时因无法交出实物白银而被迫以高价平仓，从而牟取暴利。这一操作严重依赖杠杆和借贷资金。当监管机构介入，特别是交易所出台规则限制新开仓并大幅提高保证金后，亨特兄弟的资金链瞬间断裂，其持有的巨额头寸被强制平仓，引发了价格雪崩（看下图）。

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2011年白银崩盘的情况则不同，没有出现亨特兄弟那样的单一操纵主体。当时全球主要央行实行宽松的货币政策，加上白银价格此前持续上涨，吸引了大量投机资金涌入。当白银价格攀升至近30年高位（看下图）、市场出现明显投机过热迹象时，交易所为了控制风险，在短时间内连续多次提高交易保证金。这一举动使得依靠杠杆进行交易的投资者成本剧增，被迫卖出白银以补充保证金，从而引发连锁抛售，导致价格暴跌。

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当前市场与历史的相似之处在于，高杠杆下的市场脆弱性和监管干预作为终极风险这一点始终未变。一旦保证金要求连续上调，投机资金链断裂，价格雪崩就可能重演。

本轮行情的特殊性在于驱动力的不同。当前由“结构性短缺”驱动，而非单一主体的市场操纵。太阳能、电动车等工业需求提供了基本盘，地缘政治和货币贬值担忧带来了投资需求，形成了“供需双引擎”。持仓结构也更加分散，不再集中于个别玩家，而是包括了主权基金、ETF投资者 $标普500ETF(SPY)$ 、产业资本和散户等多方力量。这使得市场行为更复杂，但也可能延缓风险的集中爆发。

04 跨市场联动与传导

白银市场并非孤岛，全球市场的相互影响加剧了其波动性。跨交易所套利是重要传导机制。当COMEX与上海期货交易所（SHFE）价差显著时，会引发实物白银的跨境流动。当前市场担心的一个情景是，为追逐套利机会，交易商将白银从库存相对充裕的伦敦运出，可能反而耗尽了最后的“缓冲垫”。

金银比是另一个关键观测指标。该比值已从2025年初的85:1大幅收窄至60附近。一些分析师认为，长期来看，75-100的比值才符合黄金白银开采成本和经济价值的本质差异。当比值显著偏离历史中枢时，往往意味着其中一个品种可能被高估或低估，资金的再平衡可能引发剧烈价格调整。

全球商品指数（如彭博商品指数BCOM） $UBS ETC (CMCI BCOM) GBP(CMBG.UK)$ 的年度调仓也会带来技术性冲击。2026年1月，为完成权重再平衡，跟踪BCOM的被动型基金预计将卖出规模可观的白银期货。多家机构预测，此次抛售规模在34.5亿至77亿美元之间，最高可占COMEX白银期货未平仓合约总量的13%，这可能在未来两周内引发显著的价格波动和集中抛售压力。

05 如何应对白银市场高波动与逼仓风险并存的复杂局面？

1. 白银期权：支付固定成本，构建“风险防火墙”

白银期权是管理价格极端波动的核心工具。其本质是支付一笔预先确定的权利金，来换取未来以特定价格买入或卖出白银期货的权利，从而将最大损失锁定在权利金范围内。

对于持有多头头寸的投资者：可以买入看跌期权作为“保险”。如果银价因逼仓情绪退潮或监管干预而暴跌，看跌期权将获得收益，从而对冲期货多头的损失。无论市场跌幅多深，您的最大亏损仅限于已支付的权利金，且无需担心因价格反向波动而被迫追加保证金。

对于看空市场或希望对冲空头风险的投资者：直接做空期货在逼仓行情中风险极高。更安全的做法是买入看涨期权。如果判断错误、银价继续飙升，看涨期权的盈利可以抵消部分空头损失，同样将风险严格控制在权利金之内。

在当前监管机构可能随时上调期货保证金以抑制投机的环境下，期权买方无保证金追加风险的优势显得尤为突出，是应对剧烈波动的理想工具。

2. 贵金属现货价差：跨市场风险转移工具

贵金属现货价差工具允许投资者在一个整合的交易中，同步在COMEX期货市场和伦敦现货（伦敦金银市场协会，LBMA）市场进行方向相反的操作。

核心避险应用：当投资者担心COMEX市场因逼仓导致期货价格严重偏离全球现货公允价值，或担心无法顺利平仓时，可以利用此工具。例如，可以在买入COMEX白银期货的同时，卖出等量的伦敦现货白银。这样相当于将风险敞口从一个可能失真的市场，转移到流动性结构不同的另一个市场进行对冲或了结，实现风险的跨市场转移或套利，避免在单一市场陷入流动性困境。

3. 迷你和微型白银期货：精细化管理仓位与资金风险

迷你白银期货的合约规模为标准白银期货（5,000盎司）的一半，即2,500盎司。而微型白银期货则是标准合约的五分之一，即1,000盎司。核心避险价值：在波动率极高、交易所可能动态上调保证金要求的市场环境中，更小的合约单位意味着单笔交易所需的保证金和面临的绝对风险值都更低。这允许投资者更精细地控制仓位规模，更灵活地进行分批建仓或止损操作，从而显著提升现金流管理和风险控制的精度。对于不希望使用期权、但仍需在期货市场操作的投资来说，使用迷你合约是降低单次决策风险的重要手段。

总而言之，在应对白银逼仓行情时，期权提供了有限损失的保险，现货价差提供了跨市场避险的路径，而迷你期货则是控制风险暴露规模的基础。将这些工具组合使用，能够构建更为稳健的中长期风险管理体系。

各位虎友，贵金属行情火爆，你目前的态度是？

🔘 A. 继续看多 / 逢低布局：长期逻辑仍在（避险 + 降息 + 央行买盘）
🔘 B. 持仓不动：等待更明确的方向确认
🔘 C. 部分止盈：锁定利润，防止短期冲高回落
🔘 D. 暂时观望：行情太热，不追，等回调

💬 欢迎补充你的思路！