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昨日美股盘前，哔哩哔哩发布了一季报，股价一度大跌近8%，在中概股大涨的带动下，尾盘翻红，小幅上涨1.34%。

今日港股开盘，哔哩哔哩的股东黯然神伤，在恒生指数暴涨4%的情况下，逆势大跌4%，真是令人大跌眼镜。

不用说，市场是对一季报不满意。

看完财报，一丝隐忧浮出水面。

首先是营收，一季度为50.7亿人民币，同比增长0.3%，创上市以来最差表现：

分业务来看，增值服务营收21.56亿，同比增长5.1%；游戏业务营收11.3亿，同比下滑16.7%；广告营收12.7亿，同比增长22%；IP衍生品及其他营收5.1亿，同比下滑15.5%：

很明显，拖累一季度营收的主要是游戏和IP衍生品及其他，增值服务同样拉胯，只是没有负增长而已，唯一说的过去的只剩下广告。

广告业务的增速并不令人意外，主要是国内经济不再被疫情牵累，广告主投放广告意愿提升。游戏业务的下滑公司的解释是新游戏推出减少。

一般来说，游戏有一定的黏性，比如腾讯的王者荣耀，推出N年，流水还能创新高，而从哔哩哔哩的表现来看，游戏业务竟然需要不断推新才能保持增长。

从游戏批号来看，去年下半年以来，监管层已经常态化批复，所以，哔哩哔哩游戏推出节奏完全是企业自身出现问题，非监管政策变化。

除了多数业务表现不佳之外，哔哩哔哩的月活用户数一季度为3.15亿，较去年四季度明显下降，是首次出现该情况：

整个财报，哔哩哔哩唯一能够骄傲也只有降本增效了，比如一季度的营销费用为8.8亿，较去年同期下降30%，研发费用为10.3亿，同比微增1.8%：

销售费用的减少主要是减少了与获取用户有关的开支，所以，一季度月活用户数的下滑是否与此有关？

降本增效之后，哔哩哔哩的亏损大幅收窄，这并不令人意外，相比增速放缓，少亏点钱对资本市场来说无感。

总的来说，哔哩哔哩的处境并不好，股价逆势下跌也就不难理解了！ $哔哩哔哩-W(09626)$ $哔哩哔哩(BILI)$