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点击收听理想汽车2025Q3业绩电话会议回放 $理想汽车(LI)$

徐英波
中信证券股份有限公司研究部

我有两个问题。我们很高兴听到公司重拾创业精神并制定了下一个十年的计划。但是任何研发都需要时间。所以我的第一个问题是，如果我们只说到2026年，我们可以期待在技术或产品方面取得怎样的进展？另外，从投资者的角度来看，我们究竟需要多久才能看到技术或产品的飞跃式发展？

第二个问题与纯电动汽车（BEV）有关。公司从增程式电动汽车（EREV）向纯电动汽车（BEV）转型面临挑战。能否请您提供更多关于纯电动汽车方面的信息，增强我们的信心？例如，公司如何有效地储备技术资源以及做好供应链准备？

李想
创始人、执行董事长兼首席执行官

关于您第一个关于2026年的问题，明年我们将推出基于我们自主研发的M100芯片的人工智能系统。一旦这个系统安装到汽车上，我们就能开始看到真正的价值和用户体验的改变。

正如我之前提到的，我们的产品将从被动接收指令的机器，发展成为更加自动化，甚至能够主动为用户提供服务的机器。因此，与能够进行深度研究或视频生成的大型语言模型不同，我们的产品真正体现了人工智能的本质，能够以极高的频率为用户带来实际益处。

关于未来十年，与编程或传统的基于规则的编程不同，我们没有功能列表或函数列表。相反，对于复杂的人工智能系统而言，如果我们能够解决一些重要领域的关键问题，并提升一些瓶颈点的性能，那么我们将看到一系列前所未有的变革。这就是我们对具身人工智能和人工智能系统的最新理解。而这正是未来十年充满想象的空间。

在关键的自主研发的纯电动汽车相关技术方面，我们专注于三个领域：电力驱动、电池系统和电子控制。

首先，在电动驱动系统方面，我们专注于效率和用户体验。我们自主研发并外包生产碳化硅功率芯片，自主研发并生产功率模块和电机控制器，同时还建立了专属的驱动电机工厂。我们构建了从碳化硅功率芯片、功率模块到电机总成的完整自主研发链。我们的电动驱动技术涵盖所有纯电动汽车（BEV）和增程式电动汽车（EREV）车型，在确保静谧平顺的驾驶体验的同时，优化能耗和车辆续航里程。

其次，在电池系统方面，我们专注于超快充电和安全性。我们围绕5C超快充电电池构建了完整的自主研发能力，全面掌控电池自化学、BMS控制模块和算法，以及电池组布局和结构设计，并在超快充电、长续航里程和长使用寿命方面实现了三大核心优势。

在供应方面，我们也采取了外部采购与自主研发相结合的策略。理想汽车自主研发的5C电池将于明年投入量产。这项自主研发技术的产业化将进一步提升电池安全性，并改善用户体验。

第三，在电子控制系统方面，我们的目标是通过自主研发的硬件和软件，提供最佳的驾驶体验。在软件方面，我们拥有动力总成控制、电源管理和发动机标定的全栈自主研发能力。在硬件方面，我们目前已完成核心域控制器PCB布局以及底层软件的开发。

结合我们自主研发的底盘技术，我们显著提升了驾驶的平顺性和舒适性，使驾驶体验更加轻松直观。因此，通过电池电控、电驱动等三大电气技术的融合，我们为用户带来快速充电、长续航、平顺安全的驾驶体验。

Tim Hsiao，
摩根士丹利研究部

我有两个关于近期运营的简短问题。第一个是关于i系列产品。管理团队能否分享一下锂i8和i6的最新订单和交付情况？同时，你们打算如何以及何时解决锂i6和i8目前的供货瓶颈问题？未来几个月，这两款i系列车型的正常销量预计如何？

第二个问题是关于现金流的。理想汽车本季度实际录得经营现金流出约74亿元人民币，自由现金流出约89亿元人民币。这导致公司现金储备大幅下降。这是为什么呢？我们应该如何看待未来几个季度的现金流？这是我的第二个问题。

李想
创始人、执行董事长兼首席执行官

今年我们推出了i8和i6两款车型，完善了我们的纯电动汽车产品线。这两款车型分别覆盖了家用纯电动汽车市场的主流和高端细分市场。这些新车为我们纯电动汽车业务的长期稳定增长奠定了坚实的基础。

我们还部署了产品以支持双能源战略，即增程式电动汽车（EREV）和纯电动汽车（BEV），这两种产品能够有效互补，满足用户的多样化需求。值得一提的是，我们在关键区域市场取得了突破性进展。i系列车型已成功进入北京、上海、江苏和浙江等核心纯电动汽车市场，这些地区的订单量自9月起开始显著增长。

