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在上季度财报结尾我提到过：

“值得注意的是，现阶段PC复苏可能更多是库存正常化的结果，而不是需求猛增，明年Win10到期、Win12发布可能才会刺激需求大幅增长。好消息是Intel业绩谷底已顺利越过，坏消息是数据中心、传统核心业务PC将面临更多竞争。”

崔彤，公众号：Eric有话说Intel Q3财报一览：PC业务扶大厦之将倾

Intel Q4财报：

• Q4营收154.06亿美元，同比增长10%，7个季度以来首次同比增长，环比增长9%，但下季度会环比下滑18%；2023全年营收542.28亿美元，同比下滑14%，连续2年两位数下滑；

• Q4 GAAP毛利率45.7%，同比增长6.5个百分点，环比增长3.2个百分点，但下个季度会环比下滑5个百分点；

• Q4 GAAP经营利润25.85亿美元，结束连续6个季度经营亏损，但下季度会重回亏损；

• Q4 GAAP净利润26.6亿美元，同比扭亏，环比增长758%，连续3个季度盈利，但下季度GAAP会重回亏损；2023全年GAAP净利润16.75亿美元，同比下滑79%，连续5年下滑；

• Q4 NonGAAP净利润23.03亿美元，同比增长485%，环比增长32%，但下季度将环比下滑76%；2023全年NonGAAP净利润44.2亿美元，同比下滑42%，连续5年下滑（2021年之前没有NonGAAP区分）；

• Q4自由现金流-13.05亿美元，2023全年累计自由现金流-31亿美元。

Q4具体业务：

• CCG营收88.44亿美元，同比增长34%，结束连续9个季度同比下滑，环比增长12%，连续3个季度环比增长10%+，营收占比57%创2016年以来新高；经营利润28.88亿美元，同比增长332%，环比增长39%，占Intel经营利润的112%；

  PC商业市场和游戏市场继续强劲增长，performance notebook出货创纪录；2023年PC TAM在2.7亿台左右，受益于Win10到期，预计2024年同比增长低个位数，AIPC出货4000万台；

  Intel 4工艺的Meteor Lake酷睿Ultra开始大规模出货；Intel 20A工艺的Arrow Lake manufacture ready in 2024，Intel 18A工艺的Panther Lake in 2025 on track； 

DCAI营收39.85亿美元，同比下滑7%，连续7个季度同比下滑，环比增长5%；经营利润7800万美元，连续2个季度盈利；

服务器CPU营收环比两位数增长，Xeon ASP保持历史高位，但市占率与Q3持平；

Sapphire Rapids出货量超250万，近1/3需求被AI带动；Emerald Rapids已经出货给阿里；

目前还在DCAI体内的PSG（FPGA）营收环比继续下滑，FPGA行业库存水位偏高，需求疲软持续至2024年上半年；从下季度开始PSG（FPGA）要分离出去，未来计划IPO；

Gaudi 3今年将发布，Falcon Shores in 2025 on track；Gaudi portfolio pipeline for 2024环比两位数增长，超20亿美元；预计Q1数据中心营收环比下滑两位数，AMD与Intel的数据中心营收差距将被进一步拉近，2024年AMD有机会反超Intel；

• NEX营收14.71亿美元，同比下滑29%，连续7个季度同比下滑，环比增长1%；经营亏损1200万美元；边缘、网络市场复苏，电信市场持续疲软，边缘推理软件层OpenVINO adoption环比增长60%；预计2024年NEX业务逐季增长，下半年营收大于上半年；

• IFS营收2.91亿美元，同比下滑9%，环比下滑6%；经营亏损1.13亿美元，连续8个季度亏损；

  传统封装业务同比增长63%；本季度拿下国防部和政府订单；与联电合作12nm，瞄准手机、通讯、网络市场，与上季度宣布的Tower合作65nm类似；截至目前有超75家客户测试片流片，超50款测试片在2024-2025年流片，75%是18A工艺；

  截至目前先进封装有5个客户，预计2025年贡献营收；life time deal value超100亿美元，同比翻倍；2月21日开首个Foundary Day；预计Q1 IFS营收会大幅下滑，因出售IMS业务；

• Mobileye营收6.37亿美元，同比增长13%，环比增长20%；经营利润2.42亿美元，同比增长15%，环比增长42%；营收体量或再次被高通超越；下季度营收预计同比下滑50%，同时经营亏损或超过营收，这便是Mobileye的开年暴雷；预计Mobileye 2024全年营收下滑6%-12%，design wins价值70亿美元；

会议纪要要点：

• 预计Q1营收中值127亿美元，同比增长8%，环比下滑18%，受Mobileye、PSG、IFS业务拖累，服务器、边缘产品还行；经营利润转亏，GAAP净亏损11亿美元；管理层预计后续营收、EPS逐季回暖；

• Intel 3 manufacture ready in 2024Q4；Sierra Forest（E-cores clouds）/Granite Rapids（P-cores enterprise） 2024H1；Intel 20A Arrow Lake manufacture ready in 2024，Intel 18A manufacture ready in 2024H2；Clearwater Forest（GAA 18A E-cores server）/Panther Lake（18A client）in 2025 on track ；

• 长期目标毛利率60%，经营利润率40%保持不变；

• IFS 2030年目标是成为全球第二大晶圆代工厂；第一台HighNA EUV已经装在Oregon Fab，瞄准18A以下工艺；

• 预计2024年capex占营收mid-30s；

• 预计2024年净利润同比增长，自由现金流打平；

总的来说，Intel这份财报仍靠PC维持颜面，PC贡献了Intel营收的57%、经营利润的112%；但现阶段PC越来越朝着令人担忧的方向演绎：复苏只是库存正常化的结果，而不是需求猛增。近期传言的Win12或跳票到2025年也是个坏消息。至于AIPC，本身就是Intel自己的营销。

这些年太多投资者被Pat画的饼所“欺骗”，Pat越来越像曼联的滕哈格。Intel这么多年来的多元化战略被击溃，PC占比回到2016年水平，Intel今年数据中心营收大概率会被AMD反超，而Pat仍沉溺在IDM2.0幻想中。

长期跟踪Intel的小伙伴都对这次财报暴雷有预期，但没想到会带崩整个半导体板块的情绪，当然也跟近期涨势较多有关。现在比较担心AMD的财报，倒不是AMD本身业绩的问题，更多是市场的预期会不会过高。