理想2023年Q4财报解读—当之无愧的新势力NO1,考验还在继续

刚刚 $理想汽车(LI)$ 披露了2023年第四季度财报,理想我从22年开始跟踪,财报也从22年开始写起,可以说理想是新势力中表现最优秀的车企,没有之一,无论是从企业经营角度来看,还是从财务报表来看,都是如此。当然理想的争议从理想诞生那天起就没有停止过,大家一方面都在喷增程技术落后,一方面有些车企又从纯电转增程,一方面大家都喷彩电冰箱,一方面几乎所有的车企在效仿,所以看待理想,我觉得大家不妨多用数据说话,虽然我也不敢说理想已经牛到什么程度,但起码过去几年理想确实是新势力NO1,起码要承认这点。至于未来,车企之间的竞争还在继续,理想依旧有非常大的领先优势,相比其他车企日子好过多了。

整体看 $理想汽车-W(02015)$ 2023年第四季度营收为417.32 亿元,同比增长136.4%,环比增长20.3%。净利润为57.52亿元,去年同期为2.65亿元。Non-GAAP净利润为45.9亿元,2022年第四季度为9.68,毛利率达23.5%。整体财报数据超市场预期。

理想的季度财报一向都很稳健,之前财报分析里面已经都包括了我对理想的看法,观点基本不变,个人觉得可以多看数据说话,要知道其他新势力倒闭的倒闭,亏钱的亏钱,暂时还没有一家能做到理想这样,年利润过百亿。还是必要要承认理想的过去很成功,至于未来个人觉得也不会太差!

一、财报整体情况

1.营收方面--增速超100%,增速慢慢趋于理性

理想2023年四季度营收417.32亿元,同比增长136.4%,增速连续3个月季度超过100%,但也开始低于200%了,随着基数的提高,理想后面的增速会趋于理性。车单价30.6万元,车单价逐步走低,主要是L7,卖得多,以及有所降价。根据财报指引下个季度营收增速在70%左右,2024年Q2则可能会回落至50%以内区间。

2.毛利方面--毛利率依旧优秀

理想2023年第四季度实现毛利97.87亿元,综合毛利率23.5%,同比增长3.2%。在价格战中,理想显然没有受到太多影响,毛利率依然高达23.5%,对比友商还有不少是负数。不过今年一季度,理想有一次降价,再加上问界的影响,理想毛利率可能会出现下滑。

3.净利润方面--年净利润破百亿

净利润是理想相比其他车企最优秀的地方,本季度理想调整后的净利润高达45.9亿元,年净利润,2023年全年理想调整后的净利润达到120亿元,其他友商全年亏损100亿的估计会不少,这么对比下,同样是造车,可以看出大家之间的差距。

4.费用方面

理想2023年第四季度,总费用67.5亿,同比增长82.4%,研发费用增长68.6%,销售费用增长100.6%。理想收入增长136%,费用对应只增长82%,依旧是非常会控制费用,不过随着理想车销量的越来越高,后面充电桩,服务中心会越来越多,这部分理想之前确实不如蔚来之类的竞争对手,这块后面是理想需要投入的地方。

二、2024年一季度指引

理想预计2024年第一季度车辆交付量为100000辆至103000辆,同比增长90.2%至95.9%。收入总额为312.5亿元至321.9亿元同比增长66.3%至71.3.1%。也就是下个季度理想收入增速会低于200%了,因为春节假期淡季,环比营收也会出现下降了。

今年1月理想共交付了31165辆新能源汽车,按照指引2,3月理想交付量大概在68835~ 71835辆,也就是月均3.5万辆左右,这个数据低于Q4,不过考虑到2月只有29天而且有春节因素,主要看3月及以后的销量,毕竟理想今年目标是80万。

三、理想估值及个人看法

去年Q2的时候理想股价已经创了新高了,后面因为华为问界的热度以及中概股的颓势,理想股价也一路下跌,按今日港股收盘价139港币,对应市值2969亿元。理想已经稳定盈利,理论上可以通过PE来估值,按照最简单的2023年全年 PE方式计算的化,2023年季度理想调整后的净利润已经有120亿,按照当前的股价,PE=2979*0.93/120=23,但2023年对应170%+的营收增速和N倍净利润增速,这个估值显然算便宜。当然估值不能看过去,要看未来,对理想来说未来最关键的因素还是取取决于销量。

无论是按季度还是全年净利润算,理想的单车净利润大概是3万/台,这里算的是本季度的,交付量越高,成本成本越低,理论上单车利润会越,这里姑且按3万/台估算。

按理想几个阶段性目标来看,2023年全年接近40万,2024年全年80万以及2025年后160万,按今天收盘价139.9港币,2969亿市值,不同交付量下PE如下:

按今年理想80万目标,今天港股收盘价来看,理想PR只有10.9,这是在增速在接近100%情况下的估值,按PEG来看显然是非常低估。

销量对理想来说,个人觉得80万不是很难,毕竟李想定的目标基本很少有没实现的,现在的变量是单车利润,这个主要取决的竞争,比如华为的影响,个人认为华为是个强大的对手,但是并不意味着市场就容不下理想,退一步说即使理想单车利润下滑到2万每台,对应的年销量80万情况下理想的估值还是只有10几也是非常低。理想股价未来能到多少取决于去交付量能否达到预期,以及单车利润能否维持。如果能达到的话,160万的年交付量,即使按20倍PE的化,理想股价还有4倍的区间。

最后个人对理想的看法依旧没有变化,大家可以看我过往的财报解读,个人觉得理想依旧是新势力中的优等生,不同的是现在多了华为的影响,比如一月份问界的交付量超过了理想,但个人觉得对理想没有必要过度担心,对企业来讲,特别是电动车终局还没确定的情况下,遇到强大对手是好事,可以加速自身的进化,进而让自己更强大。理想我们需要最关注的是其交付量能否达到目标,即使问界销量超过理想(全年个人觉得很难),只要理想自己的销量达标,按上一章节来看,理想依旧会过得非常好,有时候我们不需要过度关注竞争对手,而是要对关注自己如何做出有竞争力的产品来!

附:理想历史财报解读(老虎和全网可以搜标题)

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评论16

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  • 和小康
    ·02-26
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    哈哈,我们公司3月份的奖励方案就是送理想汽车(一次性存1500W或者分期10年,每年存150W)即可开走一辆理想汽车。 [开心]
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  • zjmting
    ·02-28
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    按这个估值方法,比亚迪应该多少?
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    • Patrick波波
      比亚迪高开低走,跟理想完全不是一回事
      02-29
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  • 与世界共赢
    ·02-26
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    第二季度就能见分晓
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  • 很无敌
    ·02-27
    都是新能源小白贡献的
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  • 理想居然这么火爆
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  • 马莲
    ·02-27
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  • 无聊1973
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  • 竺正明
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