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从历史数据来看，美股大盘 $标普500(.SPX)$ 在每年 12 月 26 日通常呈现出相对强劲的表现。 根据市场统计机构（如 Bespoke Investment Group）对长期历史数据的分析，在 12 月 26 日市场正常开盘的情况下，过去约 39 年中，标普 500 指数仅在极少数年份出现下跌（约 6 次），且从未录得超过 –0.5% 的单日跌幅。相关数据显示，这一交易日的平均涨幅约为 +0.5%，中值涨幅约为 +0.4%，在全年所有交易日中均位居前列，显示出较高的上涨概率和较为稳定的正收益特征。

不过，尽管长期统计结果偏向正面，个别年份的实际走势仍可能存在差异。例如，2024 年 12 月 26 日，在节后交易量相对清淡的背景下，标普 500 指数开盘一度小幅走低（约 –0.25%），全天走势以窄幅波动为主，反映出假期后市场流动性不足对短期表现的影响。市场人士普遍指出，节假日后的交易日往往成交量偏低，其波动和统计意义通常弱于常规交易日。

从季节性角度看，12 月 26 日通常被视为“圣诞老人行情（Santa Claus Rally）”的一部分。该行情一般指圣诞节后最后五个交易日以及次年前两个交易日，历史上这一阶段美股整体更容易出现上涨趋势。但需要注意的是，如果 12 月 26 日恰逢周末或交易所休市，当年将不会产生相关交易数据，且历史统计规律并不意味着未来表现具有必然性。总体而言，长期数据表明，12 月 26 日是标普 500 指数全年中胜率较高的交易日之一，但短期走势仍需结合当年的宏观环境、流动性状况和市场情绪综合判断。

一、策略结构

投资者在 $标普500(.SPX)$ 上建立一个 牛市看跌价差（Bull Put Spread），由两份同一到期日的 Put 期权组成：

• 卖出较高执行价 Put： 执行价 K₂ = 6920，收到权利金 5.7 美元 （执行价更高、权利金更高，是主要收入来源）

• 买入较低执行价 Put： 执行价 K₁ = 6915，支付权利金 4.5 美元 （用于在指数大幅下跌时限制最大亏损）

该组合为 贷记型、偏多 的价差策略。 投资者预期 SPX 在到期时 维持在 6920 点附近或以上，即便小幅回落，只要不跌破关键区间，仍可获利。

二、初始净收入

净权利金（每点）

= 5.7 − 4.5

= 1.2 美元

SPX 期权乘数为 100，因此： 总净收入 = 1.2 × 100 = 120 美元／合约

这是投资者在建仓时即可锁定的 最大潜在利润。

三、最大利润

最大利润等于初始收到的净权利金： 最大利润 = 120 美元／合约

发生条件为： 当 SPX 到期价格 ≥ 6920 点 时，两份 Put 均为价外并归零，投资者保留全部权利金。

四、最大亏损

最大亏损发生在 SPX 大幅下跌并跌破较低执行价时：

执行价差

= 6920 − 6915

= 5 点

最大亏损（每点）

= 5 − 1.2

= 3.8 美元

总最大亏损 = 3.8 × 100 = 380 美元／合约

发生条件为： 当 SPX 到期价格 ≤ 6915 点，价差被完全触发，亏损达到上限。

五、盈亏平衡点

盈亏平衡点（BEP） = 较高执行价 − 净收入 = 6920 − 1.2 = 6918.8 点

到期判断规则：

• SPX ≤ 6918.8 → 投资者亏损

• SPX = 6918.8 → 持平

• SPX ≥ 6918.8 → 投资者盈利

六、风险与收益特征

• 最大收益：120 美元／合约（有限）

• 最大亏损：380 美元／合约（有限）

• 盈亏比：120 : 380 ≈ 1 : 3.2

• 适用情境： 投资者判断 SPX 不会明显跌破 6920 点，更偏向高位震荡或温和上行，希望通过时间价值衰减获取稳定权利金收益，同时严格控制下行风险。