社区

$英伟达(NVDA)$ 将在北京时间本周四（5月23日）凌晨公布2025财年第一财季（截至2024年4月28日）业绩报告，并于当天凌晨05:00召开财报电话会。

资料来源：老虎国际

分析师的共识预期是，英伟达第一财季总营收为245.94亿美元，同比增长241.96%；息税前利润（EBIT）同比增长439%至164.6亿美元，每股收益同比增长535.06%至5.21美元。

除了盈利情况之外，本次财报还应关注英伟达需求增速会否放缓。

汇丰预计，由于CoWoS产能紧张局面缓解，加上B100产品发布时间推迟，英伟达今年下半年业绩的上行空间有限；但摩根士丹利认为，英伟达芯片需求依然强劲，在向Blackwell架构过渡之前，英伟达芯片需求依然强劲，预计可能持续到明年。摩根士丹利同时也认为英伟达将再次迎来一个强劲的季度财报，预计英伟达第一财季营收为240亿美元，与英伟达公司指导和共识预期保持一致。

对于英伟达财报，市场如何期待？

目前，交易员们正在对英伟达股价的潜在波动进行定价。

根据期权分析公司Trade Alert的数据，英伟达公布财报后，其股价单边震荡的幅度可能达8.7%，相当于市值波动将超过2000亿美元，这一数字比标普500指数成分股中近九成公司的总市值都要大。

用常规的衡量标准来看，2000亿美元的单边波动是巨大的。但以英伟达股价近几年发布财报后的表现来看，这一波动并不算什么。芝加哥期权交易所的数据显示，交易员通过一种被称为“跨式期权”（Straddle）的复合期权策略，同时购买英伟达的看涨期权和看跌期权，押注英伟达股价将出现双向大波动。跨式期权组合策略的定价显示，市场对英伟达股价波动的预期在10%左右。

什么是“跨式期权”（Straddle）

跨式期权是一种中性期权策略，涉及同时购买具有相同执行价格和相同到期日的标的证券的看跌期权和看涨期权。

当证券价格相对执行价格的上涨或下跌幅度超过所支付权利金的总成本时，交易者将从多头跨式期权中获利。只要基础证券的价格波动非常剧烈，利润潜力几乎是无限的。

空头跨式期权策略是同时出售具有相同执行价格和到期日的看涨期权和看跌期权。当交易者认为标的资产在期权合约的有效期内不会大幅上涨或下跌时使用。最大利润是通过卖出期权收取的权利金，潜在损失可能是无限的。

跨式期权可以为交易者提供两条重要线索，了解期权市场对股票的看法。首先是市场对证券的预期波动性。其次是到期日之前股票的预期交易范围。

跨接策略通常用于公司重大活动（例如季度报告）之前。当投资者不确定市场走向如何时，他们可能会选择抵消头寸以降低风险。由于跨式头寸最适合波动剧烈的时期，因此不能在所有市场条件下使用它们。在市场稳定期间，跨式策略并不成功。

英伟达空头跨式案例

以英伟达行权价为940，到期日为5月24日的期权为例，在开盘时分别以42.17、41.21的价格卖出看跌期权和看涨期权。

资料来源：老虎国际

投资者在这笔交易中，总共获得了8,338美元权利金，但获得的代价是他需要承担义务，第一个是看跌期权带来的义务，看跌期权的买方可以任何时候将英伟达以940美元的价格卖给投资者。第二个是看涨期权的义务，投资者必须在任何时候都满足看涨期权买方的需求，将英伟达以940美元的价格交给买方。

对于执行价格为940美元、每股权利金为83.38美元的股票期权，英伟达的收盘价必须在 856.62（940-83.38） 美元到 1,023.38(940+83.38)美元之间（不包括佣金），才能获得利润。

资料来源：老虎国际

这个策略执行完后，对于5月21日收盘价为953.86美元的英伟达来说，如果需要突破盈利区间变为亏损状态，下跌方向需要大跌10.2%，上涨方向需涨7.28%。

如果投资者参与的是多头跨式交易，那么英伟达上涨方向需涨7.28%，下跌方向需大跌10.2%以上，多头跨式策略可以获得利润。波动率交易策略的基本思路就是构建期权策略对冲掉其他因素对期权价格的影响，只剩下波动率对期权策略的影响，从而实现对股票期权的波动率交易。