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昨日，英伟达公布了最新季度财报并公布分拆股份的计划。该公司再次超出预期，展示了出色的业务增长和巨大的盈利能力。有外国分析师坦言，该公司分拆股份的决定是有道理的，但最终不会改变公司的价值。

作者：Jonathan Weber

超预期的业绩

英伟达的财报结果如下图所示：

来源：Seeking Alpha

我们看到英伟达取得强劲的收入增长，但这当然并不令人意外，因为最近的势头和管理层的指导几乎保证了该公司将再次显示出强劲的同比收入增长。

营收增长的幅度仍令人意外，因为该公司的表现再次超出预期。260%的营收增长使得英伟达的营收比分析师的预期高出约5%。虽然这无疑是一个积极的结果，但与前两个季度相比，这一结果并不明显，前两个季度的收入预期分别超出了10%以上。

利润也高于预期，但与收入数据一样，与过去几个季度投资者习惯的数据相比，增幅“较小”。在第四季度，英伟达的每股收益超出预期11%，而在第三季度，该公司的每股收益甚至超出预期19%，第二季度更是超出预期20%以上。而最新的第一季度财报中，增长率是高个位数。当然，这仍然很好，但也许一些投资者期待更好的结果——毕竟，公司在过去曾实现了更大的超预期。

英伟达的业绩

当我们仔细研究英伟达的销售业绩时，我们会发现，英伟达毫无意外地从持续的人工智能热潮中受益匪浅。数据中心收入创下了超过220亿美元的新高，这是人工智能收入的主要来源。这意味着数据中心部门现在贡献了公司总销售额的近90%。只要该部门保持增长，这就是个好消息，但如果该部门在未来的某个时候停滞不前，整个公司的收入增长也很可能停滞不前。相对而言，其他业务部门的规模已经不足以对英伟达整个公司的业绩产生重大影响。当消费类gpu贡献了更大一部分收入时，情况就不同了，但英伟达现在变成了一个纯粹的人工智能数据中心——当然，对于那些希望最大限度地利用人工智能的人来说，这不是一件坏事。

人工智能数据中心领域的增长不仅在同比基础上保持强劲，而且在环比基础上也保持强劲。与上一季度相比，收入又增长了23%。虽然这很好，但数据中心的连续增长率表明，在可预见的未来，数据中心的年增长率将会下降——季度增长率，折合成年率，略低于130%，而第一季度数据中心的年增长率要高得多，超过400%。然而，增长减速的事实并不令人惊讶，因为没有一家公司能够永远以非常高的增长率增长。基本上可以肯定的是，英伟达的数据中心增长率在未来将继续放缓，因为永远保持20%以上的连续增长率是不可能的。

利润当然受益于更高的收入，但英伟达最近也从利润率扩张中获得了利润。然而，看起来大多数容易获得的收益都已经实现了，因为季度毛利率的改善并不明显，约为200个基点，而同比毛利率的改善要高得多，为1,400个基点。

当我们观察英伟达的营业利润时，我们看到了同样的原理，它的营业利润同比增长了690%，是收入增长率的两倍多。然而，从季度环比来看，营业利润的增长仅略高于收入。因此，英伟达的利润率似乎已经接近顶峰——该公司不可能永远保持高速增长，而目前的利润率如此之高，进一步增长变得相当困难。因此，未来利润增长将或多或少与收入增长保持一致——英伟达不太可能再报告利润增长超过收入增长两倍的季度。

英伟达的拆股

在公布财报的同时，英伟达还宣布了股票拆分和增加股息的计划。该公司计划以10比1的比例拆分其股票，这意味着每位股东现在持有的每一股股票将获得9股额外的股票。在其他条件相同的情况下，拆分后的股价将在90美元至100美元之间。

在过去，当部分股票购买不常见甚至不可能时，股票分割更为重要。当时，当一只股票的价格过高时，资金不多的投资者无法买下整只股票。但如今，小额股票购买是非常普遍的，因此，即使是那些想在英伟达投资500美元而又买不起整股的人，也可以很容易地购买英伟达的股票，即使英伟达的股价超过每股500美元。因此，当涉及到投资者购买股票的能力时，股票拆分不会改变太多。从心理角度来看，拆股可以让股票“看起来更便宜”，这可能会导致一些额外的买入，但估值不会改变。毕竟，10比1的股票拆分将使英伟达的每股收益以同样的比率下降，因此盈利倍数(或收入倍数、现金流倍数、EV/EBITDA比率等)将保持不变。

股票拆分可能导致英伟达被纳入道琼斯指数，因为该指数是价格加权的。亚马逊在分拆股票后也被纳入其中，而英伟达是全球市值最大的公司之一，因此在英伟达即将进行的股票分拆之后，同样的事情也可能发生。如果英伟达被纳入道琼斯指数，那么复制该指数的ETF将被迫买入，这可能对英伟达的股价产生积极影响。但总体而言，拆股的影响不应被过度解读——它不会改变公司的游戏规则。

股票拆分后，股息将增加150%，达到每股0.01美元或拆股前的每股0.10美元）。虽然150%的股息增长相对而言是巨大的，但收益率仍将非常低，不到0.1%。因此，从收益投资者的角度来看，英伟达仍然没有吸引力。

总结

英伟达仍然是主导的AI玩家，也是持续AI热潮的关键受益者。第一季度的增长仍然强劲，尽管有迹象表明峰值增长已经过去，未来增长将不那么明显。股价反应相当温和，这可能归因于收益超预期没有最近几个季度那么非凡。英伟达的交易价格接近净利润的40倍，价格昂贵，等待更好的购买机会可能会有所回报。

$英伟达(NVDA)$