锂电池i8和i6正稳步推进产能爬坡、交付加速和市场渗透。为应对产能爬坡挑战，我们将于11月正式启动锂电池i6的双供应商策略，确保两家供应商的电池性能和质量标准保持一致。预计从明年初开始，锂电池i6的月产能将稳步提升至约2万颗。

对于已订购i6但仍在等待车辆交付的客户，我们深表歉意。由于关键零部件供应链计划的限制以及产能爬坡速度的不足，您的车辆仍处于生产阶段，交付计划受到影响。我们衷心感谢您对理想汽车的信任和选择，恳请您继续理解并耐心等待。我们的团队正在夜以继日地工作，以加快生产进度，尽快交付车辆。

李铁
首席财务官兼执行董事

关于第二个问题，我认为运营现金流的问题主要有两个原因。首先，正如我们在上一季度财报（第三季度）中所述，我们面临着巨大的交付压力，交付量的减少会导致收入下降，最终影响运营现金流。其次，供应商付款周期的缩短也会产生影响。您可能知道，这主要是由于政府在全国范围内推行的政策所致。

事实上，我们非常重视与供应链合作伙伴的合作关系，并积极响应他们的需求。目前，我们所有应付账款的结算周期为60天，付款方式为银行转账或银行本票，无需任何商业凭证或OEM厂商出具的证明文件，仅需普通银行本票即可。

Ming-Hsun Lee
美国银行证券研究部

我的第一个问题是，因为明年旧车置换补贴政策将发生变化，电动汽车购置税也将从0%提高到5%。如果明年补贴减少，你们2026年的销售策略是什么？

我的第二个问题是，你们的 Li i 和 Li L 系列将在 2026 年推出新一代产品。我们最可以期待的是什么——新功能、规格以及新机型的优势是什么？

李想
创始人、执行董事长兼首席执行官

我们认为，这一变化标志着汽车行业正从政策驱动型市场主导型市场转向有机市场主导型市场。正是在这一阶段，实力更强的企业才能真正展现其价值。随着购置税政策逐步取消，我们认为短期内市场会出现波动。我们预计会出现提前释放效应，即消费者争相在2025年底锁定优惠，这将自然导致2026年第一季度的交付量大幅下降。

展望未来，我们对新能源汽车的渗透率持乐观态度。预计到2026年，中国国内新能源汽车市场的渗透率将达到55%至60%，其中高端市场的渗透率将超过60%。

在汽车行业，我们的应对策略是确保用户利益，并在过渡期内推出新车型以适应新的标准。为了保障过渡期内的用户权益，我们推出了一项安心购车计划，为2025年预订i6车型但于2026年提车的客户支付购车税差额。我们所有2026款车型均符合新的燃油和能源消耗标准，因此符合2026年的优惠政策。

从长远来看，我们将继续致力于提升用户价值，并通过技术进步抵消政策影响。例如，我们将在2026年全面采用800伏高压平台和5C超快电池，以提高效率并降低能耗。我们的目标是到2026年运营约4800座超级充电站，其中35%将位于高速公路服务区。

我们将继续深化供应链本地化，利用规模经济稳定价格，同时加快产品迭代，确保所有2026款车型始终保持产品竞争力。作为产品优势所在，我们必须加快车型创新，并进一步提升创新能力。

总之，这项政策的逐步取消标志着汽车行业从追求低价转向高质量发展的一个分水岭。理想汽车有望在2026年实现交付量的历史性突破，我们将凭借卓越的产品实力和用户价值引领这一周期，从而巩固我们在高端市场的领先地位。

通常情况下，关于产品发布日期和其他细节，我们需要选择合适的时机公开。但今天，我还是想借此机会向大家简要介绍一下我们明年的产品发布计划。

明年L系列将迎来重大换代升级。此次升级基于对用户的深入调研和反馈，以及我们多年积累的技术，旨在打造一款性能卓越且与现有产品截然不同的全新产品。所有这一切都是为了实现我们2026年重夺增程式电动汽车市场领导地位的目标。

在产品型号配置方面，我们将回归简化的SKU模式，以兼顾市场覆盖率和供应链效率。因此，即使是基础款产品，在用户体验方面也不会有所妥协，所有功能都将作为标配。

在设计升级方面，我们将保留标志性的设计基因，同时提升产品的高端品质和工艺水平。我们将力求在强大的品牌形象和全新的用户体验之间取得平衡，并不断改进产品，以更好地满足家庭用户的需求。

在核心技术方面，所有车型都将标配5C标准超级充电功能，并与我们现有的充电网络无缝对接，有效解决里程焦虑问题。同时，我们将巩固自身作为增程式电动汽车领导者的地位，充分发挥我们在增程式电动汽车领域的先发优势和深厚专业知识。

