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昨日美股盘后，ARM发布上市以来的第一份季报，股价一度大跌近9%：

对此，媒体铺天盖地的报道都是ARM下一季指引不及预期，引发股价大跌，但实际上，ARM的业绩并没有很差。

具体来看，在截止9月30日的2024财年二季报中，ARM实现8.06亿美元收入，同比增长27.9%，大幅超出分析师预期的7.5亿，创历史最高收入记录：

分业务看，二季度版税收入4.18亿美元，同比下滑5.4%；但技术授权及其他收入营收3.88亿，同比暴增106.4%：

版税收入下降主要受到芯片出货量下滑影响，尤其是智能手机，二季度芯片出货量为71亿，同比下滑5.3%：

技术授权收入暴增主要是AI爆发引发终端市场加大投资，在会计处理上，大部分收入在协议签订的时候确认收入，但实际交付可能长达多年，因此，此项收入波动较大，ARM建议用年化合约价值和剩余履约义务来衡量该项业务的增长情况。

总体来说，ARM二季度业绩确实强劲，在半导体下行周期中取得如此成绩十分难得，但市场意外的是下一季营收指引只有7.2-8亿美元，在此次财报发布之前，手机芯片巨头高通发布了三季报，称手机市场回暖，引发股价大涨，ARM作为手机芯片IP大厂，自然也受益，但根据业绩指引，下一季的营收增速将降至5%左右，环比二季度是下滑的。

虽然不及市场预期，但正如上文所述，技术授权收入的会计确认方式可能会引发业绩剧烈波动，ARM指出“某些交易的确切时间存在不确定性，并且未来协议的收入确认情况可能会发生变化。”

但根据管理层对2024财年营收29.6-30.8亿的预测，预计24财年四季度的营收中值在7.8亿美元，同比增长23.2%。

根据ARM上市时管理层的指引，预计2025财年的营收增速在20%左右，长期营业利润率将达到60%，考虑到ARM架构在PC、云计算和汽车市场的份额正在扩大，公司业绩的稳定性无可挑剔，季度业绩的波动并不重要：

因此，根据ARM的远期指引，其当下的市盈率约在30倍左右，与软件了IP运营商的估值相近。

对于长期投资者来说，指引不及预期不足为虑。 $Arm Holdings(ARM)$