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核心观点

• 特斯拉（TSLA）股价创历史新高，标志着市场对其从纯硬件制造向Robotaxi服务转型逻辑的认可。

• Waymo商业化进程加速，年订单量突破千万级，验证了L4级自动驾驶在全球复杂超大型城市落地的可行性。

• 美银（BofA）测算：自动驾驶每英里成本降至$2.0以下将触发行业临界点，长期潜在市场规模（TAM）逾万亿美元。

昨天，特斯拉股价创了历史新高！一边是，汽车销量放缓、毛利率承压。一边是Robotaxi去掉安全监督员，Cybercab按下量产加速键。冰与火之歌，就像一个梦魇，一直环绕在特斯拉和马斯克身边。

特斯拉从销量滑铁卢，到股价创历史新高，反转的逻辑在于：Robotaxi业务正在从“愿景期”进入“落地期”。

摩根士丹利最新报告指出，2026年4月Cybercab的投产将是关键里程碑。特斯拉在奥斯汀进行的无安全员监督测试，不仅验证了其端到端大模型的技术路径，更预示着其车队规模将从实验性质向规模化运营跨越。

为什么Robotaxi会有如此大的魔力，先科普一个数据：虽然我们天天聊网约车，但在全美国每年3万亿英里的汽车行驶里程中，Uber和Lyft这种网约车加起来竟然只占了1%。

为什么这么低？

因为太贵了。

目前，美国私家车持有成本约为$0.70-$1.06/英里，而传统网约车（Uber/Lyft）成本高达$2.50-$3.00/英里。美银研究认为：$2.0/英里是需求爆发的临界价格。一旦自动驾驶运营成本降至此水平以下，消费者行为将发生结构性改变——从“购车所有权”转向“按需使用权”。若15年内渗透率达20%，市场规模将锁定在0.9万亿至1.2万亿美元。

这里有个问题是，低成本车辆落地后，怎么运营最赚钱？美银拆解了三种模式，这决定了未来十年这些巨头的财务报表长什么样：

第一种，所有权模式，这也是特斯拉和Waymo常用的模式，就是平台自己买车、自己维护。虽然资本投入巨大，但能吃掉100%的营收。美银测算，如果车价是7.5万美元，每英里要收1.95美元才能维持10%的利润；但如果像特斯拉说的那样，车价能降到4.5万美元，定价甚至可以低到1.53美元。

第二种，租赁模式，这个是平台找厂家租车。这比较“轻资产”，但利润空间会被分走。

第三种，就是代理模式，也就是目前Uber的逻辑，类似现在的加盟。平台收服务费。这种模式最稳，但利润上限也最低。

赢家可能不只有特斯拉

如果说特斯拉是自带流量的“超级巨星”，那么谷歌旗下的Waymo就是那个已经在默默收割市场的“冷面杀手”。2025年，Waymo的领先优势不仅是在维持，而是在疯狂扩张。我们来看看这几个数据：

规模：全球26个市场！覆盖了美国本土甚至已经开始布局海外。

订单量：这是一个令人恐怖的数据。截至今年12月，Waymo的周付费订单预计突破了45万单。2025年全年累计订单量高达1400万单。

里程碑：既然是无人驾驶，就要挑战人类做不到的事。Waymo现在已经开始在菲尼克斯为14-17岁的青少年提供账户，还在旧金山跑起了高速公路。

最震撼的消息是，Waymo宣布2026年将进军伦敦。这意味着它正式开启了全球化征程。而且，他们正在纽约和东京这种“地狱难度”的超大型城市进行测试，甚至在底特律测试暴雪结冰路面。

与此同时，亚马逊旗下的Zoox也不甘示弱。

Zoox的思路非常独特，它不像特斯拉或Waymo那样改装现有的车，而是直接造了一个“移动休息室”。没有方向盘，没有后视镜，乘客相对而坐。

现在，Zoox已经在拉斯维加斯大道和旧金山部分社区提供服务了。虽然目前因为监管还在申请付费许可，是免费运营，但他们已经建好了22万平方英尺的工厂，年产能目标是1万辆。

特斯拉的股价新高，是对其商业逻辑的投票；Waymo的千万级订单，是消费者用脚投票；而美银的万亿研报，则是资本市场对未来的终极预判。

我们正在经历一个时代的交替。就像100年前马车被汽车取代一样，未来我们的孩子可能会问：“爸爸，以前的人开车居然还要用手和脚吗？”

对投资者来说，自动驾驶不再是一个“信不信”的问题，而是一个“何时买、买谁”的问题。