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今年下半年，老铺黄金风波不断，先是6月28日，约40%的限售股解禁，规模高达594亿港币。巨额抛压威胁下，老铺黄金一度从高位暴跌47%！

而后，国际金价大幅拉升，从3300美元/盎司一口气拉升至4381美元，涨幅高达33%！

金价大幅上涨引发投资者对黄金首饰需求下滑的担忧，同时，也有投资者担忧老铺黄金成本压力增大，利润率或受到不利影响。

一波未平一波又起，11月初，中国财政部发布新规，宣布自11月1日起，仅上海黄金交易所、上海期货交易所会员单位或客户通过交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。非会员单位及未通过交易所销售的企业，需按现行规定缴纳增值税。该政策将持续至2027年底。

此前，大多数黄金零售商在向消费者销售黄金时，可以全额抵扣投入品的增值税。然而，新规实施后，生产所谓非投资型黄金（例如用于珠宝或电子产品等工业用途的黄金）的企业，只能抵扣6%的增值税，低于之前的13%。

花旗预测，在“最坏情况下”，零售商成本将增加约7%，大摩认为，品牌方大概率会通过提高零售价将成本转嫁至终端消费者，计重黄金饰品需求受冲击最大。

受此影响，老铺黄金11月3日大跌7.2%，次日再跌4.2%，随后迎来本轮调整最低点！

行业新规尚未被市场消化，港A市场又迎来调整，11月初至今，恒生指数下跌0.56%，此前被重击的老铺黄金竟然逆势上涨0.67%！ $老铺黄金(06181)$

不是说增值税新规会影响黄金首饰消费吗？怎么老铺黄金还开启反弹走势呢？除了老铺外，其他金银珠宝零售商的股价也可圈可点，如菜百股份新政以来上涨7.28%、潮宏基阶段性走势也明显强于指数！

走势离奇的背后，是不是金银珠宝零售商的基本面依然良好呢？

根据周大福11月25日发布的经营数据显示，2025年10月1日至11月18日，周大福零售值同比增长33.9%，其中，中国内地同店销售增长38.8%，定价首饰同比增长93.9%，远高于计价黄金首饰23%的增速：

老铺黄金的产品属于定价首饰，即一口价模式，而非传统的按克计价。

从周大福的业绩来看，10月1日至11月18日的业绩明显好于三季度，预示着金银珠宝零售行业并未受到金价大涨和增值税新规的影响。

另外，根据统计局的数据，今年10月，国内金银珠宝零售额达到367亿，同比增长37.6%，增速较9月9.7%的增速明显提升：

金银珠宝零售额暴增，主要是金价大涨带动，对克重计价的首饰产品来说，未必是好消息，但对老铺黄金这种一口价模式的公司来说，有望带动业绩明显增加！

由此来看，老铺黄金的基本面依然强劲！

估值方面，老铺黄金动态市盈率才33倍，考虑到今年下半年增速会很高，远期估值并不贵。

展望未来，金价很难出现单边下跌行情，各大投行目标价普遍集中在2026年5000美元，老铺黄金的业绩有可持续性！

加上巨额解禁期已过，老铺黄金有望迎来新一波行情！