2026 年 L 系列的更新旨在应对市场的不确定性，同时确保技术升级、交付节奏和用户价值的确定性。我们将在适当的时候公布具体的发布时间和更多详情，敬请期待。

Paul Gong，
瑞银投资银行研究部

我有两个问题。第一个问题是关于MEGA的召回。我注意到这项召回是在第四季度宣布的。为什么你们把它计入第三季度？你们是如何确定召回数量以及你们和供应链之间的分成比例的？这对第四季度的毛利率有什么影响？如果可以的话，也请告知我们召回的最新进展以及MEGA的最新订单情况。

我的第二个问题是关于人工智能的。能否请您介绍一下VLA、大型模型以及用户反馈的最新进展？如果可以，也请您详细说明一下未来的目标和升级计划。

李铁
首席财务官兼执行董事

首先，我们在第三季度确认了这一点，只是我们将此事视为期后事项。因此，它将计入最近的季度，我们可以回忆一下。这符合会计准则。

关于召回，我想我们已经发布了公告。我不想重复之前已经公布的大部分细节。目前，我们正在生产所有电池组以满足召回要求和市场需求，这意味着我们将减少2025年MEGA系列电池组的交付量。也就是说，我们已经交付了大部分电池组，用于替换2024年召回的电池组。我认为这最符合客户的利益，也是公司的价值主张。

李想
创始人、执行董事长兼首席执行官

我们在9月份向所有AD Max车型推出了VLA驱动程序。凭借我们模型强大的跨版本迁移能力，所有AD Max用户都可以使用这款新模型，包括新款i系列用户以及2012年购买该车的Li L9用户，他们都能全面体验到其核心功能。

用户反馈和数据分析清晰地展现了VLA驱动程序的有效性和用户体验的提升。我们可以看到，Li L系列和i系列用户对VLA驱动程序表现出强烈的需求——尤其是i系列用户，他们使用VLA驱动程序的意愿更为强烈，DAU和MPI的性能均有所提升。

与此同时，用户普遍反映VLA运行更加平稳，尤其是在纵向控制方面；在绕行方面更加主动果断；在复杂交叉路口选择路线时也更加精准。随着持续迭代，VLA的各项功能将继续取得进一步突破。

OTA 8.0 是我们首次全面推广的版本，其重点主要放在安全性上。12 月初，我们将发布 OTA 8.1，进一步提升 VLA 的感知能力，实现更精准、更灵敏的响应。年底前，我们将部署架构升级，强化语言行为交互，简化决策流程，该升级将与我们即将推出的自主研发的 M100 芯片兼容。

除了核心系统改进之外，我们还推出了一系列创新功能，包括业内首个防御性驾驶辅助系统 (AES)，旨在提升安全性能；以及可实现任意点到任意点的全场景自动泊车功能和智能查找充电站并自动泊车的智能定位器。所有这些都将共同构建智能出行生态系统。

Tina Hou
高盛集团研究部

感谢管理层抽出时间回答我的问题。我只有一个问题。我们自主研发的SoC和操作系统目前进展如何？开源和未来发展方面又有哪些进展？

李铁
首席财务官兼执行董事

让我来回答您的问题。我们认为人工智能推理系统是智能汽车的核心基础。为了实现高效运行，该系统必须设计成集成架构，而不是各个独立部件的组合。我们自主研发的控制器硬件和操作系统，使我们能够将开发周期从行业平均的15个月缩短到9个月，同时降低成本20%。推理堆栈中的许多模块仍然来自供应商。

为了加速共同创新，我们开源了 Halo OS，从而能够与合作伙伴和生态系统进行协作开发。9 月，我们成立了 Halo OS 技术指导委员会，并邀请了包括 OEM 厂商、芯片制造商、软硬件服务提供商和零部件供应商在内的智能汽车价值链各环节的企业签署了社区章程。

与此同时，我们正在开发自主研发的物理人工智能车辆基础模型。我们的重点是提升模型的感知、理解和响应能力，使其能够看得更远、理解得更透彻、反应更快。

AI推理芯片是该系统的计算引擎。我们采用自主研发的M100芯片构建的控制器目前正在进行大规模系统测试。我们预计明年将启动商业化开发。M100芯片与我们的基础模型、编译器和软件系统协同设计，我们预计其在下一代基于VLA的自动驾驶系统中，性能成本比至少是目前高端芯片的三倍。基于高效的AI推理和执行系统，我们的下一步重点是加快迭代速度、持续提升性能并降低成本。下一代平台和芯片的研发工作已经启动。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)