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日前，美国金瑞基金（KraneShares）于$纽交所(NYSE)$新上线两只中国ETF：分别为KPRO和KBUF。继2024年1月海外中国投资专家铭基亚洲新上线主动管理中国ETF之后，又有全球资产管理机构力推工具布局中国市场。

值得一提的是，这两只ETF在布局中国互联网行业的同时提供下行保护。KPRO和KBUF将基金的大部分资产投资于中国互联网ETF—KWEB（KWEB是一款拥有深度期权市场的成熟 ETF）。结束期为2024年2月8日至2026年1月16日。

• KPRO的净值上行上限约为22.69%。该ETF为投资者提供100%的下行保护。

• KBUF的净值上行上限约为41.20%。该ETF为投资者提供90%的下行保护。也即，当底层的ETF KWEB在既定时间内的亏损幅度超过10%时，KBUF的亏损幅度被限定在10%。

图片来源：金瑞基金官网

情景分析：极端熊市、消极、积极和极端牛市

图片来源：金瑞基金官网

官网显示，美国金瑞基金为一家总部位于纽约的资产管理公司，专注于为全球投资者在三个关键领域提供创新的投资解决方案：中国、气候变化和低相关资产。

美国金瑞基金首席运营官 Jonathan Shelon 表示，“我们看到美国和中国之间的估值差距创历史新高，并认为现在是投资的时机。然而，随着 2024 年的进展，波动性依然存在。对于寻求中国投资并寻求下行保护的投资者来说，这些 ETF 是绝佳选择。”

美国金瑞基金资本市场主管James Maund解释道，这些确定收益型（Defined Outcome）策略之所以可能，是因为挂钩KWEB的期权流动性好，市场深度够。

截至目前，美国金瑞基金旗下的KWEB为美国上市规模最大的中国ETF，其最新规模约为52.6亿美元。截至目前，美国上市规模前四大的中国ETF分别为KWEB、MCHI、FXI、ASHR。其中，KWEB跟踪中国互联网指数、MCHI跟踪MSCI中国指数、FXI跟踪富时中国50指数、ASHR跟踪沪深300指数。2024年以来， KWEB吸引了资金净流入2.62亿美元。

（最近，中国国内政策利好不断。我们在先前的文章《最近央行宣布降准释放了什么信号？如何使用ETF投资中国？》文章中已经提及了一些在美国上市的规模较大的中概ETF。）

国内一位专业期权投资人士介绍，相关ETF（KBUF、KBRO）或使用领口期权策略。据了解，领口期权通过保护性看跌期权和卖出看涨期权的结合将上方和下方的大部分盈亏空间锁定。    

据了解，2024年1月海外中国专家铭基亚洲（Matthews Asia） 新推出了主动管理的中国ETF MCHS。它试图从那些并不知名的小型创业型公司中挖掘alpha，投资于不断增长的创新和充满活力的经济领域，而这部分经济受不断增长的国内消费驱动。MCHS还向高附加值增长行业倾斜，后者受益于创新和优越的资本效率。铭基亚洲组合策略主管David Dali在接受ETF.com采访时表示，2024年中国有望成为全球主要市场中表现最好的。他坦言，目前全球投资者情绪仍较为低迷，部分原因是出于对房地产行业的担忧。展望后市，他认为一系列的“催化剂”有望扭转局势，包括稳定股票市场的政策、刺激经济的政策和更多房地产相关刺激政策。 

景顺：央行超预期降息有助于提振信心

2月20日，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭就央行超预期降息发表评论表示，人民银行宣布下调5年期贷款市场报价利率(LPR)25个基点至3.95%，1年期LPR则保持不变。这是央行自去年夏季以来首次下调LPR，且下调幅度超出预期的10-15个基点。尽管1年期LPR保持不变，但5年期LPR降幅创历史新高。这表明央行正在有选择性地运用货币工具，并没有为刺激经济而全面转向“广泛的宽松政策”。

他认为，这次降息超出预期向市场释放出了一个信号，表明政策制定者正认真考虑为房地产提供更多支持。继去年一轮下调过后，当前5年期LPR已处于历史低位。加上近期的各项举措，包括为开发商提供更多融资，为未完工项目提供国有银行贷款等有望为房地产市场奠定更坚实的基础。

整体而言，这次降息与政策制定者为提振投资者信心和市场情绪而采取的整体措施相能起到辅相成的作用，他表示，持续的刺激举措有望延续近期的市场升势。展望未来，他预期放宽货币政策将继续为房地产市场提供支持，但预计央行或许不会实施广泛的宽松政策。