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PS：来自财哥团队：财报研究社

我个人观察白银市场最近这波行情，感觉确实挺疯狂的。

短期涨幅非常猛，光是9月以来就涨了超过15%，价格已经接近2011年的历史高点，而且今年累计涨幅超过50%，成为表现最亮眼的大宗商品之一，明显跑赢了黄金

强势表现背后有一系列因素在推动，:

首先从宏观背景来看，美联储开启降息周期创造了非常有利的环境。

美联储在9月的议息会议上降息25个基点，市场对年内继续降息的预期也很强烈

这种低利率环境降低了持有白银这种非生息资产的机会成本，自然提升了它的吸引力。

更重要的是，当前地缘政治风险频发，美国政府还面临关门的风险，如果10月1日前未能达成预算协议，可能会导致部分政府部门停摆，这种不确定性进一步强化了贵金属的避险属性

我觉得白银最有趣的地方在于它双重属性的驱动机制:

一方面它具有黄金类似的金融属性和避险功能，另一方面又有很强的工业应用背景。目前来看，这两方面都在为价格提供支撑

工业需求方面，光伏和新能源汽车领域的增长特别引人注目。全球光伏装机量预计2025年将达到655GW，同比增长26%，而光伏银浆是白银需求的重要来源

同时，每辆纯电动汽车的白银用量大约是传统燃油车的7倍，随着新能源汽车产量的增长，这块需求还会持续增加

这些工业应用使得白银的需求基础更加坚实。

供应端却不太乐观。白银已经连续五年出现供应缺口，2025年预计缺口仍达4000吨左右

全球白银库存近年来持续下降，伦敦和纽约市场的可交割实物库存紧张，这进一步加剧了市场的担忧

我还注意到白银市场出现了一些结构性变化。COMEX白银期货的实物交割需求接近历史新高，而伦敦市场的白银租赁利率今年已经第五次突破5%，远高于历史平均水平

这种迹象表明现货供应确实紧张，甚至可能引发“逼空”行情，即空头方因无法交付实物而被迫平仓，从而进一步推高价格。

资金流向也反映了市场情绪的变化。全球白银ETF持仓持续增加，9月以来就有超过1200万盎司的资金流入

不仅散户投资者在涌入，一些主权财富基金等大型机构也开始配置白银资产，这打破了传统上“大型机构只青睐黄金”的惯例

与此同时，投机资金也在大量涌入白银期货市场，COMEX白银期货的非商业净多头头寸增至40065手，未平仓合约突破16万手，创三个月新高

这种投机性和配置性资金的合力，放大了价格波动。

从历史角度看，金银比价也表明白银可能还有上涨空间。

当前金银比约为86:1，虽然较年初的100:1有所回落，但仍高于历史均值水平（60-80）

历史上当金银比处于高位时，白银往往会出现补涨行情。一些分析指出，当金银比高于80时，白银补涨的概率超过70%

如果黄金价格继续上涨，白银通过比价修复带来的上涨空间可能更大。有机构测算，若黄金涨至4000美元/盎司，金银比回落至75，白银价格有望攀升至53美元/盎司以上

不过我也认为需要保持一份谨慎。白银市场的规模相对较小，不到黄金市场的十分之一，这意味着相对较少的资金就能引发价格大幅波动

如果美联储降息预期落空或者风险偏好回升，可能会引发价格调整。

从我个人的角度看，白银短期确实面临可能突破历史高点的机会，核心驱动因素包括避险需求、政策预期和实物交割压力等。但操作上需要保持警惕，密切跟踪美国政治动态和库存变化。

中长期来看，白银的避险功能和工业应用应该还是会提供不错的支撑，特别是新能源领域的需求增长可能会强化其长期价值

总的来说，白银市场现在处于一个非常微妙的时刻，短期事件驱动下的强势表现与潜在的波动风险并存。

对于我们而言，可能需要把握好节奏，避免盲目追高，而是应该关注回调时的布局机会。毕竟，市场永远不缺机会，缺的是耐心和纪律。

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