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一周大科技表现

9月CPI超预期，刚刚回落一些的美债收益率又再度走强，对持续紧缩和11月加息的预期上升，因此市场避险情绪回升导致美股在Q3财报季刚开始就遭到抛压。

截止10月12日收盘，过去5个交易日大科技公司几乎都收涨，其中 $Meta Platforms(META)$ +6.36%，涨幅最大，其次是 $亚马逊(AMZN)$ +5.06%， $英伟达(NVDA)$ +5.05%， $微软(MSFT)$ +3.69%， $苹果(AAPL)$ +3.32%， $谷歌(GOOG)$ +2.89%，唯有 $特斯拉(TSLA)$ 小幅收跌，跌幅-0.45%。

特斯拉走势向来特立独行，在大科技公司中与 $标普500(.SPX)$ 的相关性最低，行业变化、新车交付、技术创新，甚至是Musk的言行都对公司的影响更大。

MSFT、GOOG、META、AMZN目前被计价了AI软件应用方面的预期，同理NVDA更多的是硬件支持的预期。而AAPL被市场一度认为在AI竞赛上落后，但是它基础好，且对大盘影响最大，因此也是资金避险时的好选择。

一周大科技见闻

• Gartner表示第三季度全球PC出货量下降9%，苹果的出货量同比下降24%；

• $台积电(TSM)$ 明年AI订单比重有望增长约6%，客户群包括英伟达、 $美国超微公司(AMD)$ 、特斯拉、苹果、 $英特尔(INTC)$ ；

• 苹果考虑将默认搜索引擎从谷歌切换到DuckDuckGo；

• 苹果CEO库克出售股票套现4100万美元，金额创2021年以来最大；

• 苹果承认iPhone15存在过热问题，将在软件更新中修复；

• 苹果公司Apple Car的开发目前看起来已经失去任何能见度；

• OpenAI商洽从 $软银集团(SFTBY)$ 融资10亿美元，拟研发“人工智能界的iPhone”

• 微软微调了收购 $动视暴雪(ATVI)$ 的协议条款，英国监管机构批准了经调整交易

• 美国国税局要求微软公司就2004-13年期间享受的全球范围内附属公司缴纳至少289亿美元税款，另加罚款和利息

• 微软在Microsoft Fabric和Azure AI推出面向保健机构的若干新工具

• 法国初创公司Mistral AI发布首个生成式人工智能模型

• 美国卡车司机工会成员在亚马逊仓库举行抗议活动

• 亚马逊在英国涨薪，拟赶在假日销售季之前招聘1.5万临时工

• 谷歌云推出面向医生的新款生成式人工智能（AI）搜索功能

• 谷歌发布Pixel 8系列手机，在摄像头等零部件采用AI技术

• Meta元宇宙硬件亏损可能高于市场共识

• $依视路国际(0OMK.UK)$ 和Meta Platforms发布第二代Ray-Ban智能眼镜。

• Meta拥抱消费者AI热潮：在APP推出聊天机器人和图像编辑功能

• Xbox云游戏将于12月份入驻Meta Quest 3

• $Roblox Corporation(RBLX)$ 公司于9月27日在Meta头显设备推出新款产品

• 英伟达正与纬创讨论增加1Q24 AI基带订单

• 高盛将英伟达加入其“确信买入名单”

• 特斯拉宣布4680电池产量破2000万

• 特斯拉在美国降低部分车辆价格 Model 3降至38990美元

• 美国SEC就收购推特一事调查马斯克

一周核心观点

我们总结了Q2业绩以来，7只权重科技股的表现：GOOG>META>AMZN>NVDA>AAPL>MSFT>TSLA

七大科技公司Q3业绩预期

苹果

苹果的Q3业绩不含iPhone，但市场关注焦点肯定放在是Q4的iPhone15系列销量。现在是连郭明錤都认为北美地区换新需求不大，接下来主板等升级可能要推迟，多家行研机构也调低了苹果在未来两年的渗透率。

