降息预期阶段性修复到位?铜金价格双双反弹
摘要:降息预期阶段性修复到位,美元指数和美债收益率均有所回落,市场仍然是定价美国经济软着陆为主,铜金价格双双反弹。元宵节结束后,基本进入对于消费的验证阶段,目前来看,新能源车、空调的情况保持韧性,但是基建、地产领域仍旧疲弱,整体需求估计相对中性,价格如果延续冲高需要考虑回落风险。
核心观点
1、上周铜价整体表现强于贵金属
贵金属方面,上周COMEX黄金上涨1%,白银下跌2.13 %;沪金2404合约下跌0.95%,沪银2404合约上涨1.08%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动+1.36%、+1.95%。
2、美元暂时走弱,铜价显著反弹
降息预期阶段性修复到位,美元指数和美债收益率均有所回落,市场仍然是定价美国经济软着陆为主,加之铜精矿又增添新的供应扰动,因此市场对铜的风险偏好持续回升,铜价表现明显强于其他工业金属,延续了此前的反弹格局。
3、经济韧性仍存,金价小幅走强
近期美国公布的包含初请失业金人数、制造业PMI及成屋销售等经济数据均呈现超预期回升态势,但因前期降息预期基本修复到位,美元指数逐步回落支撑金价于高位运行。关注后续公布的经济数据对预期的影响,但因当前仍处降息前期,叠加各国央行的购金需求,黄金短期内仍将得以支撑,整体于相对高位偏强运行。
一、基本金属市场复盘
COMEX和沪铜市场观察
上周COMEX铜价延续反弹格局,一度突破3.9美元/磅关口。美国方面,降息预期阶段性修复到位,美元指数和美债收益率均有所回落,市场仍然是定价美国经济软着陆为主,加之铜精矿又增添新的供应扰动,因此市场对铜的风险偏好持续回升,铜价表现明显强于其他工业金属,延续了此前的反弹格局。
SHFE铜价小幅上涨,上周中国央行调降LPR利率25BP,超过市场预期。市场随后对此反应较为积极,工业金属均录得一定反弹。本周元宵节结束后,基本进入对于消费的验证阶段,目前来看,新能源车、空调的情况保持韧性,但是基建、地产领域仍旧疲弱,整体需求估计相对中性,价格如果延续冲高需要考虑回落风险。
期限结构方面,COMEX铜价格曲线较此前向上位移,整体仍然维持contango结构。近期COMEX铜库存持续累积已经有4到5周,与之对应的是北美其它仓库库存开始流出,这与COMEX库存此消彼长,虽然北美库存整体看是在下降,但是目前也很难让人相信这些库存是被真正消化掉了,预计价差结构可能继续维持contango结构。
SHFE铜价格曲线较此前向上位移,目前仍然是4月合约价格最为突出,但是4-5月月差并不稳定,周内在小幅back和平水之间徘徊。国内季节性累库基本符合历史均值,焦点在于本周是否还会继续累库,因为按照以往经验,节后3-4周都是累库周期。如果本周继续累库,4-5月可能暂时也很难走阔,如果相反,则有可能开始走强。
持仓方面,从CFTC持仓来看,非商业空头占比已经回到相对较高的水平,CTA基金净空持仓回到了去年5月的水平,市场看空情绪仍然较高,但是铜价并没有显著下跌,这可能出现后续这些空头开始平仓所带来的价格反弹。
图1:CFTC基金净持仓
二、贵金属市场复盘
1.贵金属市场观察
上周COMEX贵金属价格有所分化,金价小幅走强,银价有所回落,COMEX金银整体于2023-2054美元/盎司、22.5-23.5美元/盎司区间内运行。近期美国公布的包含初请失业金人数、制造业PMI及成屋销售等经济数据均呈现超预期回升态势,但因前期降息预期基本修复到位,美元指数逐步回落支撑金价于高位运行。
2.比价与波动率
上周,黄金涨幅强于白银,金银比震荡回升;铜价表现强于黄金,金铜比震荡回落;原油价格持续下跌,金油比随之上行。
图2:COMEX金/COMEX银
黄金VIX持续回落至相对低位,短期来看不排除有再度上冲的可能。
图3:黄金波动率
近期人民币汇率影响较前期有所减弱,上周黄金与白银内外价差分化,黄金内外价差有所回升、白银小幅回落;黄金与白银内外比价小幅回升。
图4:贵金属内外价差
三、市场前瞻
本周元宵节结束后,基本进入对于消费的验证阶段,目前来看,新能源车、空调的情况保持韧性,但是基建、地产领域仍旧疲弱,整体需求估计相对中性,价格如果延续冲高需要考虑回落风险。
在前期降息已基本修复到位后,关注后续公布的经济数据对预期的影响,但因当前仍处降息前期,叠加各国央行的购金需求,黄金短期内仍将得以支撑,整体于相对高位偏强运行。
关注及风险提示:美国新屋销售、核心PCE、初请失业金人数、通胀预期、ISM制造业PMI等。
$NQ100指数主连 2403(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2403(YMmain)$ $SP500指数主连 2403(ESmain)$ $黄金主连 2404(GCmain)$ $WTI原油主连 2404(CLmain)$
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