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"有汇源，才叫过年"，但2021年的这个春节，对于汇源果汁而言却是一道"鬼门关"。

曾一度号称"国民级果汁"的汇源果汁（01886.HK），正式告别资本市场，股价最终定格在了2.02港元，总市值仅剩54亿港元。

1月18日9点，香港联交所发布通告称，取消中国汇源果汁集团有限公司的上市地位。目前，汇源果汁只能在"已除牌证券"目录中搜到。

针对港交所有关公司的退市裁定，汇源果汁曾发布公告称，公司已尽最大努力及已动用一切可用的资源尝试满足复牌条件，并且表示了对上市复核委员会决定的不同意和失望态度。

据了解，汇源果汁于2007年在香港联交所成功挂牌上市，是当年港交所规模最大的IPO。

这个曾经连续十余年市场份额稳居国内第一的国民级果汁品牌，为何会以这样的方式告别资本市场？

"果汁帝国"的高光时刻

时间倒回到十三年前。

2007年，汇源果汁在港交所上市，风光一时无两：募资24亿港元成为当时香港最大的IPO项目、上市当日飙涨超66%，总市值一度超过313亿港元。

"喝汇源，才算过年"的广告语，或许是这一代90后童年的重要记忆。

一手缔造了"国民果汁"帝国的朱新礼，也就是汇源果汁的创始人，是中国第一位打通了果树种植、加工、销售全产业链的企业家，一度被封为农业的"守望者"，帮助数百万农民"脱贫致富"。

早在2002年，汇源果汁的年销售额便已高达12亿元，占据了中国果汁市场23%的份额，是名副其实的国民级果汁品牌。

2005年，朱新礼身家达到42亿元，在中国富豪榜上的位列第24位，此前后几年都在30名左右，虽然不是最顶尖的富豪，但在中国名列前茅。

汇源果汁最高光的时刻，是在其上市的第二年。

2008年，全球饮料巨头-可口可乐向汇源抛出了橄榄枝：以每股12.2港元的价格收购汇源果汁全部已发行的股份，总金额超过24亿美元（约合179.2亿港元），几乎是2倍的高价，堪称是世纪收购案。

收购方案披露的当天，汇源果汁股价大幅飙升超164%，收于10.94港元/股。当时，朱新礼个人持有汇源42%的股份，若并购成功将进账74亿港元。

而朱新礼的志向远不止于74亿港元，其决定将汇源"外嫁"给可口可乐的初衷是，若收购成功，汇源农业、果业生产的浓缩汁、果酱将将成为可口可乐全球唯一供应商，让汇源走出国门，走向全球。

当时，汇源"外嫁"可口可乐可谓是震惊一时，引起了所谓民族品牌存亡的全民大讨论。

这也导致汇源果汁遇到了一个大麻烦。2008年8月，《反垄断法》正式实施，由于涉及垄断问题，汇源与可口可乐的并购案遭到商务部禁止，被迫流产。

"外嫁"可口可乐折戟后，汇源果汁开始"迷失"，果汁帝国走入漫漫"暗夜"。

"果汁帝国"的楼塌了

可口可乐收购案失败后，汇源果汁的股价在短短2个交易日内，直接腰斩，最大跌幅超62%，总市值直接蒸发近50亿港元。

收购案折戟后，汇源果汁股价走势图

此前，为了迎合可口可乐的收购需要，汇源果汁将销售团队，砍了三分之二，销售元气大伤，团队调整耗资巨大，造成外面欠款比较多，债务问题一直得不到解决，最终导致经营业绩大幅滑坡。

2009年至2016年，汇源果汁营收规模虽然从28.5亿上升至57.6亿元，但却陷入"增收不增利"的尴尬窘境，汇源果汁的扣非净利润长期处于亏损状态。

意味着，汇源卖果汁已经不赚钱了，而且"卖得多，亏得多"，汇源果汁在历年年报中坦言，"其他收入"主要来自于政府补贴、出售资产。

经营捉襟见肘的背后，是汇源果汁的管理混乱。其中最明显的表征便是，汇源果汁的员工数量常年动荡不定。据2017年中报（2017-2019年财报已无法披露）数据显示，员工人数仅有3965人，较2015年末减少近10000人。

从上图可见，汇源果汁常年的人员增减动辄数千人，多则近10000人，如此剧烈的动荡，多半缺乏长远战略规划，环境好的时候大肆扩张，一旦不好就疯狂裁员。

2020年2月，汇源果汁再度迎来人事巨震：创始人朱新礼父女退出上市公司董事会。

汇源果汁更大的麻烦：负债

屋漏偏逢连夜雨，"不赚钱"的汇源还一直背负着巨额的债务。截至到2017上半年，汇源果汁总负债已高达133亿元，资产负债率超52%，创出历史新高。

而且汇源果汁的总负债中，多达84亿都是通过银行、公司债券、融资租赁等渠道拿来的借款，利息负担非常重。

自身业务不赚钱，到期债务却"火烧眉毛"，朱新礼不得不借新债，还旧债。

2019年9月份，先锋集团旗下P2P平台工场微金的一纸公告，撕开了汇源庞大的债务链条。

伊春汇源生态养殖有限公司、虎林汇源新生态乳业有限公司、虎林汇源新生态牧业有限公司、伊春源原商贸有限公司，因无法偿还418.5万元的欠款，拟以汇源果汁系列产品等抵债。

四家以汇源果汁抵债的公司实控人，全是朱新礼，借款担保亦全是汇源集团。可见，债务"火烧眉毛"之际，朱新礼不惜扛着高利息，去找P2P借钱。

在巨额负债大面积爆发之下，汇源集团已是"官司缠身"。据企查查数据显示，北京汇源集团已被67次列入失信被执行人，裁判文书高达141条，涉及的法律诉讼多达443条。

回想十年前，可口可乐为收购汇源果汁，给出179亿港元高价，如今汇源果汁的市值却只剩54亿港元，蒸发近70%，，较最高点蒸发市值达253亿港元，最大跌幅超82%。

压垮汇源果汁的"最后一根骆驼"

债务危机，就是导致汇源果汁退市的导火索。

2018年4月3日，汇源果汁突然宣布停牌，2017年8月15日至2018年3月29日期间，在未经董事会批准、无签订协议、未对外披露的情况下，汇源果汁累计向北京汇源集团借款高达42.82亿元。

而这一停便长达20个月之久，直到其退市都未能复牌。据港交所发布的复牌条件显示：

汇源果汁须对相关贷款进行法证调查、公布调查结果，并采取合适的补救行动；

进行独立内部监控审阅，以及证明公司已有足够的内部监控系统；

证明管理层在诚信上并无监管机关需合理顾虑的地方;

公布所有欠缺的财务业绩，并说明任何审计修订。

此前，据港交所发函："如果不能在2020年1月31日前完成复牌条件，将启动对公司的退市程序。"

虽然汇源果汁多次争取到延期的机会，但债务问题一直没能解决，也一直没能达到港交所的复盘条件，最终港交所于2021年1月18日宣布，取消汇源果汁的上市地位。

针对港交所有关公司的退市裁定，汇源果汁曾发布公告称，公司已尽最大努力及已动用一切可用的资源尝试满足复牌条件，并且表示了对上市复核委员会决定的不同意和失望态度。

一代国民级果汁品牌，就此告别资本市场，令人唏嘘。