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上周，“中国版英伟达”摩尔线程一上来就从114元飙升到650，中一手500股的盈利就是27万，恭喜每个中签的天选之人。最近三个月，A股的波动率极低，不太正常，市场每次跌下来总会找理由再反包回去。比如上周五，保险行业的相关业务风险因子全面下调了10%，这将提升资本使用效率，本质上是引导保险公司，进行长期投资，支持科技创新。证券保险ETF周五下午强力拉升，带动指数整体翻红。摩根大通的一份报告说到点子上，合理估值与较轻投资者仓位构成上涨基础，上看19%的上涨空间。是啊，好多人还没上车呢。

美股这里，大摩调研： $英伟达(NVDA)$ 芯片“一芯难求”，存储短缺达30年最严重。博通为谷歌设计的TPU供应链预期上调，但增长源于替代其他客户订单。大摩据此上调英伟达、博通目标价及盈利预期。 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 拟削减元宇宙战部门30%预算，将重心转向AI项目及硬件，股价跳涨。

再看债市，一般情况下，美日的利差与美日的汇率是同向的，但最近一个月分家了。日本30年期国债已狂飙到3.45%的历史高位。借日元去全球投资的免费午餐没了。而圣诞节前的日本货币政策会议有机会背刺美股，造成流动性压力。港股A股投资者倒是不用太担心，这事先影响的是美股，然后间接影响恒生指数与沪深300。但我们的债市也不平静，上周工商银行，建设银行，中国银行，交通银行等下架了五年大额存单，周四30年期国债大跌。目前30年期与10年期的利差已拉大到42个BP，接近过去几年的历史高位，一般30年期国债的利差走扩是风险偏好抬升的标志。股市的二级火箭能否衔接？拭目以待，盲猜的话，科创50，创业板ETF，中证1000ETF调整的空间不太够。

最近在加恒生科技，美团。同时排队等阿里， $阿里巴巴-W(09988)$ 的逻辑是：开源千问刚刷新了历史。恒生科技的逻辑是：从10月回调至今已有两个多月，最大回撤20%，时间和空间上都差不多。但市场还是担心外卖大战停不下来。如果从战争的角度来理解，这次是美团先到处自建仓，不断发展即时零售业务，卖的品种越来越丰富，踩到了阿里京东的地盘。阿里京东想着被动防守不如主动出击，于是围魏救赵，来美团最重要的领域，外卖放一把火。从战斗力来看，美团还是很强的，召之即来、来之能战。从营销费用看，美团和阿里的战损比就达到1：2。美团守住了高价值订单与核心城市。而且你去拆解战略投入，应该有40%的钱用于修城墙，深挖战壕（像仓网布局，会员体系等）。剩下的才是一次性射出的箭（价格补贴）。

再看财报，阿里说闪购整体会收缩，京东说保持理性，美团说不想打价格战。他们这三家就像在电影院看电影，第一排的人站起来，第二排的人只能站起来，不然就看不到了，然后第三排的人也只能被迫站起来。最后看的还是同一场电影，面对的还是同一群薅羊毛的消费者。现在第一排的人坐下来，第二排也就没必要站着了，第三排也早就想坐下来了。

最近在学战争史，很多人（包括我）曾以为骑兵之所以强大，是因为它在战场上可以横冲直撞，碾压步兵。错了，步兵中训练有素的弓箭手，再加上密集方阵长矛兵，足以在战场上对抗骑兵的正面进攻。即便是久经沙场的战马，看到步兵组成的坚固防线时，也会停止前进。就算你蒙上了马的眼睛，强行硬冲，也很难在步兵的密集方阵上冲开足够大的缺口。甚至很多时候，前面倒地的战马，会给后面的战马造成巨大的移动障碍，从而进一步限制住后续骑兵的冲锋。李陵的浚稽山之战，克雷西会战，岳飞的郾城之战都是步兵碾压骑兵的案例。

所以，骑兵真正的优势是拨开战争迷雾。越是空间辽阔的战场，战场形势越是混乱不清。很多时候，你连敌军有多少兵力，具体在哪里都不知道，自然很难做出正确的决策。有了骑兵，就能迅速搜索广阔的战场，发现敌军的位置和动向。有时候不得不进行一些试探性进攻。进攻的目的不在于打，而在于通过打，摸清楚敌军的部署。其次是传递信息，确保在关键时刻带回关键信息。最后是控制信息流。骑兵不仅要获取我方需要的信息，还要通过攻击对方的侦察兵，限制对方的信息获取能力，让敌军变成瞎子和聋子。从这个角度再回看失去骑兵优势的中原军队，即便能够在局部战斗中占据优势，也常常会因为侦察搜索能力差，在更大的空间内陷入被动挨打的状态，一败涂地。

聊回打新，最近港股打新的收益开始明显分化，我在网上看到对比各大V正确率的，这就有点无聊。且不说重点不是正确率而是正确的量级。有人喜欢三分钟泡面，有人独爱三小时煲汤，只是选择，没有对错。真正有价值是：每个独立思考过的参考答案都是不错的出发点。我的建议是：别抄答案，因为每个人拿到的考卷都不同（仓位不同，现金的久期不同，对股票的理解深度不同，能接受的损失程度不同）。你要利用不同的独立的信息源去拨开投资迷雾，而不是简单粗暴地拿骑兵冲锋陷阵。第二个感悟是：信息即财富，前提是你会用，能用在对的地方。300年之前的古人看着地底下咕嘟咕嘟冒出来的石油，除了觉得脏手，也没啥特别感觉。上周的新股，乐摩全力冲了，目测是四个顶头锤中一手4000，就是400万本金盈利2K-4K，性价比不高。金岩高岭新材（次日跌破），图达通，遇见小面（跌破），天域半导体（跌破）都群说Pass了。有的看不懂，有的估值太贵。

卓越睿新与纳芯微同台竞技，停止认购前一个接近4000倍，一个16倍，钱是聪明的，这个认购倍数很能说明问题。但我Pass卓越，估值挺高，竞争对手没估值没上市，没啥抓手，行业整体太分散。结果人家暗盘还不错。纳芯微，我的看法与市场不同。经历中伟新材，均胜电子，赛力斯，广和通等，市场大概有个印象，A+H股上市，折价30-40%是正常，折价50%才有合理水位，这都对。

我对纳芯微AH折价也没期待。 $纳芯微(02676)$ 值得关注的是两点，港股模拟芯片国产替代稀缺标的，成长性不错。一般这类公司更多按景气度来估值，也就是营收增长对估值影响更大，市销率比市盈率权重更高。而目前纳芯微的市销率接近历史低位，所以存在均值回归的可能。所以过一到三个月后再来回顾卓越睿新VS纳芯微与招股价的距离，可能更直观一些。暗盘跌破我又加了点仓位。 $宝济药业-B(02659)$ 明牌信仰票，医药可期待，京东工业明牌信仰票，东哥给汤喝。按8：2配比拿货。