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若孖展＞15倍回拨3成是回拨不了了。孖展不足15倍，公开发行比10%，国配90%其中86%已经被基石拿走，外加绿鞋的15%也未安排，那么市面上只有4%国配+10%公开可以砸盘。  

先讲结论在这里我们只会简单的亮明观点，没有模棱两可。只看结论或者不想看公司分析的到此就可以结束了。接下去不需要看。

NO.027 来凯医药02105.HK

2023年度第027支新股

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  公司成立于2016年，是一家以科学为驱动、处于临床阶段的生物医药科技公司。公司有两款核心产品及14种其他管线候选产品。公司的两款核心产品均获诺华授权引进。

一、招股信息

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回拨机制

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二、财务简析

单位：人民币千元      

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财务资料显示，

2021~2022年度公司收入分别为52万、479.8万元，忽略不计；

2021~2022年度公司净利分别-7.49亿元、-7.82亿元；

同期经调整净利分别-7.3亿、-9.02亿(若不涉及上市开支)。   

注意2021~2022年度公司其研发费用分别为1.73亿及3.13亿元，而公允价值变动-5.22亿及-3.87亿元才是亏损大头。

核心产品

公司的两款核心产品分别于2017年和2018年从诺华授权引进。

其中第一款核心产品LAE002是一种三磷酸腺苷(ATP)竞争性AKT抑制剂，用于治疗卵巢癌、前列腺癌、乳腺癌及PD-1/PD-L1耐药实体瘤。

第二款核心产品LAE001是雄激素合成抑制剂，可同时抑制细胞色素P450家族17亚族A成员1(CYP17A1)及细胞色素P450 家族11亚族B成员2(CYP11B2)，用于治疗前列腺癌。

公司已就核心产品LAE002及 LAE001启动一项注册临床试验及另外五项临床试验。该六个临床试验中，三个是国际多中心临床试验(MRCT)，旨在解决标准疗法(SOC)疗效有限的癌症所带来的医疗需求。

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经营风险

财报显示公司的业务及财务前景在很大程度上取决于公司临床阶段及临床前阶段候选药物能否成功。若公司不能成功完成候选药物各自的临床开发，就其获得相关监管批准或实现商业化，或若公司在任何前述工作中遇到重大延迟，则公司的业务、经营业绩及财务状况可能会受到不利影响。        

募资用途

集资所得其中约33.0%用于迅速推进公司的核心产品之一LAE001的临床开发及批准；约23.3%预计将用于推进公司另一核心产品LAE002的临床开发及批准；约20.8%预计将用于加快其他现有管线产品的研发，并不断推进及改进公司的管线产品；约9.9%预计将用于提高公司的产能及发展公司的制造能力。公司计划在华东地区兴建制造公司产品符合cGMP的生产设施；约7.6%预计将用于业务发展活动及增强公司的全球网络；及约5.4%预计将用于公司的营运资金及其他一般企业用途。

三、综合分析

1、基石投资者，86%；

公司与4名基石投资者签订协议，认购总价值约6.8亿港元股份，以中间价计合共占比约86%，假设超额配售权未获行使。禁售期6个月。

基石投资者包括余姚阳明股权投资基金有限公司(“余姚”)、先进制造产业投资基金二期(有限合伙)(“FIIF”) 、宁波姚商燕创宸凯股权投资合伙企业(有限合伙)(“燕创宸凯”) 、以及OrbiMed Asia Partners III, L.P.(“OrbiMed”)，

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2、早期投资者；

公司2017年12月至2022年4月经历了5轮融资，累计融资额为1.68亿美元，彼时发售价较中间价折价82.28至0.34%，禁售期6个月。早期投资者包括投资方包括OrbiMed（奥博资本）、国投招商、深创投等知名机构。

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上市完成后奥博为第一大股东，占比14.84%。

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3、中签率推算；

公开发行637.3万股，500股一手，甲乙组初始手数6373手，最新孖展不足1倍，3500人左右申购，不回拨中签率100%。

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4、保荐人历史表现

保荐中金国际今年至今有7个项目，跌幅最大的绿竹足足-32.9厘米长。最新项目科笛暗盘首日表现一般，上市至今涨幅却高达42.11%。

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5、同行表现

今年以来上市-B医药股只有2家，绿竹-B和科笛-B，表现如图所示。 

小结：

①两款核心产品由诺华授权引进走了便捷通道；

②诸多国资系投资基金入局奥博为第一大股东；

③募资7.8亿减去基石86%后流通盘约1亿；

④保荐人中金今年七个项目表现一般；

⑤发行市值与最后一轮融资基本一致；

四、操作计划

使用十个账户白嫖申购！       

附招股书地址：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/0616/2023061600014_c.pdf         

P：文中观点仅代表作者基于市场信息对所作标的的思考分析，据此投资，风险自担！

此为募资初期申购决策，随着市场变化，最终定夺可能变化，申购截止日前一晚群内公告！ $来凯医药－Ｂ(02105)$ $药师帮(09885)$ $艾迪康控股(09860)$