苹果在Q2业绩之后跌幅算大的，是对苹果缺席AI盛宴深表遗憾，看电话会上如何对明年预期。另外，尽管服务收入增速不错，但“苹果税”一直被诟病，可能是一个影藏的雷。

当然，二级市场上苹果是最大权重，反而成为资金在扎堆避险时的首选。

微软

Q2财报前，市场“抢跑”式押注过多AI预期，现今AI热度慢慢消退一些，对Q3业绩也不会打得太满。而Azure云业务增速，以及ChatGPT究竟能给微软带来多少变现，可能是Q3投资者关注焦点。

二级市场上的微软目前也处于大科技公司中相对较高估值水平，因此如果无意外，其向上动能略逊色一些。

谷歌

Q2以来谷歌的表现是最好的，也是唯一一只Q2财报日前到现在仍录得可观正收益的大科技股。Q2市场对它的低估——过多计入衰退因素而低估广告业务，和对此前表现稍差的AI业务太悲观，都已经在Q3的交易中找回不少。

谷歌和META也是在10月创下了52周新高，马上就要发布的谷歌大脑与DeepMind共同研发的最强大模型Gemini，都有可能成为像ChatGPT一样增强公司业务的利器，因此会吸引更多FOMO的资金。

Q3因为消费行业略显乏力，但并不颓势，因此企业有更多的动力进行广告活动，所以依然可以期待谷歌Q3广告业务。

亚马逊

亚马逊的股价被计入了最多的“通胀变化”因素，因此Q2财报之前市场更多的还是衰退预期，所以当Q2财报以超预期表现震惊市场后，其当日表现也是所有大科技公司中最好的。

但是对Q4的财报季，市场出现一定分歧，一方面是对供应链上罢工等情况、面对油价上行带来的顽固的担忧，另一方面消费者情绪的回升的看好。

消费方面Q3财报仍有可能超预期，但要是考虑Q4以及明年的情况，市场宁可不再加价对消费领域的投资，因此整体情绪并不好。

亚马逊在类ChatGPT对话交流的生成式AI上也有一定竞争力，变现能力，结合其最大云服务可能持续受益。

英伟达

Q2财报公布的时候，AI的热度达到最高，因此英伟达财报当日的博弈极其激烈，并出现了典型的多空双杀局面，Q3财报应该不至于如此，但对AI的博弈仍在，重点会在24年的业绩预期上。

从全年的维度来看，仍然是一笔具有超额收益的投资，上半年累积较大受益，英伟达目前的估值也需要时间换空间。

特斯拉

随着新能源车行业的厮杀越来越激烈，特斯拉虽为行业翘楚，也有可能达不到投资者的预期。特斯拉9月交付量也并不理想，同时一而再再而三的降价也伤及公司的毛利率。

利润率可能要更多从成本端去寻找，当然随着油价继续高企，欧美亚太等地新能源车的渗透率提升，市场仍有较大空间。

此外，Dojo要产生足够的现金流，仍需时日。

META

META年初以来的回报也达到了140%以上，10月创下年内新高，其被认为最有可能扩大AI商业化能力的公司。

公司的广告业务也在Q2被低估，Q3预期也不差，因为Tik Tok让渡的部分市场让Meta成为最大的受益者（Instagram和Reels）。同时，因为它的资产绝大多数都由美元现金构成，在高利率强美元的环境中就显得特别保值。

"TANMAM"的投资策略

我们将这权重最大的7家公司合成一个投资组合，称之为“TANMAM”组合。

以等权重、每季度重新调整权重的方式对这个组合进行回测，那么从2015年以来表现是远超 $标普500ETF(SPY)$ 的，总回报达到了1378.7%，同期SPY回报147.2%。

年初以来，该组合总回报为95.35%，夏普比率为5.1，而同期SPY总回报14.67%。

过去一周大科技公司表现较好，总回报3.7%，领先SPY的2.2%。